失われた10年後、日本企業は海外M&Aを急増させています：経済は再びテイクオフの準備ができていますか？
長年にわたって投資家に見過ごされていた日本の株式市場が猛烈なカムバックを果たしています。 $日経平均株価(.N225.JP$1990年以来初めて、基準指数は36,000を超え、1989年12月29日に設定された記録に近づいており、これは事実上、低成長の数十年につながった日本の経済的隆盛の最高点を示しました。ただし、その後崩壊が発生しました。
一方で、過去1年間にわたり、日本企業は再び海外に注目し始めています。2つの高額な買収において、ledオプトエレクトロニクスは40％のプレミアムで14.9億ドルで買収し、これは米国市場で最大の買収であり、合併した企業を世界第3位の鉄鋼メーカーに位置付けています。同時に、東gは14％のプレミアムで、米国第5の住宅建設グループである不動産業を44億9000万ドルで買収すると発表しました。 $日本製鉄(5401.JP$ledオプトエレクトロニクス $ユナイテッド ステーツ スチール(X.US$$14.9億で $SEKISUI HOUSE(SKHSF.US$東g $MDCホールディングズ(MDC.US$米国第5の住宅建設グループである不動産業を44億9000万ドルで
巨額の現金準備を持っている日本企業は、日本の経済バブルの崩壊前に目撃した積極的な投資戦略を彷彿とさせる着目すべき海外買収を開始しました。これらの企業間の合併および買収の動向を完全に理解するには、日本の過去の経済経験を見直すことが不可欠です。その過去が批判的な文脈を提供します。
レビュー：日本の失われた30年
1985年のプラザ合意の署名に続いて、日本円が大幅に上昇しました。輸出規制によるGDP成長の減速に対応して、日本政府は相次いで拡張的な財政政策と金融政策を導入しました。
1989年には、日本は金融政策や財政政策を引き締め、経済ブームの基盤となるバブルを刺破しました。日本の株式市場は大幅に下落し、不動産バブルが崩壊しました。翌年、日経平均株価は年初から38,713ポイントから23,849ポイントに急落し、38.4％の下落を記録しました。同様に、東京の住宅価格指数は1990年初めから1999年末までに58.6％下落しました。
それ以降の30年間、日本経済は長期にわたり停滞し、他の先進国よりも成長率が一貫して低くなりました。国は、高い失業率、著しいデフレ圧力、社会保障負担の増大、そして深刻な人口高齢化など、持続的な問題に直面していました。日本政府によって実施された一連の経済政策、ゼロ金利政策や財政刺激策などは、これらの課題に適切に対処できず、重大な改善をもたらせなかった。
見落とされている海外投資が経済的低迷圧力を軽減する
1980年代後半の跨境企業買収
日本はかつて、グローバルな買収シーンのスターでした。1990年、資産バブルの最高潮で、「Japan Inc.」はニューヨークのロックフェラーセンターの80％の株式を約14億ドルで取得し、 $三菱地所(8802.JP$ソニーはコロンビア ピクチャーズを34億ドルで買収しました。しかし、日本の経済バブルがはじけた後、海外のM&A活動は1991年以降著しく低迷しました。 $ソニー(SONY.US$
1990年代以降の海外投資
バブルがはじけた後、積極的な海外買収を縮小する一方、日本企業はグローバル展開を継続しました。この持続的な国際的存在の拡大には、1986年の「前川報告書」が直接的に関係しており、日本企業による重要な直接投資を促進することを目的としていました。その結果、国内の景気後退に直面しても、国際的な拡大の食欲は減らずに、日本企業はグローバルな存在と競争優位性を維持するための代替策を模索していました。自動車や電子などの重要な業種が主導し、海外での生産拠点や業界連鎖の確立、そしてグローバルな支配力の確立を固めました。海外投資により、日本企業は国際的にバランスシートを拡大し、GNIとGDPの差は常に広がり続けました。
財務諸表の収支拡大により、日本企業は国際的にバランスシートを拡大し、GNIとGDPの差は常に広がり続けました。「海外ビジネス活動に関する基本的な調査」によると、1997年度から2020年度にかけて、日本の海外子会社の純利益は順調に増加しました。.海外経済の拡大は、国内のバランスシートの収縮を効果的に相殺し、デフレーション期を乗り切り、「失われた30年」を終わらせる可能性をもたらしました。
今回の国境を越えたM&Aの急増は何を意味するのか？
景気回復の目前
世界第3位の経済は、不振の数年から立ち上がろうとしています。長期のデフレーションまたは最小限のインフレーションに続いて、日本は30年以上にわたって目にした最も高速な物価上昇を経験しており、中核CPIは銀行の2％の目標を21か月間上回っています。長期間静止していた給与は、1990年代以来最も急速に上昇しています。
