巴菲特的最新賭注：為什麼伯克希爾哈瑟威投資 Chubb 保險？

沃倫·巴菲特的伯克希爾·哈瑟威（Berkshire Hathaway）公布對保險公司 Chubb 的重大投資，揭露了一個自上一年以來一直保密的立場。截至 2024 年 3 月底，伯克希爾哈瑟威已累積了查布近 26 萬股份，投資價值約為 6.7 億美元。該股權佔查布的 6.4%，是伯克希爾哈瑟威投資組合中第九大控股。

巴菲特對 Chubb 的興趣可能源於該公司長久的歷史以及財產和傷亡保險方面的強大專業知識。物業保險領域自然擁有穩定的現金流量，從邏輯上與巴菲特對汽車保險的投資相似。

查布的誕生可以追溯到 1882 年。Thomas Caldecot Chubb 在美國紐約港口區開始為船舶和貨物保險業務。經過數十年的發展和創新，它逐漸擴展業務到其他領域，例如火險，意外保險，航空保險等。

2015 年 7 月 1 日，愛思有限公司（稱為美國傷亡超額）宣布其打算以 28.3 億美元收購楚布公司，該交易以現金和 ACE 股票結構為結構。交易完成後，ACE 股東保留了合併實體 70% 的股權，而前 Chubb 股東則獲得 30% 的權益。新合併的公司的總部在蘇黎世成立，這是 ACE 有限公司前總部的地點。為了充分利用強大的品牌知名度，該合併實體選擇繼續以 Chubb 名稱繼續營運。

2023 年，查布的基礎 綜合比率（費用比率 + 虧損比率） 表現優於自己的歷史平均水平和競爭對手的平均水平。預計這種趨勢將持續到 2024 年。隨著價格上漲，以及由於保費增長引起的費用槓桿帶來的利益，分析師預測今年的基礎損失和支出比率進一步提高。該公司的報告和基礎結合比率經常優於其同行，主要是由於其保證金優勢。該公司預計技術投資將進一步減少一般和行政（G&A）的開支，而其持續偏離消費者產品線會降低各自的收購比率。

Chubb 的保費增長比其同業更快。去年，純利率上升在第二季度達到了最高峰值，儘管隨後出現放緩，但它們仍保持在 2017 年至 2019 年間的 3.5% 平均水平，表明 2024 年擴張前景積極。隨著商業保險的定價持續上升，尚布對 2024 年保費增長達 7-8% 之間的共識，超過標稱 GDP 增長預期 4.5%。考慮到 Chubb 現有規模（不包括農業保險），其全球物業保險費在第一季仍保持雙位數增長（13.3%）。

Chubb 的全球規模提供了可持續的優勢，與旅行者和哈特福德等國內競爭對手相比。AIG 是唯一擁有大型非美國主要保險業務的競爭對手。

全球專業知識幫助 Chubb 進入增長更高的新興市場，而廣泛的產品供應能夠為廣泛的客戶提供服務。Chubb 的業務組成非常獨特，對其他保險公司來說，複製或收購將非常困難。

Chubb 的整體保費總額約 30% 是由其國際部門產生，而在該部門中，亞太地區佔營業額的 29%。由於亞洲市場的人口老化和富裕日益增加，因此亞洲市場帶來了特別強大的機會。

通過成功收購華泰和 Cigna 實體，Chubb 在中國保險業中保持穩定地位，成為首個在該國一家金融服務公司擁有大部分權益的外國實體。Swiss Re 預計新興市場的保險費將以遠超過全球其他地區的增長速度，預計中國將在 2030 年代中期成為全球最大的保險市場。Chubb 在亞洲人壽保險市場的戰略地位置優越，預計在未來十年內將擴大至 2 萬億美元，這個數字是美國類似業務所產生的保費近四倍。

即使其具競爭力的結構和成本效益，Chubb 的股價比保險公司的平均價值略低於保險公司的平均值。與其同業相比，該公司在行業上的卓越表現導致了更穩定的收益和更穩定的股票回報。十多年來，該公司實現了超過許多其他公司的平均 ROE，同時保持較低的波動性。此外，Chubb 在短期和長期間的每股賬面價值均表現出色增長，在其類別中成立了基準。

資料來源：楚布

作者：穆穆北美隊卡爾文