盈利后下跌超过 15%，Meta 被不公平地打败了吗？

在美国东部时间4月24日市场收盘后，Meta发布了第一季度收益报告，全面超出了预期。但是，该股在盘后交易中短暂下跌了15％以上，重现了上周的Netflix情景。这一结果与预览中的预测基本一致： Meta 即将发布的收益：它能经受住风暴吗？

让我们分析一下Meta本季度的表现，并预测随后的股价变化。

Meta 的绝大部分收入来自其广告业务。在强劲的广告收入增长的推动下，Meta在2024年第一季度的收入同比增长了27％，达到364.6亿美元，超过了彭博社的共识预期，也是自2021年第四季度以来收入增长最快的季度。其中，核心广告业务收入为356.4亿美元，同比增长26.8％。

正如我们之前在预测中指出的那样，受益于以下因素，Meta在第一季度的出色表现在很大程度上是意料之中的：

在2024年第一季度，美国经济非常强劲。在乐观的就业环境下，美国的失业率在3月份进一步下降至3.8％。同时，美国消费者支出保持弹性，3月份零售额同比增长0.7％，其中电子商务增幅最大。电子商务是公司本季度广告业务增长的最大推动力，其次是游戏和娱乐等行业。

在强劲的经济支持下，广告业的复苏显而易见。在2024年第一季度，该公司的广告曝光量同比增长了20％，广告商的强劲需求推动了每则广告的平均价格同比增长6％。

Meta拥有全球知名的社交媒体平台，例如Facebook、Instagram和WhatsApp，在社交生态系统中几乎处于垄断地位。凭借如此庞大的用户群，在2024年第一季度，整套社交媒体应用程序的每日活跃用户达到32.4亿，同比增长7％，同比增长1.6％，这反映了社交生态系统的强大障碍。当然，凭借其庞大的用户流量，Meta已成为许多广告商的首选。

Meta充分利用人工智能工具来提高广告推荐的精度，同时最大限度地减少对用户的干扰，这有望提高社交软件（包括WhatsApp和Reels等文字和视频产品）的获利率；它为广告商推出了许多自动广告产品，可扩展的Gen AI广告工具显著提高了广告投放的投资回报率。此外，Meta 拥有强大的开源 AI 模型 “Llama”，但距离获利还有很长的路要走。

2024年第一季度，该公司的元宇宙业务收入同比增长30％，达到4.4亿美元，这主要是由Quest头戴式耳机销售增长推动的。但是，元宇宙业务仍然无利可图，2024年第一季度的营业亏损为38.46亿美元，与2023年第一季度的亏损相比有所缩小。

作为一家经营轻资产业务的互联网公司，Meta在其上行周期中，净利润的增长将大大超过收入的增长。

凭借公司出色的成本优化和费用控制，2024年第一季度的毛利率为81.79％，这标志着同比和同比都有显著改善。同时，运营支出仅增长了4.49％的个位数，这主要是由于营销费用同比进一步下降。结果，该公司的净利润同比增长116.66％，达到123.69亿美元，摊薄后的每股收益（EPS）同比增长114.09％，达到4.71美元。

该公司预计2024年第二季度收入约为365亿至390亿美元，增长率低于市场预期，这引发了人们对公司未来业绩放缓的担忧。2024年第一季度每股收益翻了一番，但原因之一是2023年第一季度每股收益同比大幅下降。Meta每股收益的爆炸性增长始于2023年下半年，因此由于高基数效应，Meta在2024年下半年的业绩增长很可能会大幅放缓，恢复到相对稳定的增长水平。

正如我们之前在财报预览中所说的那样， Meta 目前的估值并不低，只有保持非常高的、高于预期的增长率才能支撑当前的股价。如果增长率减速，公司的增长前景减弱，则可能会影响股价，有可能重演上周Netflix股价在财报后下跌的情况。

在财报电话会议上，公司管理层表示，计划在未来几年增加对人工智能基础设施的投资，并继续对元宇宙进行大量投资，预计元宇宙业务的营业亏损将同比大幅增长。

因此，该公司大幅提高了对2024财年的资本支出预期，预计该年度的总资本支出约为400亿美元，较先前的预测增加50亿美元，远远超过2023财年的281亿美元。考虑到基础设施投资和法律成本的增长，该公司预计2024年的总支出将在960亿美元至990亿美元之间，区间下限从先前预测的940亿美元增加20亿美元。

Meta 上一次重大股价暴跌的重要原因之一是扎克伯格积极进军元宇宙，导致自由现金流过度侵蚀。随着 Meta 宣布大力推动人工智能和元宇宙，市场很难不担心历史会重演。 对于股东来说，在当前动荡的宏观环境和脆弱的市场情绪下，人工智能和元宇宙的切实增长前景尚不明朗，保留更多资本以获得股东回报将是更好的选择。

那么我们应该如何投资 Meta 呢？我们可以从两个方面来看：每股收益和股东回报：

在强劲的美国经济和强大的生态系统壁垒的支持下，该公司的广告业务预计将保持强劲。但是，由于高基数效应，未来三个季度的收入和利润增长率可能会放缓。因此，与2023财年的73％增长率相比，预计2024财年的每股收益增长率将大幅下降。

2024年第一季度，该公司回购了146亿美元的股票，并花费了13亿美元用于分红。Meta此前宣布在现有的309亿美元基础上增加500亿美元的回购计划，未来的回购补贴为663亿美元。

该公司在2024年第一季度的自由现金流为125.31亿美元，同比增长81％。考虑到2024财年资本支出的显著增加部分抵消了运营现金流的增长，2023财年的自由现金流为438.47亿美元，预计2024财年的自由现金流约为500亿美元。

如果该公司保持第一季度的回购步伐，估计在2024财年可以回购约400亿至500亿美元，从而分配大部分现金流。 市值为1.25万亿美元，股东回报率约为3.2％-4％，低于目前约4.65％的无风险利率。风险在于公司在接下来的几个季度中缩小了回购规模，导致股东回报低于我们的预期。

1。如果2024财年的每股收益增长率与2023财年（73％）相比有所放缓，但仍保持30％左右的高增长率，而2025年和2026财年的每股收益增长率将放缓至15％左右，自由现金流将保持相对健康，股东回报可持续。如果将市盈率（TTM）定为23-25倍，该公司的目标价格将在444美元至483美元左右。投资者可以等待股价回调后再进入，可以考虑卖出行使价低于400美元的看跌期权以赚取溢价并降低购买成本；如果持有股票并长期看好Meta但预计会出现短期停滞，则可以考虑采取承保看涨策略来赚取溢价。

2。假设对人工智能和元宇宙的投资导致资本支出和成本支出的大幅增加，导致公司2024财年的业绩增长大幅放缓，自由现金流被严重消耗，股东回报得不到保障，那么股价将面临重大调整。投资者可以通过买入看跌期权来采取做空策略。