モルガンスタンレーによれば、日本は「30年間の経済停滞から確実に脱出した」という。共同通信社がトヨタやソフトバンクグループを含む113の主要企業に調査を行い、2024年には70％以上が日本の経済成長を予測しており、消費者や資本支出がインフレを緩和することが期待されているため、去年と比較して楽観的な気分が高まっている。
経済復興はまだ不透明な状況に直面している
しかしながら、通貨の弱さ、人口の減少、海外の見通しが不透明などの継続的な不確実性に直面しても、日本の経済回復はかなり脆弱な状態にあります。新しい成長機会を模索するため、日本の企業は海外の合併および買収の急増に乗り出しています。東京のDLAパイパーの高齢M&A弁護士である石田雅彦氏は、以下のように述べています。
日本企業は、急速に増加するアウトバウンドM＆Aを行うでしょう。国内市場が縮小し、人口が減少しているため、海外に進出しなければなりません。選択肢はありません。
彼らの加速したM＆Aへの取り組みには、次の要因が含まれます。
十分な現金準備も:日本企業は、企業が長年の低成長を経験したため、必要な金融力を保持しており、多くの企業が相当な現金準備を築いています。 資本支出の予想成長率が1983年に調査データの収集を開始してから最高値に達していることからも、日本企業はキャッシュリザーブを配分する覚悟があります。
コーポレートガバナンス:最近のコーポレートガバナンスの規則の変更により、企業は特定のROEベンチマークを満たすか、株主に説明を提供する必要があります。大量の現金残高を維持することは、これらの新しい規格に適合することに困難を伴い、買収と合併資産の獲得が規制上の要件を満たすための適切な代替手段として浮上しています。
この日本の海外M&Aウェーブで恩恵を受ける可能性がある企業は次のとおりです。
1) $ユナイテッド ステーツ スチール(X.US$は、低コストの鉄鉱石、ミニ鋼造り、および最高の精度能力を持つ有利な鋼材生産者です。昨年12月、同社は日本最大の鉄鋼メーカーである日本製鉄による141億ドルの取引で買収されることに同意し、プレミアム40％を支払いました。 U. S. Steelの社長兼最高経営責任者であるDavid B. Burritt氏は以下のように述べています。
U. S. SteelとNSCは、お客様の進化に対応する能力とイノベーションを兼ね備えた本当にグローバルな鉄鋼会社を創造することができます。私たちの共通の脱炭素化に焦点を当てた取り組みは、お客様の持続可能な目標に合わせた革新的な鉄鋼ソリューションを提供する能力が高まることが予想されます。
2) $MDCホールディングズ(MDC.US$は、米国で5番目に大きいホームビルダーです。2024年1月18日、日本のホームビルダー $SEKISUI HOUSE(SKHSF.US$約49.5億ドルのキャッシュで、株価63ドルでMDC Holdingsを取得する取引を発表しました。この価格は、発表前日のMDCの終値に対して19%のプレミアムを表します。
積水ハウスの最高経営責任者である中井芳宏は、記者会見で、MDCの買収により、積水ハウスはアメリカにおける存在感を倍増させ、16州に拡大すると述べました。加えて、この買収により、積水ハウスは2025年までに海外市場で年間1万戸の住宅を提供するという目標を達成する進捗を加速することができます。
3） $ジェフェリーズ フィナンシャル グループ(JEF.US$および $三井住友フィナンシャルグループ(SMFG.US$SMFGは、Jefferiesの所有する株式を約5％から15％に増やす意向であり、企業および投資銀行業務、さらには株式売買、取引、調査の可能性のある機会について共同で取り組む計画です。BIのアナリスト、ニール・サイプス氏とアリソン・ウィリアムズ氏は、JefferiesのSMBCグループとの深い協力関係は、クロスボーダーのM＆Aやレバレッジドファイナンスを強化することで、同社の投資銀行の売上高の機会を更に拡大すると指摘しました。
JefferiesはSMBCグループとのより深い提携によって、投資銀行の売上高機会を更に拡大させることができ、2021年の提携をさらに強化し、クロスボーダーのM＆Aおよびレバレッジファイナンスを支援するとの観測があります。
出典：ジャパンタイムズ、野村証券、ゴールドマンサックス、IMF、フィナンシャル・タイムズ、ロイター、ブルームバーグ、iFind、マクロミクロ
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