アナリストは、S&P 500が50倍のP/Eを必要とする可能性があると警告する、過去10年間の強気相場を米国株式が再現できるのか？
2023年、3つの主要な米国株式指数は、記録的な高値を突破または接近する驚くべき成果を出しました。時間軸を延長すると、米国株式は、2015年、2018年、2020年、2022年に急落した後も何度も立ち直り、10年間の牛相場中、他のすべての資産クラスを上回りました。
今後、ウォール街の米国株式に対する見通しは、楽観論と悲観論の両方を支持する妥当な理由がある混合的な状況です。AQR Capital ManagementのプリンシパルであるJordan Brook氏は、過去10年間に米国株式の優れたパフォーマンスをもたらしたさまざまな要因を検討し、過去10年間の株式市場の繁栄を再現するには、実に驚くべき収益と評価の拡大が必要であると指摘しています。過去10年間の株式市場の繁栄を再現するには、ほぼ奇跡的な収益と評価の拡大が必要であるとジョーダン・ブルック氏は提言しています。
ジョーダン・ブルックによると、米国株式は、2013年7月1日から2023年6月30日までの1年あたり11.9％の現金超過利回りを提供し、ほとんどの主要な資産クラスのパフォーマンスを上回りました。 $S&P 500 Index(.SPX.US$印象的なリターンがもたらされた、11.9％の超過キャッシュリターンリスク調整済みリターンを考慮すると、過去10年間のS&P 500の平均シャープ比率は0.82であり、MSCI World ex. U.S. (0.36)やグローバル60/40戦略の0.64の2倍以上です。ジョーダン・ブルック氏は、実際の株式市場のリターンを以下の要素に分解することを提案しました：現金超過利回り=配当利回り+実質の益成長+マルチプル拡大-実際のキャッシュリターン
過去10年間の米国株式の印象的なパフォーマンスは、収益と評価の成長によって大部分が説明されます。具体的には、11.9％の超過キャッシュリターンのうち、4.5％が実質の益成長、3.6％がマルチプル拡大に帰属し、全体のリターンの約70％を占めます。特筆すべきは、連邦準備制度の低金利政策が実質のキャッシュリターンにつながった一方、株式市場への1.7％の追加リターンにもつながったことです。
過去10年間の株式市場リターンの印象的なパフォーマンスは、収益と評価の成長によって大部分が説明されます。
具体的には、11.9％の超過キャッシュリターンのうち、4.5％が実質の益成長、3.6％がマルチプル拡大に帰属し、全体のリターンの約70％を占めます。前回の連邦準備制度の低金利政策は、実質のキャッシュリターンにつながりましたが、株式市場への追加の1.7％リターンにもつながりました。全セクター中、U.S.株式は過去10年間で類まれなパフォーマンスを発揮しました。
上記の推進要因を分析した結果、複製する最初の課題は負の実質キャッシュリターンです。
2013年7月から2022年9月までの過去9年間、連邦ファンド率は3％以下に低く、インフレ率をかなり下回っています。これにより、負の実質キャッシュリターンが発生しました。しかし、現在の政策金利水準である5.25％〜5.5％と連邦準備制度委員会が「高く、長く」金利を維持しようとする姿勢は、将来的に実質的なキャッシュリターン率が上昇する可能性に対応します。連邦準備制度が2024年に利下げを開始しても、年末には楽観的な3.75％まで落ち込むと予測されますが、株式市場のリターンに貢献するために実質キャッシュレートが再び負となることは不可能です。
米国株式市場で過去10年間の成功を複製するためには、利益と評価成長の閾値は例外的に高いです。
実際、2023年の急激な上昇に続いて、S＆P 500の評価は歴史的な高さに達し、それにより、豊富な評価は分析家や投資家の両方にとって重要な懸念事項となっています。
