日本企業在失去數十年後加速海外併購：經濟準備好再次起飛了嗎？
幾十年來被投資者忽視的日本股市正在激烈的回歸。基準 $日經 225(.N225.JP$ 自 1990 年以來首次突破了 36,000 人，接近了 1989 年 12 月 29 日創立的紀錄，這是日本經濟上升的峰值，在經濟衰退導致數十年的低成長之前，實際上標誌著日本經濟上漲的峰值。
與此同時，過去的一年，日本公司一直越來越多地將注意力轉向國外。在近期兩次高價值收購中， $日本製鐵(5401.JP$ 已同意購買 $美國鋼鐵(X.US$ 以 40% 的保費為 14.9 億美元，標誌著其在美國市場上最大的收購，並將合併實體定位為全球第三大鋼鐵製造商。同時， $SEKISUI HOUSE(SKHSF.US$ 已宣布收購 $M.D.C. Holdings(MDC.US$是美國第五大住宅建設集團，價格為 4.9 億美元，佔 14% 的保費。
日本企業擁有大量現金儲備，已經開始了一系列明顯的海外收購，讓人想起 1990 年代日本經濟泡沫通脹前所見的積極投資策略。為了充分了解跨境收購中的這些發展，重視日本過去的經濟經驗是至關重要的，這些經濟經驗提供了關鍵的背景。
回顧：日本失去的三十年
在 1985 年簽署廣場協議後，日元大幅上漲。日本政府因出口受阻而導致的 GDP 增長放緩，因此日本政府連續推行了擴張財政政策和寬鬆的貨幣政策。
1989 年，日本收緊貨幣政策和財政政策，突破了經濟蓬勃發展的基礎氣泡。 日本股市經歷了顯著下跌，房地產泡沫爆炸。次年，日經指數從年初高位 38,713 點跌至年底至 23,849 點，跌幅為 38.4%。同樣，東京住宅物業價格指數由一九九零年初至一九九九九年年底下跌 58.6%。
在接下來的三十年中，日本經濟受到長期停滯，增長率持續低於其他發達經濟體。 該國面臨著持續的問題，例如失業率高，顯著通脹壓力，對社會福利的壓力增加以及嚴重的人口老化。日本政府執行的一系列經濟政策，包括零利率政策和財政刺激措施，未能有效地解決這些挑戰，導致沒有顯著改善。
忽略：海外投資減輕經濟衰退壓力
1980 年代末跨董事會收購
日本曾經是全球收購領域的明星。 1990 年，在資產泡沫的高峰時期，「日本股份有限公司」完成了 463 次外國公司的收購，其中包括重要的收購，例如 $三菱房地產(8802.JP$購買了 1.4 億美元紐約洛克斐勒中心 80% 股份和 $索尼(SONY.US$購買了 3.4 億美元的哥倫比亞影業公司。然而，隨著日本經濟泡沫爆裂後，海外併購活動在 1991 年後大幅下降。
1990 年代後的海外投資
儘管在經濟泡沫爆發後的激進海外收購進行縮減，但日本公司仍繼續進行全球擴張的努力。這項持續致力於增加國際業務的持續承諾，可以直接與 1986 年的「前川報告」直接關聯，該報告旨在激發日本公司的大量外國直接投資。 因此，即使面臨國內衰退，對國際擴張的渴望仍然不減少， 與日本公司尋求替代途徑來維持其全球業務和競爭優勢。 汽車和電子等主要行業領導，在國外建立生產基地和產業鏈，並鞏固其全球主導地位。
海外投資允許日本公司在國際上擴展其資產負債表，本地生產總值與本地生產總值之間的差距不斷增加。根據 METI 的「海外業務活動基本調查」，從 1997 年至 2020 年度，日本國外附屬公司的淨利潤穩定增加.海外經濟擴張有效抵消國內資產負債表收縮，幫助日本渡過通脹時期，並可能結束「失落的三十年」。
目前跨境併購的激增意味著什麼？
正在經濟復甦的邊緣
