新年伊始,全球市場迎來了新的緊張勢態，波動不斷，這主要歸因於各國央行應對通脹的措施正迅速發生變化。鑑於2021年通脹壓力持續增大，各國央行紛紛大幅收緊政策。短短几周內，所有主要央行均對外做出了政策調整的表態。
通脹已不再是一種短暫的現象，而成爲了一種確定的風險，各國都需要奮力應對。在所有這些變化中，歐洲央行的態度轉變最爲明顯。與美聯儲、英國央行和其他央行相比，歐洲央行過去始終堅持採取極度寬鬆的貨幣政策。然而，在通脹意外持續走高後，歐洲央行管理委員會也感受到了壓力。儘管在1月的會議上並未宣佈任何措施，但歐洲央行行長拉加德也未反駁市場對政策收緊的預期。
與此同時，美聯儲向市場透露了關於緊縮週期的更多細節。加息迫在眉睫，資產購買計劃也預計於3月初結束。此外，英國央行在1月加息25個基點，但也有不少人支持加息50個基點。市場迅速地消化了政策預期，預計短期收益率會急速升高，並將呈現收益率升高、曲線趨平的局面。各國央行短期內不太可能主動反擊這些預期，相反會讓市場自主調節，爲適應政策收緊而鋪平道路，等到今年晚些時候再主動出手採取行動。隨着經濟的暫時性驅動因素逐步消退，同時基數效應開始發揮作用，在2021年的反彈後，富達預計2022年下半年經濟增長將放緩，同時通脹也會有所緩解，屆時的經濟數據會格外關鍵。
市場普遍預計美聯儲今年會加息6次，相當於2022年每次議息會議後都加息一次。量化緊縮的節奏還有待確定。富達預計縮表將比上一個週期更早開始（大約在一次或兩次加息之後），同時縮表幅度至少從一開始會變得更大。假設量化緊縮（QT）相對量化寬鬆（QE）的節奏與以前相同，美國國債和抵押貸款支持證券（MBS）的縮減速度預計均可能達到每月最高900-1000億美元，相當於上一個週期最高值的兩倍。不過，就美聯儲今年的加息和縮表規模而言，市場目前的預期似乎過高。富達全球固定收益團隊認爲，美聯儲的最佳策略是進行多次快速加息，然後停止加息並啓動量化緊縮，或者在執行量化緊縮的同時進行緩慢加息。
富達的基本預測是美聯儲今年將加息3-4次，而非目前市場共識的6次。此外，實際利率仍將是美聯儲和風險資產的晴雨表。由於新冠疫情以來債務負擔高築，實際利率將需要在很長一段時間內保持在負值區間，債務總量纔可能維持在可持續的水平上。富達全球固定收益團隊認爲，維持實際利率爲負值是當前所有主要央行的隱含政策目標。
在歐洲，市場將主要聚焦歐洲央行今年3月的會議，屆時歐洲央行將公佈最新的宏觀經濟預測，資產購買計劃的細節也將更爲清晰。歐洲央行預計會將淨資產購買計劃執行到年底，基於政策的先後順序，這意味着首次加息最早將發生於2023年初。歐洲央行很可能會加快縮減購債，在2022年底前停止淨資產購買，以此滿足必要時提前加息的條件。儘管資產購買計劃可能會在6月結束，富達更傾向於認爲量化寬鬆的退出將被延遲至第三或第四季度。與美聯儲一樣，市場普通預期走歐洲央行將會採取非常激進的路徑，預期兩年內存款利率會上漲50個基點，並將其視爲終端利率，同時收益率曲線將會進一步下降。10年期國債收益率仍有進一步上漲的空間，但富達認爲這個空間在20個基點左右。在量化寬鬆方面，由於金融環境相當寬鬆，同時經濟表現也預計會從第一季度的疲軟中反彈回升，市場預計歐洲央行的資產購買計劃會早於預期結束。因此，歐洲外圍市場的息差壓力將會持續存在。
各國央行正面臨重重挑戰，其政策措施已落後於市場形勢。如今，隨着「政策錯誤」的風險不斷上升，它們必須迎頭趕上。儘管近期做出了不少努力，但各國央行下一步的政策調整依然會有不小阻力。對市場和投資者來說，必須爲即將到來的波動及不確定性做好充分準備。