テスラの業績プレビュー：見通しは不楽観的、安定化の兆しはまだ見られず

$テスラ(TSLA.US)$2024年第１四半期の財務報告を、アメリカ株式市場が４月23日（火曜日）に終了した後に公表する予定です。2024年はテスラにとって、Q4の結果が予想を下回ったことや、Q1の納入数量の大幅な不足により、株価が43％下落するという厳しいスタートとなりました。テスラの株価は市場のトレンドから大きく外れており、下落傾向は続いています。

グラフ：  テスラの主要ビジネスの売上高構造（％）

テスラのビジネス構造は、自動車、エネルギー、サービスおよびその他の3つの主要なセクターに分けられます。自動車セクターには、電気自動車の販売、リース、および規制クレジットの販売からの収益が含まれ、サービスおよびその他には、保証外のアフターサービス、有料充電サービス、中古車販売などが含まれます。

Q4 2023の売上高シェアを見ると、電気自動車と関連する自動車サービスの売上高が93％以上を占めています。FSD、DOJO、ロボット工学など、テスラのその他のビジネスベンチャーは中長期的には非常に想像力が豊かであり、テスラの評価に大きく貢献していますが、電気自動車販売は依然として主要な根幹です。

チャート：テスラの主要ビジネスの売上構造（％）

売上高面：Q1 2024のテスラの車両販売が前四半期比で約10万台減少し、単位当たりの売上高が1桁の割合で減少することを考慮すると、2024年Q1のテスラの売上高は小さな可能性があるものの暗い見通しです。生産は供給限界で一時的に制約されたという事実があるにもかかわらず、不一致の主な要因は引き続き需要の問題です。

利益面：今回の四半期は粗利率に影響を与えるいくつかのマイナス要因に直面し、テスラの粗利率は引き続き圧力を受ける見通しがあり、明確なプラス要因はなく、期待より低くなる可能性があります。

製品のロードマップ：より安価なModel 2は廃止されないかもしれませんが、リリースの遅れが生じる可能性があります。次世代車両の生産は、2026年までにメキシコで開始される予定です。Teslaの現行車種製品ラインは、コスト削減の自然限界に近づいており、販売成長の機会は2025-2026年まで現れない可能性があります。

ビジネスの展望：決算説明会では、マスク氏は自動運転ビジネスの物語を強調し、自動運転が新しい車を製造するよりも重要であることを再び強調する可能性が高いです。テスラに投資する人は、自動運転の進展を楽しみにしていることでしょう。ただし、投資リスクの観点から、市場は現時点でマスク氏から確証が必要です。自動運転を強調することは、投資リスクを不利にするため、これは短期的な株価にとって好ましくありません。ただし、マスク氏が売上高回復策を強調すれば、投資家の信頼を高める可能性があります。

予想される株価：Q1決算報告書が公開された後、企業パフォーマンスが株価に与える影響を考慮すると、株価が下落すると予想されます。

Q1の販売状況は、市場予想を大きく下回っています。Teslaの報告された車両販売データによると、Q1の納品台数はたったの386,800台で、前年比で8.53％減少、前四半期比では20.17％減少しており、市場の430,000台という予想には大きく達しませんでした。

Teslaは、リファービッシュされたフリーモントModel 3工場の生産初期段階、紅海の紛争による一部の工場の閉鎖、ベルリンGigafactoryでの放火事件が原因で、販売減に一部が帰することになります。

供給制限により、生産が一時的に制限されたことは事実ですが、米国市場における需要の低迷が根本的な要因であると考えています。過去のデータによると、Teslaの平均納品台数は生産量の97％を占めています。Q1の生産レベルに基づくと、理論上は420,000台の納品があるべきでしたが、実際の報告された納入台数は387,000台でした。Model 3の生産制約と紅海での混乱による物流上の問題を半分程度原因と考えて納入不足の原因を説明できます。これらを除外すると、納入台数は404,000台であり、残りの不足は需要の低迷が原因と考えられます。Q1 2024年には、Teslaは約433,400台の車両を生産しました。納品台数と生産量の差は、株式レベルの上昇によって確認されます。

米国市場におけるEV充電インフラは不十分であるため、消費者はTeslaの純電気自動車よりもハイブリッド車を選ぶ傾向があり、米国市場におけるTesla車の需要は低迷しています。 Q1 2024年、EVの市場シェアは、前四半期の8.1％、2023年全体の7.6％を下回る7.3％になっています。

