什麼是每日槓桿證書

1. 將您的交易表現提升至更高水平

每日槓桿證書（DLC）是由第三方金融機構（通常爲銀行，即「發行人」）發行的金融工具，並在新加坡交易所證券市場（SGX-ST）進行交易。DLC爲投資者提供固定槓桿，最高可達標的資產（例如市場指數或單隻股票）每日表現的7倍。其基本原理很簡單——如果標的資產從前一個交易日的收盤價變動1%，則3倍DLC的價值將變動3%，而7倍DLC的價值將變動7%。

新加坡交易所是亞洲首家推出DLC交易的交易所，使投資者能夠獲得對標資產（如市場指數和單隻股票）的固定槓桿敞口，且不受期權定價因素（如引伸波幅、時間衰減或追加按金通知）的影響。DLC於2012年首次在歐洲推出，在當地也被稱爲恒定槓桿產品或因子證書，並在推出後迅速受到歐洲投資者的廣泛關注。

2. 新加坡交易所上市的DLC示例

3. DLC的特點

以下示例僅用於說明目的，所有計算均未考慮成本和費用。複利效應適用於所有槓桿倍數（例如3倍、5倍和7倍）及所有標的資產的多頭和空頭DLC，且因具體DLC產品而異。

3.1 每日多頭與空頭

DLC設計用於短期交易，主要爲日內交易。DLC提供在上漲和下跌市場中交易的靈活性。對於每個標的資產和槓桿倍數，均有對應的多頭和空頭DLC可供選擇：買入多頭DLC以從價格上漲中獲利，買入空頭DLC以從價格下跌中獲利。

3.1.1 示例：每日多頭

週一，標的資產收盤價爲100，3倍多頭DLC每單位收盤價爲S$2.00。假設投資者認爲標的資產週二將上漲，他在週一收盤時以總價S$2,000購入了1,000單位的3倍多頭DLC。若週二開盤時，標的資產上漲1%至101，則3倍多頭DLC的價值將上漲3%至S$2.06（未計成本及費用），而7倍多頭DLC的價值將上漲7%至S$2.14（未計成本及費用）。儘管潛在回報可能放大，但投資者也面臨較高風險。若標的資產在一天內下跌1%，則3倍多頭DLC的價值將下跌3%至S$1.94（未計成本及費用），而7倍多頭DLC的價值將下跌7%至S$1.86（未計成本及費用）。

以下示例收益基於投資1單位的3倍或7倍槓桿多頭DLC，該DLC以$2.00買入，並在一個交易日內賣出（未計成本及費用）。

3.2 複利效應

3.2.1 在明顯上升趨勢中的複利效應

如果投資者持有多頭頭寸一週，且標的資產連續5個交易日上漲，則3倍槓桿多頭DLC的實際回報將超過標的資產表現的3倍。這是由於槓桿倍數按日計算所致。下表顯示，若標的資產在5天內累計上漲5.1%，則3倍槓桿多頭DLC將上漲15.9%，爲標的資產表現的3.1倍（15.9/5.1）；而7倍槓桿多頭DLC將上漲40.26%，爲標的資產表現的7.9倍。這種不成比例的回報源於複利效應：每日均以前一日的價值及收益爲基礎，再次以3倍或7倍（視情況而定）的槓桿進行投資。

3.2.2 在明顯下跌趨勢中的複利效應

反之，如果投資者持有3倍槓桿多頭DLC一週，且標的資產連續5個交易日下跌，則3倍槓桿多頭DLC的跌幅將小於標的資產表現的3倍。在此例中，若標的資產在5天內累計下跌4.9%，則3倍槓桿多頭DLC將累計下跌-14.1%，僅爲標的資產表現的2.9倍（14.1/4.9），而非3倍；而7倍槓桿多頭DLC將下跌30.4%，僅爲標的資產表現的6.2倍。這同樣是由於DLC的複利效應所致：每日的虧損均基於逐日遞減的金額計算。

3.2.3 在橫盤震盪市場中的複利效應

當標的資產價格呈橫盤走勢時，DLC的複利效應可能無法帶來有利回報。例如，下表所示，標的資產在前兩個連續交易日上漲，但隨後回吐此前全部漲幅，並在5個交易日結束時回到初始水平。在此情況下，3倍槓桿多頭DLC在5個交易日結束時將錄得1.0%的虧損，而7倍槓桿多頭DLC將錄得5.5%的虧損，而非持平。因此，此類產品並不適用於橫盤市場交易，也不適合長揸。

