秘密地，为什么沃伦·巴菲特偏爱分红和回购？

股票回报来自股息和资本增值，资本增值受收益和估值的影响。因此，从长期投资的角度来看，股票回报可以分解为三个组成部分：股息和回购回报、股票估值和企业收益。

冈萨加大学创业学教授托德·芬克尔教授正在写一本关于沃伦·巴菲特的传记，他将巴菲特的投资兴趣总结为 “分红和回购”。价值投资的基础在于跨周期和股息增长。

作为成熟股票市场的代表，美国已经形成了强大而多元化的投资回报机制。这是美国股市长期看涨趋势的重要原因。

自1980年代初以来的30多年中，即使经历了2000年的互联网泡沫和2008年的金融危机等重大危机，投资美国股票仍然产生了可观的回报。股息收入在这方面占据了关键地位，标准普尔500总回报指数和标准普尔500指数之间的长期表现差异就证明了这一点。标准普尔500总回报指数通过纳入其成分股的股息支付来调整标准普尔500指数。调整后的标准普尔500指数总回报率已超过25倍，而标准普尔500指数的累计回报率仅为12倍。

此外，投资期限越长，股息收入对股票资产回报的影响就越大。从长远来看，股息收入及其再投资占标准普尔500指数总回报的近一半。

从股息收益率的角度来看，尽管不同行业之间存在差异，但总体稳定性相对较高。

在美国市场，上市公司的股息支付率相对较高，通常在40％至50％之间。现金分红是公司支付股息的主要方式。同时，股息收益率相对稳定，表明公司市值和股息之间出现了协同增长。

尽管在2000年互联网繁荣时期，随着市场估值的飙升，股息收益率有所下降，而在2008年金融危机期间，随着市场估值的下降，股息收益率有所上升，但总体而言，变化并不大。2013年，股息收益率保持在2％左右，与1990年的水平相似。与中国A股市场不稳定的股息支付相比，美国市场可以说是 “坚如磐石”。

当我们查看细目时，股息支付率反映了强大的行业属性。对产品或服务需求相对稳定、现金流充足、资本投资适度增长的行业的股息支付率往往更高。例如，在过去三年中，美国公用事业和电信行业的平均股息支付率分别高达80％和68％，超过了行业平均水平的37％。另一方面，需要密集资本投资并经历更大的利润波动的科技公司的现金分红往往较低。因此，在过去三年中，信息技术行业的股息支付率仅为24％。

在美国股市，以道琼斯工业平均指数（DJIA）和纳斯达克综合指数为例，主要由蓝筹股组成的道琼斯工业平均指数与纳斯达克指数相比，其总股息金额和历史股息收益率更高。

股票回购直接增加了对公司股票的需求，从而导致股价上涨和每股收益（EPS）的增加。因此，除了利润增长和估值提高等传统因素外，美国的一个关键因素是上市公司进行的大量股票回购。在过去十年中，美国上市公司的股票回购量激增，回购金额有时超过总净利润的一半。

股息收益率将股息和回购视为衡量股东现金流回报的指标，是评估投资机会的重要指标。股息收益率高的公司通常会为投资者提供稳定的回报。但是，值得注意的是，股票选择不应仅仅依赖于当前的股息收益率。还有必要评估公司的未来前景，包括其维持当前股息政策的能力和长期盈利能力。此外，分析公司被低估的原因以及市场是否准确反映了其真实价值至关重要。不考虑这些因素可能会导致陷入静态的 “高股息收益率” 投资的陷阱。