Meta 即将发布的收益：它能经受住风暴吗？

$Meta Platforms(META.US)$ 将在美国东部时间4月24日收盘后发布其第一季度收益报告，这引起了市场的广泛关注。彭博社目前的共识估计预计第一季度收入同比增长26.46％，达到362.23亿美元，每股收益将增长96.56％，至4.32美元。

在Meta发布了23Q4的第四季度收益报告后，股价当天飙升了20.32％，这不仅是由于强劲的收益，还因为该公司在财报电话会议上宣布增加500亿美元的股票回购和首次股息分配，将股东回报率提高至5％大关。但是，预计即将发布的财报不会出现股东回报的重大变化。没有回购的 “魔力”，Meta 还能让投资者感到惊讶吗？

值得注意的是，在Meta之前，Netflix和台积电等科技巨头已经公布了他们的收益，尽管表现出色，但在高估值压力和市场预期下，他们的股价仍然面临滑铁卢。在本次财报发布后，Meta的股价将如何表现？

作为一家社交网络公司，Meta 从根本上通过一套社交媒体应用程序获得收入。从该公司的收入构成来看，我们可以看到，2023年，Meta收入的98.59％来自其社交应用程序，其中绝大多数是广告收入，而其余不到2％的收入来自其Reality Labs业务，该业务目前处于亏损状态。因此，可以公平地说，Meta 本质上是一家广告公司，在分析它时，我们可以利用广告收入的逻辑。

图表：主要业务构成

广告收入与宏观经济有着非常明显的密切关系。 可以理解，广告业收入增加的原因是因为广告商（即需要做广告的公司）认为消费者的需求和购买力仍然非常强劲，广告商本身有足够的预算，对未来的经济前景持乐观态度。因此，他们愿意进行大量的广告投资以吸引消费者。消费者是否有足够的购买力以及企业预算是否充足是宏观经济活跃的指标。

美国经济在2024年第一季度仍然非常强劲。从零售销售环比来看，美国3月份的零售额增长了0.7％，其中电子商务增幅最大，而经修订的2月份数据也显示零售额同比增长0.9％，表明美国消费者支出继续保持弹性。就业数据方面，美国3月份非农就业人数增加了30.3万人，失业率进一步下降至3.8％，这表明美国的就业环境非常乐观。积极的就业环境也是支撑消费者支出的重要因素。

图表：广告费率的同比增长率（%）

本季度，Meta 的广告收入增长率继续明显优于同行，原因有很多：

Meta拥有全球知名的社交媒体应用程序，例如Facebook、Instagram和WhatsApp，在社交生态系统中处于近乎垄断的地位。根据23年第四季度的数据，在如此庞大的用户群下，该应用程序的活跃用户数量继续稳步增长，这反映了强大的社交生态系统障碍。

凭借其庞大的用户流量，Meta 自然成为许多广告商的首选。

图表：Facebook主站DAU（每日活跃用户）持续增长（百万；%）

Meta 充分利用了人工智能工具，推出了许多为广告商提供支持的自动广告产品。可扩展的 Gen AI 广告工具显著提高了广告投放的投资回报率。

此外，Meta拥有一个名为 “Llama” 的强大开源人工智能模型，该模型于上周升级为 “Llama 3”，其中包括对Meta AI聊天机器人助手的更新。尽管 “Llama” 尚未盈利，但它展示了该公司在人工智能领域的实力，事实证明，人工智能赋能数字广告的道路是成功的。

作为一家经营轻资产业务的互联网公司，在公司的上升周期中，Meta的净利润增长将大大超过收入的增长。

通过持续的成本优化和控制，公司第一季度的支出比率预计将保持稳定，销售收入比率以及一般和管理费用比率可能会同比下降。尽管由于对人工智能的投资增加，研发费用可能会增加，但研发费用比率预计将保持在43％左右的正常水平。

此外，该公司的净利润在23年第一季度同比下降了23.52％。在如此低的基数的影响下，公司净利润的同比增长率将被放大，预计24年第一季度的每股收益增长率将接近100％，但低于23年第四季度的202.84％。

图表：营业利润率和净利润率

该公司此前预计24年第一季度的收入将在345亿美元至370亿美元之间，彭博社目前的共识估计为362.23亿美元，处于预期的最高水平。

由于美国经济仍然非常强劲，电子商务零售额快速增长，预计数字广告将进一步增长。此外，随着 Meta 庞大的社交生态系统优势和强大的人工智能能力不断增强其广告工具的产品实力，Meta 的广告收入将大大超过同行。预计24年第一季度的收入将接近370亿美元，略高于市场预期。

但是，随着持续的成本优化以及自23年第一季度以来的低基数效应，预计24年第一季度的每股收益同比增长率将接近100％。与23年第四季度和23年第三季度的增长率相比，这明显放缓。

Meta的每股收益爆炸性增长始于23年下半年，因此在高基数的影响下，Meta的业绩增长率可能会在24年下半年大幅放缓，恢复到相对稳定的增长水平。应密切关注管理层在财报电话会议上提供的绩效指导。

Meta目前的估值并不低，市盈率（TTM）为32.4倍。这样的估值需要很高的增长率才能维持。 因此，如果管理层在财报电话会议上提到下半年业绩增长放缓，则可能会影响公司的股价，有可能重现Netflix上周财报后股价的下跌。

在股东回报方面，Meta上个季度宣布了500亿美元的回购，假设24年稳步增长，23财年的自由现金流为438.47亿美元，预计该公司将回购约300亿至400亿美元，年化收益率约为2.5％至3.3％。 由于美国目前的无风险利率约为4.6％，2.5％至3.3％的股东收益率并不是特别有吸引力，不足以为公司提供安全余地。