FOMC 5月プレビュー：インフレが続くため、米国連邦準備制度理事会はより鷹派的な姿勢に転換する可能性が高い

投資家は4月30日から5月1日に開催される連邦公開市場委員会会議を注視しています。委員会は、連邦資金調達目標の現在の範囲を5.25％から5.5％に維持することを広く予想されています。

FOMCからの声明は、2日間の会議の終わりの後、日本時間水曜日の午後2時に発表され、続いて予定されているJerome Powell議長による記者会見が日本時間の午後2時半に行われます。

5月のFOMC会議は、労働市場が引き続き引き締まっているため、委員会が望むよりも著しく遅れたディスインフレーションの進展を迎えました。

先週、経済分析局は予備の見積もりで、第1四半期のGDPが年率1.6％で成長したと報告しました。 この数字は、第4四半期の3.4％の拡大の後、ロイターが調査したエコノミストが予測した2.4％の成長率に達していません。

Annex Wealth Managementの主席エコノミストであるBrian Jacobsenは、「GDP成長は不完全でしたが、消費支出についてはすでに見覚えがある詳細でした。 サービスは上昇しましたが、商品は下落しました。 民間需要に対する最終的な販売は、年率3.1％増加しました。したがって、家計の国内支出は、見出しの弱点にもかかわらず、依然として健康的です。 残念ながら、保険や医療などの支出が他のことに費やされるようになっているようです。

過去数ヶ月間、インフレは不安定であり、昨年末に見られた期待の高いペースから明らかに進捗が遅れています。米国の中心的なPCE物価指数である米国連邦準備制度がインフレを計測するための好ましいゲージですが、前年比で2.8％上昇しました。市場予測の2.6％を上回りました。

一方、FOMCが好むかかげ賃の指標である労働者報酬指数（ECI）は、会議の最初の日に公表されます。1四半期にわたり、米国の州の約半数が最低賃金を引き上げたため、この数値は高くなる可能性があります。

進展の欠如により、Powell議長の6月初旬に開始するという意欲はなくなりました。 モルガン・スタンレーのエコノミストであるEllen Zentnerは、最初のカットのタイミングを7月に変更しました。

3月20日の決定以降のFedspeakは、鴿派的なトレンドを逆転させて、より鷹派的になっています。最近の連邦準備制度からの最も示唆的なヒントは、Fedブラックアウト期間中にリリースされた注目すべきシカゴ連邦準備銀行のオースティン・グールズビーから来ました。彼は、ホットインフレプリントの一連の発言が「インフレ進展が停滞している」と示し、Fedが「再調整する」必要があると述べました。

「FOMCで最も鴿派的なメンバーがそう言うのであれば、鷹派的な転換が来ることは明らかです。」ブルームバーグの主任エコノミストのアナ・ウォンは最新のレポートで指摘しました。彼女は、最小限、Powellが今後の「カット数を減らす」と予想される中央のFOMC参加者を示すことを示唆するだろうと指摘しました。より鷹派的な方向には、カットがない可能性を示唆することができます。もしくはハイクも可能ですが、現在のベースラインではありません。

より鷹派的な姿勢は、声明とPowellの会合後の発言に反映される可能性があります。

Powell議長は、引き締め政策にさらに時間をかけることが適切であると強調する可能性があります。彼は、IMF-WB春期会議での最新の金融政策に関する見解を表明したばかりで、彼のメッセージが遠くそれらの見解から逸脱する可能性は低いです。

会議中の彼の出現中、彼は最近のデータがディスインフレーション・プロセスに自信を持って到達するまでに時間が必要であることを示唆しました; eer、彼らは保険の確信を持つまでには、より多くの時間が必要かもしれないということを示唆しています。それでも、彼は現在の政策フレームワークがこれらのリスクを適切に管理するために十分な準備ができていると述べました。インフレが持続的に高い場合、連邦準備制度は現在の金融制限の度合いを長期間維持する用意があります。一方、労働市場に予期しない下降がある場合、Fedは柔軟により支援的な措置を採ることができます。

l■ この会合でFedはQTのテーパリングについてのシグナルを発表するのでしょうか？

委員会は、3月の会合で詳細な議論を行い、流出のペースを「かなり早く」遅らせることを検討していました。ゼントナー氏によると、Fedは5月にQTのテーパリングのパラメータを発表し、6月にテーパリングを開始する見通しです。QTは2025年2月に終了しますが、より長期にわたる可能性があります。Fedは、償還付きのMBSを減少させるために、Treasuriesのペースを月額30億ドルに半減する可能性があるとゼントナー氏は語っています。

米国10年債券利回りは、金曜日に4.66％に達し、昨年12月の3.86％から大幅に上昇し、昨年10月の最高値にかなり近い水準になっています。再膨張の兆候が激化すると、投資家は国債を売却することになります。債券市場は、Fedのホーク転換に早期に反応しました。そうしたことから、昨年末のパウエルの鳩派転換は無力に思えます。

CME FedWatchによると、市場は9月からFedの利下げを織り込み始めました。つまり、利下げ期待は何度も後ろ倒しにされています。

Fedが期待どおりよりホーク派的になれば、株式市場のボラティリティが高くなる可能性があります。それでも、市場は多くの要因によって影響を受けています。決算発表シーズンが到来したため、今週の投資家の焦点は大手テクノロジー株の財務結果になっています。2023年までに、「より長い期間高い」という説明が補強され続けたにもかかわらず、株式市場は依然として良好なパフォーマンスを発揮しています。同様に、今年の企業の利益成長率が無リスク金利の上昇に耐えられるかどうかが重要なポイントです。

ウォールストリートのアナリストたちは、今後数週間で第1四半期の決算シーズンが始まるにつれて、S&P 500の成長数値が前年同期比0.9％増となると予想しています。これは、3四半期連続のプラス成長率となります。

オーストラリアの外国為替取引会社Pepperstoneのアナリスト、マイケル・ブラウン氏は、「G10諸国の大部分が6月までに利上げを実施する可能性がある中、FOMCはよりホーク派的になる必要がある。そして、再び「Fed puts」が実施されれば、投資家はよりリスクのない資産に移動し続けることができ、株式市場の上昇パスへと繋がる」と述べている。