一方、中国市場の需要は予想よりもやや良好でした。登録データによると、中国市場でのTeslaの車両納入台数は134,000台で、Bloombergの以前の予測である128,000台よりわずかに高かったです。しかし、競争環境は急速に悪化しています。2023年末までに、新エネルギー車の普及率は33％を超え、純電気自動車の普及率の成長率は著しく鈍化しています。Teslaが競う2,000元から4,000元の価格帯は、最も激しく競合するセグメントです。2024年、小米のSU7、華為のAITO、Li Autoなどの新規参入企業が数多く新しいモデルを発売する予定です。Teslaのブランド疲労や新しいモデルの不足に関する懸念は、競合他社の攻勢から同社の需要が影響を受ける可能性があるためです。

ヨーロッパの状況も楽観的ではありません。補助金政策の段階的廃止後、欧州全体のEV販売台数は3月に11％減少しました。ドイツ、スウェーデン、イタリアなどの主要なEV消費国では、EV販売の減少率は30％に達しました。

納入単位の収益観点から見ると、Teslaは、欧州および中国での新たな価格引き下げラウンドで年初に開始しました。しかし、3月中旬から後半にかけて、Teslaはいくつかの国や地域で価格を上げる戦略を採用しましたが、年初から2月末までの大幅な割引が完全に払拭されたわけではありません。第1四半期の平均販売価格（ASP）は、Q4 2023年に比べて下降傾向を示しました。関連データによると：

第1四半期のTesla車両の平均価格は、米国のModel 3の5％の値引き、欧州のModel Yの4％の値引き、および中国のModel 3の8％の値引きを主な原因として約2.4％下落しました。

第1四半期の販売台数が予想よりも低かったことから、Teslaは今年残りの3四半期でも引き続き価格を引き下げる可能性が高く、ASPは年間通じて引き続き低下すると予想されます。Teslaの最近の全面的な値引きは、価格競争が第2四半期にも続くことを示唆しており、値引き後の価格は4月の価格引き上げ前よりも低くなっています。

チャート：テスラの単位当たり車両売上（千ドル）

ブルームバーグのコンセンサス予想に比べ、テスラの第1四半期の予想総売上高は 233.74 億ドルとなり、前年同期比で安定を維持し、前四半期比で 7% の減少が予想されています。このうち、自動車販売売上高は前年同期比で 1.67% 減少し、前四半期比で 10% 減少する見込みです。

2024年第１四半期におけるテスラの自動車販売は、前四半期に比べて約100,000台減少し、前四半期比で20％減少する見込みです。また、単価売上高も一桁の割合で減少する見込みです。Bloombergの合意予想によれば、Q1 2024のテスラの全体的な粗利率は、Q4 2023の17.6％から16.9％に低下すると予想されており、自動車粗利率（規制クレジット販売を除く）も、Q4 2023の16.6％から15.9％に低下すると予想されています。同社のEPSも、前四半期の0.71ドルから、今四半期は0.58ドルに減少する予想で、18％の減少となります。競合他社の圧力により、サプライズ要因は小さい可能性があり、2024 年 Q1の売上高は期待を上回る可能性が低いと考えられます。

2024年第１四半期において、テスラの自動車売上高が前四半期に比べて大幅に低下し、粗利率が依然として圧力を受ける可能性が高いと考えられます。マスク氏は決算説明会で、自動運転ビジネスのストーリーを強調し、自動運転が新しい車を製造するよりも重要であることを再び強調する非常に可能性が高いです。

現状で明確なプラス要因が見られないため、テスラの粗利率は引き続き圧迫されると予想されます。総合的に見て、2024 年 Q1 に影響するプラス・マイナス要因は以下の通りです：

（1）自動車販売が期待を大きく下回る-否定的で、重大な影響がある

自動車業界は比較的高い固定費用を有しており、R＆D、工場の減価償却費用、従業員の賃金などがその例です。販売が低下すると、製品当たりの固定費用が増加し、各車両の限界貢献度が低下するため、粗利率が下がることになります。

（2）上流原材料コストにおいて、春節後のリチウムカーボネート価格が季節的に回復する－マイナス、僅かな影響

（3）テスラのベルリンおよびオースティン工場の生産コストは、アウトプットの増加に伴い低下する－プラス、僅かな影響

（4）労働コストが増加し、テスラは1月に米国工場労働者の賃上げを発表 -否定的で、わずかな影響がある

競合業界からのプレッシャーのため、テスラは米国の全生産従業員の賃金を上げることを発表しました。主要な労働コストである約 13 万人の米国人労働者の半数が対象です。テスラの粗利率にはネガティブな影響があります。