3.3 緩衝機制（Airbag機制）

DLC內置一種緩衝機制（Airbag機制），在極端市場條件下被觸發時可減緩DLC價值的下跌速度。每隻上市的DLC均設有預設的緩衝機制觸發閾值。該觸發通常在標的指數變動10%或標的股票變動15%（基於前一交易日收盤價）時激活。緩衝機制僅在標的資產朝不利於產品方向變動時才會被觸發。例如，若標的股票下跌15%，(a) 5倍槓桿多頭DLC的緩衝機制將被觸發，因其價值將減少75%（5×15%）；但(b) 5倍槓桿空頭DLC的緩衝機制則不會被觸發，因爲標的股票下跌會使該DLC價值增加75%（5×15%）。

3.3.1 單一股票DLC示例

假設一名投資者在週二買入了一隻5倍做多DLC，而該DLC在週一的收盤價爲S$2.00，其標的股票收盤價爲S$100。如果在週二上午11.00，標的股票下跌15%（從S$100跌至S$85），這將導致該DLC虧損75%，使其價格降至S$0.50。此時將觸發氣囊機制，DLC發行方將請求SGX暫停該DLC的交易30分鐘，即從上午11.00至上午11.30，並確定新的觀察水平（NOL）。NOL的確定方式爲：對於做多DLC，取氣囊機制觸發後15分鐘內標的資產的最低值；對於做空DLC，則取該期間內標的資產的最高值。

DLC在暫停交易後的表現將基於NOL計算。假設NOL等於氣囊觸發點（S$85），若標的股票在上午11.30恢復交易後進一步下跌5%，則DLC的虧損將爲S$0.50的25%（即5 × 5%）（而非基於此前的收盤價S$2.00），使DLC的價值降至S$0.375。

如果沒有氣囊機制，標的股票再下跌5%將導致該DLC價值歸零。這是因爲標的股票累計下跌20%將使5倍做多DLC產生100%的虧損（若無氣囊機制）。然而，如果標的資產隨後反彈，氣囊機制會削弱投資者彌補虧損的能力，因爲此後任何收益都將基於NOL計算，而NOL所對應的標的資產價格低於前一日的收盤價。

還需注意的是，若標的資產在隔夜或盤中出現劇烈波動，氣囊機制可能無法防止投資本金的全部損失。投資者應仔細閱讀發行方提供的相關產品上市文件，了解該產品的具體氣囊機制及其相關的風險因素。

3.4 產品規格

3.5 投資者適當性

DLC適用於願意承擔高達全部本金損失風險的投資者，此類損失可能在極短時間內發生。投資者還應充分理解該產品，並具備較高的專業知識或足夠的交易經驗，以正確評估和判斷該產品的結構、相關風險、估值、成本及預期回報。

DLC旨在實現與標的資產每日放大表現相對應的短期投資結果。DLC屬於結構可能更爲複雜的產品，僅適合具備複雜產品投資知識且風險承受能力較高的投資者。因此，所有投資者必須具備交易特定投資產品（「SIP」）的資格，方可交易DLC。有關SIP的更多信息，請訪問sgx.com。

建議投資者在作出任何投資決定前，仔細閱讀相關DLC的上市文件。

3.6 常見問題

問：我如何交易DLC？

答：DLC目前涵蓋一系列市場指數和單隻股票。DLC在SGX上市，投資者可通過普通證券帳戶經由股票經紀商進行交易。投資者需具備SlP資格。

問：我在哪裏可以查看產品價格？

答：您可以在SGX網站（證券 > 行情與篩選器 > 行情）、發行方網站以及通過您的股票經紀商獲取價格信息。

問：當標的股票停牌/暫停交易時，DLC會怎樣？

答：投資者應注意，如果相關證券交易所對標的股票實施停牌或暫停交易，則相應的DLC也將暫停交易相同的時間。

問：標的股票發生公司行爲時，會對DLC產生什麼影響？

答：對於公司行爲，發行方將確定需要對DLC作出的相應調整，以保持其經濟等效性。相關DLC的調整信息將在SGX網站「公司公告」欄目及發行方網站上公佈。

問：我的投資本金是否存在風險？

A：您的全部投資本金均面臨風險。在交易前，您應了解DLC的性質以及您所承擔的風險程度。若DLC的價值歸零/變得毫無價值，發行方可能會申請暫停該DLC交易，並隨後申請將其退市。投資者還應參閱發行方上市文件中列出的其他風險，這些文件發佈於新加坡交易所（SGX）網站的「公司信息」欄目下。

Q：到期時會發生什麼？

A：DLC具有有限存續期，最長爲3年。到期時，DLC的最終行權價值將被計算，並自動支付給投資者。

Q：我會面臨交易對手風險嗎？

A：是的，這些產品由發行方發行，可能由擔保方提供擔保。若發行方或擔保方未能在到期時履行其義務，可能導致投資者部分或全部投資損失。

Q：交易成本和費用有哪些？

A：投資者若在同一天買入並賣出DLC，需支付經紀佣金、新加坡交易所（SGX）交易及清算費用，以及買賣價差。隔夜持倉將產生由發行方收取的額外費用，並已反映在DLC的價格中。