評估美國國債收益率飆升的影響：誰將受影響最大？

進入 10 月，美國國債收益率飆升再次導致全球金融市場動盪，並引發投資者擔憂。 上週看到了 $美國30年期國債收益率(US30Y.BD)$ 在上面突破 5%，一個 16 年來沒有見過的水平。之後 $美國10年期國債收益率(US10Y.BD)$ 攀登到 4.85%，市場專家預測基準收益率將達到5% 自二零零七年以來首次。

美國庫務市場的拋售將借貸成本推至十多年來未見的水平，直接影響主要買家，例如 美聯儲，美國銀行，退休基金，保險公司和海外投資者。 此外，這種趨勢間接威脅 金融體系的各個部分 和影響 全球金融市場，甚至可能影響 海外中央銀行決定。

截至 2022 年底，美國國債總額已達到 近 31.4 萬億美元，其中公開債務佔大約 24.5 萬億美元。大約三分之二公眾持有的債務（DHBP）由國內持有人所擁有，其中 美聯儲是其中最大的買家。同時，就外國持有人而言， 日本和中國的投資者持有美國公債的最大股份。

最近， 美聯儲公佈了一個世紀以來第一個年度淨營業虧損, 淨利息虧損為 57,38 億美元，此虧損可能會持續到 2023 年。 美聯儲資產和負債之間的利率不匹配是美聯儲虧損的重大因素。

由於美聯儲持有大部分美國國庫債， 其中許多是在利率較低的期間收購, 由於國庫收益率激增下，這些國庫債的資產價格急劇下跌，對美聯儲造成了重大的帳本虧損。 此外，美聯儲現在 隨著金融機構跟隨美聯儲加息，利息支付成本面臨顯著上漲。 儘管美聯儲已聲明，經營虧損淨和未實現虧損不會對美聯儲的貨幣政策產生影響， 美聯儲向美國庫務部的淨利潤將直接受影響。

美國銀行債券投資組合的未實現虧損，從而導致銀行所面臨的整體風險和挑戰，有助於美國銀行面臨的整體風險和挑戰。根據德意志銀行對 FDIC 數據的分析， 美國銀行業未實現損失今年第三季可能超過 700 億美元， 超過了 2022 年同期之前的 6.89.9 億美元的高峰值。

儘管大多數銀行（尤其是較大型的銀行）都沒有意識到這些損失，除非出現異常的經濟或其他風險事件，否則要求他們出售這些債券， 證券的估值較低可能會影響銀行的資本充足比率。此外，3 月爆發的區域銀行危機，令監管機構和投資者重新關注於銀行債券投資組合中隱藏的風險。 此外，較高的利率可能會促使存款人將資金轉移到更有利可圖的地區，使銀行動存款更昂貴，這是損害他們的利潤的另一個因素。

英國退休金危機的經驗表明，國庫收益率的大幅波動可能會迫使退休金計劃出售其流動性最大的資產-黃金。 許多英國退休金計劃使用「負債導向投資」策略，通過匹配資產和負債的期限來抵禦英國政府債券收益率波動。然而，在英國政府一年前的「迷你」預算之後， 英國國庫債突然出現拋售和債券收益率飆升，導致對沖策略需要更多的抵押品。這迫使退休金計劃出售其流動性最高的資產以換取現金。

雖然保險公司通常持有債券直到期為止，以避免對資產價值波動造成損失， 利率快速上升可能會促使客戶購買長期產品的現金，導致保險公司被迫賣債券和其他配套資產，以虧損。

近期美國國庫債的狂熱拋售已觸及全球市場的規模與 COVID-19 大流行相比。 彭博社追蹤主要全球債券（不包括美國債券）指數與美國財政指數之間的相關性達到自 2020 年 3 月以來的最高水平。

隨著美國國債收益率上週三飆升，其他政府債券收益率也顯著上漲。 $德國10年期國債收益率(DE10Y.BD)$ 上升至 3％，是自 2011 年以來的最高水平， $意大利10年期國債收益率(IT10Y.BD)$ 攀升近 5%，達到自 2012 年 11 月以來的最高水平。此外，英國」30 年期債券收益率觸及 25 年高點超過 5%。 債券價格迅速下跌也導致對避險美元的需求增加，導致日元等其他貨幣的表現下降。

提供更高回報的低風險政府債券可能會吸引資金離開股票市場和其他高風險資產類別，例如企業債券。 如果國債收益率持續迅速且穩定地上漲，這可能會導致風險重新評估，並降低市場風險願望，導致風險資產大幅拋售。

在過去 12 個月中，由於借貸成本上升，依賴槓桿購買的私募股權交易量下降。 交易週期的這種放緩，使公司出售資產並將資金返還給投資者變得更具挑戰性。債務成本不斷增加，大幅降低了私募股權公司的利息覆蓋率，使公司更難透過營運利潤償還債務。

借貸成本顯著增加，加上持續的經濟不確定性，對企業造成了逆風。 因此，美國公司中破產的數量可能達到今年自 2010 年以來的最高水平。根據古根海姆投資的數據，截至 2022 年 8 月底， 超過 450 家美國公司已申請破產保障。 這個數字已超過過去兩年的破產總數。

房地產市場受到按揭利率的上升嚴重影響。 根據按揭新聞日報的數據，10 月 6 日，美國 30 年期固定按揭利率由 7.69% 上升 12 個基點至 7.81%，達到自 2000 年 9 月以來沒有見過的新高點。

聯邦政府在債務和財務義務方面面面臨的已經很大的負擔，將由於再融資成本的增加進一步加強。 如果利率繼續保持高，政府必須支付更多資金來支付其貸款需求。

根據國會預算辦公室的預測，去年聯邦預算赤字翻倍的主要原因之一是利率較高。這是由於稅收的情況令人驚訝的弱勢加劇，進一步加劇情況。