（5）サイバートラックの生産－マイナス、僅かな影響2024 年にサイバートラックの納品が行われ、次の 18 ヶ月間のキャッシュフローがマイナスになるため、粗利率にさらなるマイナスの影響を及ぼす。

チャート：自動車ビジネスの粗利率（信用販売を除く）

テスラは最近、米国全土のすべてのテスラ車に1か月間のFSD無料トライアルを提供することを発表し、北米で車を引受けるすべての顧客にFSD Betaバージョンをインストールしてデモンストレーションするよう従業員に求めました。テスラは、FSDの販売価格を元の199ドルから99ドルに引き下げ、総額12000ドルから8000ドルに値下げしました。値下げ幅は約33％です。

第1四半期後、FSDの採用率が上昇することが予想されています。ただし、販売価格の低下のため、FSDの売上高が粗利率に与える陽的影響は限定的です。

4月5日、報道はテスラがBudget Model 2の開発計画を中止し、Robotaxiの開発に焦点を移したと報じました。ムスク氏が速やかにこれを否定しましたが、現在、Model 2が廃止される可能性はありませんが、遅れが生じる可能性があります。

テスラの2023年第4四半期決算報告前に、ロイターは、同社が次世代車両の生産を2025年6月に開始する計画をサプライヤーに通知したことを報じました。さらに、テキサス工場は同社の次世代車両の最初の製造拠点であり、2番目の製造拠点がメキシコになります。同社の経営陣は、メキシコのGigafactoryの建設を開始する前に、オースティンのGigafactoryでの次世代車両の成功をまず示したいと述べており、メキシコでの次世代車両の生産は2026年以降になると推測されています。現在、同社の現行車両製品ラインは、コスト削減の自然限界に近づいており、販売増の機会は2025年から2026年にかけて出現する可能性があります。

成長の減速により、既に大幅に低下しているにもかかわらず、2024年4月23日時点で、テスラのP/Eレシオからみて、株式の予想レンジは高く、52倍です。これまでテスラの評価は、過去の超成長、同社が設定したより楽観的な戦略目標、または人型ロボットなどの想像力あふれる事業などが原因で、同業他社と比べて大幅に高かったのですが、Q1の大幅な売上減少に伴い、投資家のセンチメントは顕著に変化し、自動車ビジネスと実際の業績により注目が集まるようになりました。したがって、私たちは、大幅な下落があっても、テスラの評価はまだ過小評価されていないと考えています。

結論として、テスラの売上高パフォーマンスは、市場の期待を下回る可能性が高いと考えられます。また、粗利率は引き続き圧力を受ける可能性があります。マスク氏は、決算説明会で自動運転ビジネスの物語を強調し、自動運転が新しい車を製造するよりも重要であることを再び強調することが非常に可能性が高いです。

長期的な技術開発は確かにより重要ですが、テスラに投資する人々は確かに自動運転に期待しています。しかし、市場は現在、ムスク氏からの確実性を必要としています。また、テスラは価格戦略を通じてパフォーマンスを立て直そうとしていますが、その効果は限定的で、全体的な需要は引き続き減少しています。自動運転に重点を置くことは、投資リスクを高めることになり、短期的な株価にとって有利ではありません。ただし、ムスク氏がセールスを救済するためのさらなる措置を打ち出すことで、投資家の信頼は高まる可能性があります。

現在、テスラのインプライド・ボラティリティは±9.6％であり、オプション市場が決算後の1日単位での値動きを9.6％と予想しています。市場センチメントは厳しいもので、弱気傾向が強いです。2024年第１四半期における同社の業績が低迷することを考慮すると、投資家は同社の新規売オプションを購入することを検討することができます。株価が予想通り下落すると、新規売オプションの価値が上昇し、オプションを売却したり、オプションを行使して利益を得たりすることができます。株価が予想通り下落した場合、投資家は同社の新規売オプションを購入することを検討することができます。その場合、新規売オプションの価値が上昇し、オプションを売却したり、オプションを行使して利益を得たりすることができます。

1. $Tradr TSLA Bear Daily ETF(TSLQ.US)$:テスラ株の1日当たりの価格変動に反比例する（-1倍）逆商品.

2. $Direxion デイリー TSLA 株 ベア1倍 ETF(TSLS.US)$テスラ株価の日々の価格変動の逆（-1x）の露出を提供します。