释放伯克希尔哈撒韦公司（BRK.A）第一季度收益的价值：见解和盈利策略

备受期待的年度全球投资盛会，俗称 “投资界春节联欢晚会”，即伯克希尔·哈撒韦公司股东大会，定于美国东部时间5月3日至5日举行。

与此同时，伯克希尔将披露第一季度的财务业绩。综合观点表明，本季度的运营成本仍然是一个沉重的负担，再加上持有股票股价的波动，这表明整体利润可能面临相当大的压力。

伯克希尔·哈撒韦公司的商业模式围绕着通过稳定和多元化的业务，特别是在保险业创造现金流，以及利用这些现金流进行投资。因此，伯克希尔的商业帝国可以分为运营活动和投资活动。

在预测伯克希尔第一季度的业绩时，重点在于两个方面：运营业绩和投资回报。让我们深入研究一下：

成本上涨和运营利润压力伯克希尔的运营格局分为保险业务和非保险业务，保险是基石，而非保险则涵盖制造业、服务业、零售业等行业。

伯克希尔·哈撒韦公司的运营投资组合以美国为中心，高度多元化，总体上反映出与美国国内生产总值增长的正相关性。此外，由于伯克希尔在特定领域的反周期特性及其市场领导地位，在经济低迷时期，该公司的收入状况可能甚至好于GDP。

（例如，由于灾难事件赔偿的增加，保险业，尤其是再保险，可能会变得更加复杂；这可能会带来索赔支出增加的压力，但同时，它也可能受益于保险费率的上涨。）

总体而言，自2015年以来，总收入已进入稳步增长时期，主要来源有三个：销售和服务、保险以及铁路与能源。多年来，每个业务部门都保持了稳定的比例，销售和服务稳定在55％左右，保险业稳定在23％左右，铁路、公用事业和能源行业的贡献约为20％。

最新数据显示，在2024年第一季度，美国国内生产总值（GDP）年化增长率为1.6％，与去年第四季度的增长率相比有所下降。但是，这种增长表现出一定程度的弹性。因此，伯克希尔·哈撒韦公司的收入可能会继续保持正增长轨道。

预计本季度将保持稳定或实现增长。过去两年的保险业绩受到自然灾害高额损失的拖累。2023年，随着灾难损失的减少和GEICO承保的改善，再加上合理的保费上调和索赔的减少，该业务反弹。对于2024年第一季度，如果灾难仍然不频繁且保费调整策略继续证明有效，则保险业务有望实现稳步增长。在第一季度的背景下，如果没有大规模灾难并且保费调整策略继续有效，保险业务有望保持稳定或增长。过去两年中保险业绩的下降主要归因于自然灾害损失。随着2023年灾难损失的减少，以及保费增加和索赔频率降低导致GEICO承保业绩的改善，保险业务恢复了上升势头。

它们的表现与经济活动的复苏、消费者需求复苏的步伐和供应链的状况密切相关。在第一季度，Markit制造业和服务业采购经理人指数均保持在门槛水平以上（通常为50），这表明制造业和服务业都在扩张。个人消费者支出也表现出稳步增长的趋势，这表明该公司相关业务的订单和收入可能会获得正增长。

在过去的三年中，伯克希尔的主要成本集中在能源销售成本和运营费用上，这两个费用合计占64％至73％，凸显了其主导地位和高波动性。

能源销售成本：这些成本直接受到原油、天然气等国际大宗商品价格的影响。在第一季度，全球油价呈上升趋势。到3月底，布伦特原油期货已攀升至每桶87美元的峰值，较2023年底上涨了近10美元。2024年第一季度，布伦特原油期货的平均价格为每桶81.76美元，与上一季度相比每桶小幅下降1.09美元，同比下降每桶0.34美元。能源价格的这种上涨趋势对伯克希尔的成本施加了压力。

至于能源运营费用，他们也面临着能源价格上涨的压力。此外，自然灾害和不可预见事件的可能性进一步加剧了这种压力，有可能导致能源运营支出的大幅增加。

同时，劳动力成本的压力仍然很大，这主要是由于持续强劲的工资增长。以BNSF为例，其去年利润出人意料地急剧下降的主要原因之一是工资支出的激增。

进入第一季度，尽管与上一季度相比，工资增长步伐有所放缓，但仍处于较高水平。来自劳动力成本的持续压力可能会在短期内压制受影响业务部门的营业利润率。

因此，从收入和成本角度来看，预计第一季度的营业利润将面临相当大的压力。

伯克希尔·哈撒韦公司的资产负债表清楚地说明了以持有最少现金为特征的资产配置策略，其中大部分投资于美国国库券（短期美国政府债券投资，特别是三个月至一年的债券投资）和股票证券投资，体现了典型的杠铃策略。

1。国债收益率——短期收益率显示同比增长，季度波动较小

伯克希尔今年还增加了短期国债的持有量，2023年年度报告显示，美国短期国债持有量同比增长25％，达到1296.19亿美元。因此，美国短期债券的收益率与伯克希尔的收益密切相关。根据3个月和6个月美国国债收益率的数据，美国短期国债收益率在2024年第一季度徘徊在5.3％左右，与上一季度相比变化微乎其微，但同比大幅增长约10％。

因此，收益率波动和伯克希尔增加国库券购买量相结合，表明第一季度短期国债收益率可能会出现显著的同比增长，尽管可能会出现连续下降。

伯克希尔权重较大的股票仍然是苹果，其股价波动对整体投资组合表现产生了重大影响。无论是从同比还是同比来看，苹果的股价已经下跌，再加上其他持股的表现参差不齐，整个投资组合的投资回报估计将比上一季度下降约2％，同时设法维持较低的个位数同比增长。

总而言之，伯克希尔本季度的投资回报可能不那么乐观。

股票投资的估值取决于三元组：每股收益（每股收益）、估值指标（市盈率、市盈率等）和股东收益率（股息、股票回购等）。

伯克希尔·哈撒韦公司历来节俭使用传统股息（最后一次发行于1967年），最近大幅扩大了股票回购的力度。2020年的回购总额为247亿美元，2021年增加到271亿美元，2022年结算为92亿美元，并在2023年重复了92亿美元的数字，2021年是最近这场狂潮的顶峰。

报告显示，巴菲特今年共执行了3,808股A类股票的回购，总额约为22亿至24亿美元。

假设2023年回购规模，这些行动可能为股东带来约1％的回报，从而凸显了伯克希尔的股价与收益表现和市场估值的根本关系。进入第一季度，低迷的投资回报和不温不火的利润增长预测可能会刺激短期股价贬值。

鉴于对这样的季度动态的预期，并以伯克希尔坚实的财务基础为基础，应对股价短暂下跌的战术对策可能包括利用衍生品来对冲波动。

对于那些致力于长期持有伯克希尔股票或类似股票的人来说，通过出售高于当前市场价格的看涨期权来实施担保看涨期权可以达到两个目的：产生溢价收入，直接补充投资组合的回报，以及可能通过收取的溢价来降低所持股票的有效成本基础。

1。**溢价收割**：以高于当前市值的行使价出售看涨期权可确保立即获得溢价，从而提高整体投资回报。

2。**成本效率**：如果股票在到期前未能突破期权的行使价，则该期权到期毫无价值，从而可以保留标的股票以及累计股息或内在价值，而初始溢价则起到降低成本的作用。

3.**管理上行潜力**：一个关键考虑因素是，该策略本质上限制了潜在的资本收益。如果股票价格在到期前飙升到期权行使价之后，则股票可能会被召回，从而限制参与进一步升值。