ジョーダン・ブルックの計算によると、余剰リターン11.9％を複製するためには、米国株式には驚くほど高い評価レベルが必要です。具体的には、過去10年間の平均ペースである4.5％の仮定される実質の収益成長率を維持する場合、サイクリカルに調整された価格収益倍率（CAPE）が55倍に相当します。最も楽観的な収益予測である6％の成長を利用した場合でも、CAEPは51倍に上昇する必要があります。それは、前の10年のパフォーマンスに匹敵するためには、テックバブルのピーク評価レベルを超えるものです。"この結果は不可能ではありませんが、極めて現実的ではないベースラインの仮定です"と、ジョーダン・ブルックは書いています。ここで、2014年1月1日のCAPEレシオに基づく2024年終了時のS＆P 500の予測値があります：55倍51倍過去10年間のパフォーマンスに追いつくためにテックバブルのピーク評価レベルを超えるものです
"歴史は単に繰り返すものではないことを認識することが重要です。2023年の米国株式の上昇は、過度に慎重な投資家が大幅な利益を取りこぼす原因となりましたが、単純な買い付けと保持の方法は、相当な報酬を生み出しました。"
主要機関によるS&P500指数の予測には大きな差異がありますが、慎重派と楽観派の両方の視点は、よく検討されていると言えます。
以下は、ウォールストリートが見据える、2024年のS&P500のパフォーマンスに関する予測です。
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最大の勝者は利下げですか？住宅建設株は史上最高値に急騰 株式は新しい高値を目指しています。ウォール街は2024年のS&P 500についてどう予測しているのか。
悲観的な見解を持つ一部のアナリストは、高いバリュエーションに加えて、インフレ圧力、流動性圧力、および収益力圧力など、その他の要因を特定しています。
1.インフレ低下の下降トレンド及び株式市場への影響は限定的かもしれません。:2023年の抑制的なインフレ効果は大きいですが、クリーブランド連邦準備銀行のインフレ予測は、12月のコアCPI月対月増加率が2023年5月以来の最高0.3%を超える可能性があると警告しています。さらに、現在の市場は既に2024年の利下げの期待を織り込んでいるため、インフレ低下の株式市場への正の効果は以前ほど顕著ではないかもしれません。
2.アメリカの株式市場における財務的流動性の支援役割は持続可能ではないかもしれません。:財務的な流動性は、アメリカ株式市場の増加を推進する上で重要な役割を果たしてきましたが、逆リポの削減が今後の流動性を形作る上で重要になるでしょう。短期国債の実質的な流通量は2024年Q2に減速するため、逆リポからの流動性の解放も減速し、株式市場に圧力がかかることになるでしょう。
3.その他の要因:アナリストによって注意を促されたその他の要因には、マクロ経済の不確定性、地政学的リスク、過剰な株式市場の集中、2024年の予想より低い利益の可能性などがあります。悲観的な要素を抱えながらも、市場は依然として楽観的です。一部のアナリストは、インフレのさらなる低下が次の段階で肯定的な影響を与えると確信しています。また、今後の利下げや、記録的な資金の流入による株式市場への注入が有益であると考えています。
また、一部の人々は、人工知能が企業の収益を改善する可能性に楽観的です。
これらの懸念にもかかわらず、市場は楽観的な姿勢を維持しています。一部のアナリストは、インフレのさらなる低下が次の段階で肯定的な影響を与えると確信しています。また、今後の利下げや、記録的な資金の流入による株式市場への注入が有益であると考えています。
さらに、人工知能が企業の利益を改善する可能性に楽観的な人々もいます。
出所：AQRキャピタルマネジメント、cme、フレッド
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JP_mykayaplus :
Whispr : いいえ
Alan DeFlorio : 起こることは奇妙なことでもあります。次のクラッシュ前には、おそらくもう1つの重要な上昇があるでしょう。それが本当の機会になるでしょう。
淡定的惠特莫爾 : 株価は不安定に振動しています！買いも売りもお勧めします。