前一段時間，美國股債均遭遇了拋售風暴，市場情緒一落千丈，一部分投資者表示「平時菜裏的油水都少了很多」。而10月底以來，隨著美國多項數據釋放鴿派信號，美股美債的連續下跌也似乎告一段落。美債利率及美元明顯回落，截止11月6日，10年期美債利率距最高點回落38bp至4.64%，美元回落至105。

不僅如此，股票市場還創下了2023年最佳的單周表現。根據高盛的一份報告顯示，在截至2023年11月5日的一周內，全球對沖基金以前所未有的速度加速購買美國股票，對沖基金持有的信息技術股多頭頭寸達到八個月來的最高點。

那麽，為什麽經濟數據走弱股市、債市反而走強？

簡單來說，目前美國市場遵循著一條主線：經濟走弱→緊縮放緩→市場上漲

今年下半年以來，美國經濟顯示出的「超強韌性」以及遲遲降不到2%的通脹為美聯儲加息敞開著大門。10月19日，美聯儲主席鮑威爾在紐約經濟俱樂部的演講再次火上澆油，他的一番謹慎發言使得市場對是否加息再次產生了擔憂。

在此背景之下，如果經濟數據顯示美國經濟已經放緩走弱，美聯儲則大概率會按兵不動，也就是不加息。因此，市場更期待看到經濟放緩，甚至可以理解為：數據越不好，股市債市漲得越嗨。

近期，美國各項經濟數據密集公布，讓我們一起來看一下這些經濟指標是如何對市場產生影響的！

1. 11月1日FOMC會議決定不加息

今年以來，FOMC（聯邦公開市場委員會）議息會議上已經加息了4次，而11月利率決議是繼9月以來第二次會議維持利率不變。截至11月7日，據CME FedWatch預測，12月美聯儲加息25bp概率僅為15%，市場認為加息周期大概率已經結束了，並且預計美聯儲明年6月首次降息。

但幾乎所有美聯儲官員對貨幣政策的言論仍然是謹慎的。會後聲明表明，盡管大幅加息但經濟仍然保持強勁，這可能會促使美聯儲采取長期緊縮立場。或許，聯邦基金目標利率「長期走高」的口號已成為美聯儲未來的核心。

2. 11月3日非農就業報告顯示經濟放緩

美國勞工統計局 (BLS) 11月3日的報告稱，10 月份美國非農就業人數增加15萬，低於市場預期的18萬。低於預期的數據一部分原因為汽車業罷工拖累了製造業就業，因此，服務業就業顯著降溫。失業率升至3.9%，為2022年1月以來的最高水平。FXStreet分析師Yohay Elam表示，勞動力市場的降溫，為美聯儲加息按下暫停鍵提供進一步數據支撐。對於股市來說，這是一個完美的情景——經濟不會太熱而引發加息，也不會太冷而導致利潤削減。

非農就業的數據引發了對債券的又一次大舉買盤，推動市場利率下行。2年期收益率下降7個基點，10年期收益率下降10個基點至4.57%。

3. 財政部比預期低的債券拍賣

10月30日，美國財政部發布四季度美國政府債券拍賣計劃，計劃新增融資規模為7760億美元，低於預期及三季度水平。宣布後，財政部發行的債務收益率立即走低。

問題來了，為什麽發債對市場有影響呢？

原因可以從兩方面來說，首先就是預期，人們對財政部高度關註是因為高利率使得借貸成本更高，增加了美國債務的壓力。第三季度財政部宣布較預期多了2770億美元的借款需求時，引發了債市的擔憂，收益率迅速飆升。對比之下，由於10月份的稅收高於預期，四季度的預算比財政部8月份的估計少760億美元。在全球債券市場動蕩時期，低於預期的發債規模有效提振了投資者的信心。

其次，過多的國債拍賣將會對債券市場的供給造成沖擊——當財政部發行更多債券時，通常會導致債券價格下降，這反過來又會推高收益率。

4. PMI指標低於前值

美國10月ISM（供應管理協會）製造業及非製造業PMI分別錄得46.7%和51.8%，均低於前值。其中值得註意的是經濟的先行指標——製造業PMI已經連續第12個月低於50%榮枯線。10月，美國汽車工人聯合會(UAW)針對底特律三大汽車製造商的罷工，可能導致了新訂單和就業人數的下降，也因此導致了PMI在前幾個月出現改善跡象後10月份再出現大幅萎縮。

相比之下，10月服務業PMI的經濟活動已經連續第10個月擴張。但從細分項來看，10月商業活動指數為54.1%，與9月的58.8%相比有明顯的下滑。ISM服務業調查委員會主席Anthony Nieves認為，服務業繼續放緩，部分受訪者對當前穩定的商業狀況持樂觀態度，部分人則對通脹、利率和地緣政治事件等經濟因素表示擔憂。

看到這裏，是否有人想問：

那如果經濟數據持續放緩，股市豈不是會一直上漲？

接下來，可能要澆一盆冷水了！雖然投資者最近對調查數據和其他指標歡呼雀躍，但分析師對於當前股票市場的走勢更多持謹慎態度。

摩根大通首席市場策略師Marko Kolanovic表示，由於美聯儲可能會采取的行動，市場仍面臨大量挑戰，股市可能在第四季度走低。他認為，所謂「壞消息就是好消息」的市場驅動力其實充滿了風險。在一定的窄幅區間之外，經濟放緩給股市帶來的風險可能會開始超過潛在的好處。

整體而言，經濟具有兩面性，美國利率仍處在高位，高昂的借貸成本對信貸和消費都無疑是個不小的打擊。利率敏感的行業大概率日子過得並不輕松，例如美國房屋市場，高企的利率使得近期抵押貸款申請量已處於近30年來的最低水平。同時，汽車市場的貸款利率也飆升至前所未有的高度，這對於想要買車的人們來說是極為不利的環境。因此，對於市場潛在的風險投資者仍需謹慎對待。

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