世界第三大經濟正在因多年的疲勞而興奮。 經過長期通脹或最低通脹，日本經歷了三十多年來最快的價格上漲，其核心消費物價指數連續 21 個月維持高於日本央行的 2% 目標。工資長期以來一直保持靜態，現在比自 1990 年以來的任何時候都比起任何時期的增長速度更快。
根據摩根士丹利稱，日本「從三十年的經濟衰退中有說服力地脫穎而出」。Kyodo News 對包括豐田和軟銀集團在內的 113 家主要公司進行調查，顯示，超過 70％ 的人預期日本在 2024 年的經濟增長，而穩健的消費者和資本支出預計將緩解通脹的影響，這表明與去年相比的樂觀性增加。
經濟復甦仍面臨不確定性
儘管如此，面對貨幣疲弱、人口減少和海外前景陰暗等持續不確定性，日本經濟復甦仍然非常脆弱。 為了尋求新的增長機會，日本公司已經開始跨境合併和收購的激增。 東京 DLA Piper 高級併購律師石田正彥表示：
這很明顯，日本公司將進行更多外地併購。他們處於國內市場收縮，人口減少。他們必須在海外擴展。沒有選擇。
此外，推動他們加速參與併購的因素包括：
豐富的現金儲備：日本公司擁有合併和收購所需的財務實力。由於國內經濟多年來經濟增長緩慢，許多公司已經積累了大量現金儲備。日本公司已準備好部署現金儲備，而資本支出的預期增長率達到自 1983 年日本央行開始收集調查數據以來的最高水平。
企業管治：公司治理規定最近的變更要求公司必須符合特定的 ROE 基準，或向股東提供不這樣做的解釋。維持大量現金餘額在遵守這些新標準時有困難；因此，收購合併和收購資產已成為滿足監管要求的最佳替代方案。
以下是日本海外併購浪潮中可能受益的公司：
1) $美國鋼鐵(X.US$ 是一家領先的鋼鐵生產商，在低成本鐵礦石、迷你磨鋼製造和同級最佳的精加工能力方面具有競爭優勢。去年 12 月，該公司已經同意將日本最大鋼鐵製造商日本鋼鐵購買 14 億美元的交易，保費為 40%。美國鋼鐵公司總裁兼行政總裁大衛布里特表示：
U.S. Steel 和 NSC 創建了一家真正的全球鋼鐵公司，具有結合能力和創新能力，能夠滿足客戶不斷變化的需求。我們共同的去碳化重點預期將增強和加速我們為客戶提供創新鋼鐵解決方案以實現可持續發展目標的能力。
2) $M.D.C. Holdings(MDC.US$ 是美國第五大房屋建築商。2024 年 1 月 18 日，日本房屋建築商 $SEKISUI HOUSE(SKHSF.US$ 宣布以約 4.95 億美元的現金收購 MDC 控股的交易，以每股 63 美元的價格。此價格比 MDC 公佈前一天的收市價為 19% 的保費。
關水的行政長官中井吉弘在一次新聞發布會上表示，購買 MDC 將導致關水在美國的業務增加一倍，擴展到 16 個州。此外，該收購將加快 Sekisui 在 2025 年前每年在國外市場提供 10,000 個房屋的目標方面的進展。
3) $傑富瑞(JEF.US$ 和 $三井住友金融(SMFG.US$ 去年加強了他們的戰略聯盟，SMFG 計劃將其在富瑞士的股權從近 5% 增加到 15%。他們的計劃是共同研究企業和投資銀行業務以及股票銷售、交易和研究領域的潛在機會。BI 分析師尼爾·西普斯和艾莉森·威廉姆斯表示
富瑞與 SMBC 集團的深入關係應該進一步提高其投資銀行的收入機會，建立在 2021 年的聯盟，該聯盟旨在增強跨境併購和利用融資。
資料來源：日本時報、野村、高盛、國際貨幣基金組織、金融時報、路透社、彭博、iFind、宏微
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