最新盈利预测明细如下：東方財富證券股份有限公司周旭輝近期對聚和材料進行研究併發布了研究報告《2023年報點評：銀價上漲庫存增值，技術升級產品迭代》，本報告對聚和材料給出增持評級，當前股價爲57.0元。
聚和材料(688503)
【投資要點】
業績穩中向上，出貨大幅增長。公司2023年實現營業收入102.90億元，同比增長58.21%，實現歸母淨利潤4.42億元，同比增長13.00%，其中23Q4公司實現營收28.91億元，環比下降10.15%，實現歸母淨利潤0.01億元環比下降99.25%，主要原因是PERC電池虧損產線停線以及23Q4計提資產減值的影響。2023年公司產能持續釋放，國內總產能攀升至3000噸，海外產能達到600噸，全年公司光伏銀漿出貨2002.96噸，同比大幅增長45.77%。
銀價上漲，庫存增值。回顧白銀價格歷史走勢，銀價上漲多次與銀漿企業毛利率改善同步，銀漿企業原材料庫存週期約爲1個月，庫存收益或在其中發揮重要作用。短期看，銀價由金融屬性主導，受海外通脹、聯儲降息預期及地區動亂多重因素影響，銀價由年初不到6000元/kg快速上漲至超過7300元/kg；中長期看，隨着光伏新增裝機提升及N型電池銀耗增加，白銀供需缺口或持續走擴，銀價具備長期向上基礎。我們認爲，近期銀價快速提升有望爲公司帶來可觀的庫存收益，中長期銀價穩步向上也有利於公司毛利率持續改善。
技術升級產品迭代，N型銀漿加工費相對堅挺。目前TOPCon、HJT等N型技術尚處生命週期前中期，仍有較多優化提升空間，其中與金屬化相關的技術優化升級都會對銀漿產品提升新要求，2023年公司圍繞“硼擴激光SE匹配銀漿技術”，“高銅含低電阻低溫漿料技術”,“LECO燒結高性能銀漿”，“P-Poly低接觸低複合銀漿技術”,“0BB高效低成本銀漿技術”等多項光伏金屬化關鍵技術進行突破創新，我們認爲公司N型銀漿有望通過持續產品迭代維持較高的加工費用。
原材料全面佈局，生產成本逐步優化。2023年公司完成江蘇連銀股權（聚有銀）收購，並派駐專業管理團隊，實現了對聚有銀全面整合、工藝優化及產線改造，23Q4已實現噸級銀粉出貨。同時，公司計劃投建“高端光伏電子材料基地項目”及“專用電子功能材料工廠及研發中心建設項目”，項目建成後公司將具備3,000噸電子級銀粉和300噸玻璃粉產能。我們預計，隨着銀粉及玻璃粉產能逐步導入，公司成本有望顯著下降。
【投資建議】
考慮到23Q4產業鏈價格劇烈波動，我們調整公司2024-2025年盈利預測，新增2026年預測，預計公司2024-2026年歸母淨利潤爲7.50/9.12/10.40億元，EPS分別爲3.87/4.71/5.37元，對應PE爲15/12/11倍，維持“增持”評級。
【風險提示】
下游需求不及預期；
技術迭代不及預期；
行業競爭加劇等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中原證券唐俊男研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.47%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利7.08億，根據現價換算的預測PE爲13.32。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級12家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價爲76.57。
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