许多人说白皙的肤色可以掩盖瑕疵，但超重却可能毁掉一切。对许多人而言，肥胖可能是头号外貌杀手，而在医学领域，它被视为心血管疾病和糖尿病等常见疾病的关键诱因。

通过饮食和运动减肥是一种有效的方式，不仅能改善外表，还能降低患病风险——可谓一举两得。然而，在社交媒体上表达减肥决心却未能达成目标，已成为许多希望减重人士的一种潮流。

挑战在于，减肥需要减少热量摄入或通过运动增加能量消耗，而面对诱人的食物选择和运动带来的痛苦，大多数人倾向于选择前者。从心理学角度来看，这一答案或许显而易见。

尽管短期内违背人性或许有效，但仅依靠自律来减肥在长期内十分困难。因此，寻找利用药物或其他外部因素控制体重的方法可能至关重要。减肥药广为人知，但大多数产品效果被夸大且难以信任，导致难以形成共识。

继特斯拉创始人埃隆·马斯克于2022年10月在社交媒体上透露，自己通过禁食和使用Wegovy（一种基于司美格鲁肽的减肥产品）在一个月内减重18磅，并加上其他名人的推荐后，Wegovy及其类似产品在美国迅速走红。

减肥药市场是一个庞大的产业，众多相关公司已在资本市场上市。减肥药日益流行，引发了对整个产业链的关注。本文将对基于GLP-1的减肥药产业进行详细梳理，并涵盖以下主题：

1. 减肥药是如何起作用的？

2. 减肥药的市场前景如何？

3. 减肥药领域的竞争格局如何？

4. 两大减肥药巨头的对比。

1. 减肥药物是如何起作用的？

如前所述，减肥的关键很简单：少吃多动。减肥药物通过药物抑制食欲来针对“少吃”这一方面，因为仅靠意志力来控制对食物的渴望可能非常困难。

这些减肥药物中的关键成分是GLP-1胰岛素，这是一种最初用于治疗糖尿病的激素，因其具有降低血糖水平的能力。随着时间的推移，它已被证明是一种多功能的解决方案。

大量学术研究已证实，GLP-1能促进饱腹感，减少食物和水的摄入量。换句话说，在GLP-1的作用下，人们会更快感到饱足，从而降低食欲并减少食物摄入——这正是减肥的理想配方。

然而，GLP-1在体内容易分解，导致药效持续时间较短。为解决这一问题，开发出了GLP-1RA，这是一种人工合成的GLP-1版本，更不易分解，作用时间更长，可用于治疗糖尿病和肥胖症。

根据Healthline的报道，目前美国市场上已有9种获批的GLP-1RA药物，其中司美格鲁肽（semaglutide）使用最为广泛。作为一种GLP-1RA药物，司美格鲁肽作用于大脑的食欲控制中枢，引发饱腹感，使其成为首选的减肥药物。Musk在社交媒体上分享的诺和诺德（Novo Nordisk）基于司美格鲁肽的减肥产品商品名为Wegovy。

2. 减肥药物市场的前景如何？

肥胖是社会上的一个普遍问题，会对外观和健康产生不利影响。

近期研究表明，减重不仅对治疗肥胖至关重要，而且对相关疾病如心血管疾病、糖尿病和中风也具有重要意义。据世界卫生组织统计，全球有超过7.5亿人患有肥胖症，每年占全球死亡人数的5%。

为应对这一问题，越来越多的肥胖症治疗药物已被纳入医疗保险报销范围。据摩根士丹利的报告显示，以美国为例，在1.1亿名超重成年人中，约有4,000万人可通过其保险计划获得相关药物。这不仅扩大了使用减肥药物的人群范围，也推动了减肥药物市场的快速增长。

