[3.2024] 解碼平多杜奧盈利：公司能否維持出色的表現？

在過去兩年中，平度杜歐（Pinduoduo）上漲了令人印象深刻的 151%，其股價曾經回升至其高峰值的近三分之二。這個反彈與中國科技股市的更大跌幅相比，阿里巴巴和 JD 等巨頭跌至歷史高位的四分之一，分別下跌 34% 和 57%。

在平多杜奧股價激烈的對比之中，阿里巴巴股價暴跌。到 2023 年 11 月，Pinduoduo 超越了阿里巴巴，成為中國最有價值的電子商務平台。

即使消費者信心震盪，電子商務競爭激烈，Pinduoduo 仍迅速超越競爭對手。它是否能保持這個優勢是問題。為了評估其前景，我們可能會仔細研究其財務狀況，專注於增長率趨勢，利潤和表現與預測相比。

1.增長率

為了評估 Pinduoduo 的表現，我們應考慮其增長率的兩個方面：公司自己的趨勢，以及與其電子商務同業的比較。

Pinduoduo 的逆流上升最明顯在於其快速的收入增長。從 2022 年第一季度至 2023 年第三季度，平杜歐的收入增長加速，最近一季度同比增長近兩倍。這種迅速增長可能是其股價顯著上漲的主要驅動因素。

有兩個主要因素推動了平多杜奧的收入引擎。Pinduoduo 最初在經濟不確定的情況下成為主要受益者，因為其低價策略與消費者對減少成本的需求產生共鳴。後來，通過 Temu 的爆炸性國際擴張推動了另一次重要的收入飆升。

Pinduoduo 如何與其電子商務競爭對手，主要是阿里巴巴和日本商城?讓我們比較這三個巨頭之間的收入增長率和銷售費用與收入的比例。

從收入增長開始，更快的速度可能表明更具競爭優勢。日本商城其收入主要與電子商務有關，而阿里巴巴擁有更多元化的投資組合，因此我們將專注於其核心電子商務收入進行比較。

自 2022 年第二季以來，平都多歐的收入增長持續超越阿里巴巴和日本商城，分別顯示了單位數增長和下降。Pinduoduo 不僅維持其每季度的增長，還加快其增長，在此過程中佔據更大的市場部分。

銷售費用比率可能是競爭力的關鍵指標。增加的趨勢可能表明一個缺點。

對平多杜奧來說，這個數字一直在改善。儘管 618 和 Double 11 等大型銷售活動預期出現上漲跌，但 Pinduoduo 的銷售支出佔其收入的部分一直在下降，從 2022 年第一季的 47.2% 下降至 2023 年第三季的 31.6%。另一方面，阿里巴巴的銷售費用比率略有上升，從 16.5% 升至 18.5%，而日本商城即使在一小下水也大多或少都留下來了。

展望未來，預期 Pinduoduo 繼續將其增長率翻倍，可能會過於樂觀。即使維持 30％的增長率也可能很難。Pinduoduo 國際業務的顯著增長，尤其是 Temu，是我們應該繼續關注的事項。

關鍵問題是：Pinduoduo 能否在收入增長方面持續超越競爭對手，並且是否可以維持或進一步提高銷售費用比率？這些問題的答案將告訴我們很多關於該公司在競爭激烈的電子商務領域保持領先地位的能力。

二.盈利能力的變化

Pinduoduo 財務報告中需要注意的第二個重要點可能是盈利的變化，特別是毛利率和淨利潤的變化。

Pinduoduo 的毛利最初上升，然後從 2022 年第一季度下降，主要是由於收入快速增長的規模影響而達到峰值。然而，自 2022 年第三季以來，毛利率每季一直在下降，從 79.1% 下降為 61%，共有 18 個百分點。

這一下降不是由於國內營運的盈利能力下降，而主要是由於新推廣的 Temu 國際業務和近期的 Pinduoduo 雜貨公司在快速擴展階段進行的大量投資和用戶補貼。

儘管 Pinduoduo 尚未披露個別業務部門的收入和利潤表現，但這些新企業的毛利可能在早期階段為負，從而導致毛利的整體下降。

儘管如此，平杜歐的毛利有兩個值得注意的方面。一、整體毛利持續增長，2023 年第三季毛利達到 42 億元，同比增長 42%。

此外，毛利的下降率一直在放緩。2023 年首三季度，平都多歐的毛利下跌一直在減少，分別下降 7.1、6.2 點和 3.2 個百分點。如果這種收窄趨勢持續，這可能表明 Pinduoduo Temu 和雜貨業務的潛在虧損正在減少，可能導致向盈利轉變。

在淨利潤方面，雖然 Pinduoduo 的絕對淨收入水平有所增加，但保證金總體上下降，主要是由於毛利明顯下降。然而，由於經營開支有效控制成本，淨利潤的減少得多於毛利率的降低。

平都多奧已將其銷售支出比率由 2022 年第三季的 39.6% 降低至 2023 年第三季的 31.6%，研發開支由 7.6% 降至 4.1%，而銷售及銷售費用由 2.6% 降低至 1.1%。整體營運費用比率由 49.7% 下降至 36.8%，減輕毛利率下降對淨利潤的影響。

這種提高的營運效率是嚴峻的電子商務行業中的關鍵競爭優勢。未來，監控 Pinduoduo 的營運費用比率及其後對淨利潤的影響，對於衡量公司持續競爭優勢至關重要。

三.實際績效與績效期望

Pinduoduo 以合併方式披露其收入，而不按業務部分劃分。此外，公司的管理層很少在財務報告之前與公眾共享營運數據。因此，Pinduoduo 的盈利可能非常不可預測，實際表現可能與華爾街分析師的預期顯著不同，從而導致股價在盈利發布後顯著波動。

在 moomoo 上，我們可以看到平杜歐的預測和實際表現的比較。例如，在過去三季度，Pinduoduo 一直超出預期，導致盈後股價顯著飆升。鑑於這一記錄，市場可能對 Pinduoduo 即將推出的財務報告有很高的期望。

例如，分析師目前預計平杜奧迪奧的 2023 年第四季收入為 75.9 億美元，如 moomoo 上所示。如果實際結果顯著超越這個預測，則可能會對短期股價產生積極影響。相反，如果表現不足，則可能會產生短期負面情緒。

如果平都杜奧的收益符合預期怎麼辦？鑑於該公司連續三次超過預期，這可能仍然被視為負面。為了進一步提高股價，只要達到標記可能還不夠；可能需要出色的表現。

總而言之：

在增長方面，Pinduoduo 的收入顯著超過其同行業，其銷售費用比率正在下降，表明競爭力增強。我們應該觀察公司是否可以繼續這一趨勢。

在盈利方面，由於 Temu 等現金密集型企業，Pinduoduo 的毛利率大幅下降，而經營成本比率顯著改善，導致淨利潤略有下降。未來，我們可以觀察毛利的微幅改善，以及公司是否能夠維持高營運效率，可能提高淨利潤率。

在表現預測方面，由於 Pinduoduo 往往具有很高的收益變化程度，因此比較實際財務表現與預期基準是非常重要的。預測的表現明顯超越可能會提高股價。