2021-11-01山西證券股份有限公司張曉霖對錦江酒店進行研究併發布了研究報告《境外酒店業務復甦回升，年內新開店目標預計完成》，本報告對錦江酒店給出增持評級，當前股價為53.19元。

　　錦江酒店(600754)
　　事件點評
　　公司期內實現營業收入83.49億元（+19.24），恢復至2019年同期74%；歸母淨利潤0.96億元（-67.84%），恢復至2019年同期11.08%；扣非歸母業績虧損0.44億元（+89%），EPS0.09元。其中Q3實現營收30.86億元（+6%），環比Q2增長4.19%，環比Q1增長6.62%；實現歸母淨利潤9212萬元（+491.49%），環比Q2減少9522.98萬元，環比Q1增加9854.45萬元；扣非歸母淨利潤8844.55萬元（+435.57%）。
　　境外酒店業務復甦回升，加盟費用增速可觀。Q1-3公司有限型酒店業務實現營收81.65億元（+19.45%），其中中國境內實現營收65.48億元（+22.88%），境外實現營收16.17億元（+7.34%）；其中Q3有限型酒店業務營收30.25億元（+6.14%），中國境內營收22.42億元（-0.51%），境外營收7.83億元（+31.29%）。Q3公司淨增開業酒店370家，其中直營酒店1家，加盟酒店369家，持續加盟費收入7.83億元（+10.18%）。食品及餐飲業務21Q1-3實現營收1.83億元（+10.57%），其中Q3營收6136萬元（-0.53%）。
　　21Q3境內中端酒店RevPAR已恢復至2019年同期78.43%，經濟型酒店RevPAR已恢復至2019年同期73.51%，整體RevPAR已恢復至2019年同期82.3%。其中經濟型酒店157.07元（+13.64%）/OCC58.97%（-7.87pct）/RevPAR92.38元（+0.26%）；中端酒店ADR249.63元（+6.49%）/OCC67.09%（-11.94pct）/RevPAR185.26元（-9.6%）。
　　期內公司毛利率上升10.63pct至32.95%，整體費用率下降54.04至32.16%。其中銷售費用率7.11%（-53.13pct）、管理費用率19.97%（-2.55pct）、研發費用率0.28%（-0.13pct）、財務費用率5.08%（+1.64pct）。
　　投資建議：後疫情時代，龍頭酒店集團市場集中度將持續提升。年內公司維持高速開店，定增獲批持續優化業務結構，預計未來兩年存量酒店數量達到15000家，未來存量房+新增房佈局不斷提高。我們預計公司2021-2023年EPS分別為0.3\1.24\1.71，對應公司10月29日收盤價54元，2021-2023年PE分別為181.5\43.7\31.6，維持“增持”評級。
　　存在風險
　　經營成本上升風險；居民消費需求不及預期風險；疫情持續擴散風險。

該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級13家，增持評級10家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為61.08；證券之星估值分析工具顯示，錦江酒店（600754）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。