根据摩根士丹利的预测，美国市场未来很可能主导全球肥胖症治疗市场。该市场规模预计将从2022年的$24亿增长至2030年的$770亿，年复合增长率超过50%。

GLP-1可能在肥胖症治疗市场中发挥重要作用。GLP-1不仅用于减重，还常被用于治疗糖尿病等疾病。根据Global Market Insights的数据，GLP-1药物市场规模预计将从2022年的$224亿增至2032年的$558亿。司美格鲁肽（Semaglutide）预计将主导这一市场，其增长率将显著高于GLP-1市场的整体增速。

3. 竞争格局如何？

鉴于以司美格鲁肽为首的GLP-1药物在肥胖症治疗市场具有如此巨大的潜力，哪些公司将从这一趋势中受益？目前，据Healthline称，已有九种获批的GLP-1药物，但其中大多数仅被批准用于治疗糖尿病。截至2023年11月，诺和诺德（Novo Nordisk）的Wegovy和Saxenda是仅有的两款获批用于减重的药物。

然而，在2023年11月初，礼来公司（Eli Lilly）的替尔泊肽（Tirzepatide）（以品牌名Mounjaro上市）也获得了FDA批准用于减重治疗，并预计很快进入市场。其减重适应症将以品牌名Zepbound进行销售。

晨星（Morningstar）预计，诺和诺德（Novo Nordisk）和礼来公司（Eli Lilly）将在未来几年引领GLP-1药物市场。诺和诺德已在减重药物市场建立了显著优势，得益于其早期进入、强大的品牌认知度、广泛的分销渠道以及稳健的生产能力。另一方面，礼来公司凭借其临床表现更优的药物正在快速追赶，并有望超越诺和诺德。截至2023年，预计礼来公司将占据40%的市场份额，略高于诺和诺德的36%。

此外，制药巨头辉瑞（Pfizer）和安进（Amgen）也在紧随其后，各自拥有前景广阔的GLP-1药物正处于临床开发阶段。如果其临床试验和商业化战略取得成功，预计到2032年将分别占据约3%和4%的市场份额。

4. 两大巨头的故事

诺和诺德（Novo Nordisk）和礼来公司（Eli Lilly）长期以来一直是糖尿病护理领域的巨头，如今它们都在肥胖症治疗市场开辟新的增长叙事。它们的发展路径极为相似，当前市值均位列美国制药行业前两位。从基本面角度回顾它们过去的表现，这两家巨擘的表现如何？

从财务数据来看，诺和诺德（Novo Nordisk）和礼来公司（Eli Lilly）在2022年的收入规模相当，均介于$250亿至$300亿之间。然而，诺和诺德在过去两年的增长速度相对较快。2020年至2022年间，诺和诺德的收入和净利润年复合增长率分别约为9.9%和6.9%。相比之下，礼来公司的收入和净利润年复合增长率分别为7.8%和0.4%。

根据最新季度财报，诺和诺德的收入和净利润同比分别增长了28.9%和56.0%。礼来公司的收入同比增长了36.8%，尽管因一次性费用而报告净亏损，但其营业利润大幅跃升约76.1%，超过了诺和诺德的整体增长率。

在盈利能力方面，从股东回报率和净利润率来看，诺和诺德2022年的净资产收益率（ROE）和净利润率分别为72.0%和31.4%，优于礼来公司的63.6%和21.9%。

在市值和估值方面，诺和诺德的市值为$4,503.7亿，而礼来公司的市值为$5,816.5亿。以2022年净利润计算，它们上一财年的市盈率（PE LFY）分别为诺和诺德56.2倍和礼来公司88.8倍，显示礼来公司的市场估值明显更高。

总结来说，GLP-1类减肥药物通过抑制食欲，从而减少食物摄入量发挥作用。

肥胖症治疗的潜在市场十分广阔，许多人希望控制超重带来的健康风险并改善外形，这为减肥药物创造了巨大的市场机遇。

行业预测显示，减肥药物市场将由诺和诺德和辉瑞主导，辉瑞和安进等公司也被视为潜在的重要参与者。

在两家减肥药巨头的对比中，诺和诺德在收入增长方面落后于礼来公司，但在盈利能力上优于礼来公司。此外，诺和诺德的市值和估值也均低于礼来公司。