來源：券商中國
作者：屈紅燕
今年以來消費、醫藥等板塊表現暗淡，淨值回撤的焦慮在投資者當中蔓延。
但在投資中，沒有誰能保證每年每月時時都賺錢，短期評價的結果並沒有太多意義。即使股神巴菲特在過往50多年的時間裏賺取了高達3萬倍的收益，也不能做到每年都能取得正收益，在1973年到1974年間，巴菲特更是曾有過淨值慘遭腰斬的經歷。
人只能賺自己能力圈的錢，市場總有不站在自己一邊的時候，耐得住寂寞方有收穫。希望自己的股票年年月月都在上漲，時時刻刻超越所有其它行業和熱點本來就是不現實的。
曾經有一個視頻廣爲流傳：在一個參與者要接住隨機從上方掉落的禮物的遊戲中，一位大媽靜靜站在原地等待，兩次均輕鬆接到了從上方掉下來的禮物，而一位博士手忙腳亂想抓住所有的禮物，遂不斷奔向禮物正在落下之處，諷刺的是，博士在遊戲結束時反而一無所獲。
道理很樸素，這遊戲像極了投資。追逐短期的結果必然導致，投資者不斷看市場的眼色去行事，最終可能所得甚少。正如傑西·利弗莫爾在《股票作手回憶錄》中有一句至理箴言：「賺大錢得靠定力，而不是動腦子。很少有人能夠挺直坐着就做出正確的判斷。」
巴菲特的淨值腰斬時刻
即使最優秀的投資人，也難免會遭到巨大的淨值回撤，市場的走勢是羣體參與者情緒的集合，它會不定期地遊走於恐慌與貪婪的兩端。
在20世紀70年代，美國財政赤字大增，通脹高企，經濟步入下行通道，戰爭帶來的石油危機更是加劇了市場恐慌。標普500指數從1973年1月的最高點120.24點回撤到1974年10月的最低點62.28點，跌幅達到48.2%。在1973年淨值回撤2.5%的基礎上，巴菲特在1974年的淨值回撤48.7%。這意味着，巴菲特在1973至1974年期間淨值遭到了腰斬。
但巴菲特並不會因淨值的巨大回撤而質疑價值投資方法失效。他反而在1974年11月接受福布斯採訪時說：「我覺得我就像一個非常好色的小夥子來到了女兒國，投資的時候到了。」
巴菲特當時還說：「你在市場上正同許多蠢蛋打交道。這就像是在一個大娛樂場中，其他人都在狂飲。如果你依然能堅持喝自己的可樂，你就會沒事。」
巴菲特的名句「短期內市場是投票機，長期來是一臺稱重機」正是出於1974年這個悲觀的時刻。
當福布斯雜誌問道：如果市場永遠也沒有意識到這是一隻便宜的股票，那該如何？如果股市永遠也無法恢復正常價值，那該怎麼辦？
巴菲特回答說：「當我在格雷厄姆紐曼公司工作的時候，我向自己當時的老闆格雷厄姆問了同樣的問題。格雷厄姆聳了聳肩，然後回答說，市場最終總會實現價值的。他是對的——短期內市場是臺投票機，長期來看它是一臺稱重機。」
巴菲特還說，有人之所以能成爲成功的投資者，那是因爲他們牢牢抓住成功的企業不放，遲早市場會反映企業的價值。
短期業績評價沒有意義
如果從1965年算起，在巴菲特投資的56年時間中，淨值回撤的年份就有8年。除了1973至1974年淨值回撤高達50%外，2008年次貸危機時，巴菲特的淨值回撤高達31.8%，1999年互聯網泡沫破滅之前，巴菲特的淨值回撤爲19.9%。
短期的業績評價並沒有太多意義，投資是一個看全局的遊戲。段永平也說過，投資有點像打高爾夫，18洞，某一洞打得漂亮並不重要，因爲高爾夫最終要看整個成績，而不是某一個洞的成績。
如果看全局，巴菲特在過往50多年投資中取得了3萬倍的收益，配得上股神稱號。但如果單拿出1999年的業績，巴菲特的投資組合回撤了近20%，而當年納斯達克指數上漲了86%，難怪《巴倫週刊》當時刊登了著名的文章《沃倫，你怎麼了？》
當市場氣氛熱烈時，價值投資者基本會跑輸於市場。因此，巴菲特早在1965年致股東的信裏也曾如此說，「我們做得好與壞，不能用我們某一年的盈虧衡量。評價應該看五年，至少三年，低於三年的業績沒有意義。我們的合夥基金肯定有落後道指的年份，甚至是遠遠落後。投資的長期收益率如果能超越道指10個百分點就頂天了，所以請各位讀者自行在心裏調整上述某些數字。」
A股的衆多知名投資人擁有10年、甚至20年的長期優秀業績。今年以來醫藥、 食品飲料等板塊大幅回撤，核心資產、價值投資和這些投資人一併遭到了各類嘲諷。其實，如果我們投資者僅拿幾個季度的業績來評價他們的表現，是我們對投資的理解還未登堂入室。如果我們能理解，市場經常偏離上市公司基本面這一樸素的道理，用長期的錢做能力圈投資，面對市場不景氣自然就不會有種種焦慮。
短期來說，股票的價值會被淹沒於市場噪音之中。全球超級成長股「捕手」柏基投資曾成功投資於特斯拉、阿斯麥、亞馬遜和谷歌等公司，這家百年「老字號」的資產管理人認爲，短期來說，一個公司的股價與它的基本面之間聯繫並不緊密，反映公司進步或者問題的信號被淹沒在噪音之中。
正是因爲如此，柏基投資進一步認爲，真正的投資者是以十年爲單位來考慮投資的，因爲只有通過相當長的時間，信號才會轉化爲清晰的畫面。最成功的公司所抓住的巨大機會，最終會表現爲最強勁的股價上漲。
正如萬利富達董事長鬍偉濤所說，「每個人應該掙能力圈的錢，如果想每時每刻都掙錢，那真的就是自以爲自己是神了。追求年年月月好天天好，以短期的成敗論英雄，最終也許會變成狗熊。」
偉大的投資人是熬出來的，儘管今年以來承受了市場重壓，但諸多經過時間考驗的投資人表現出了價值投資應有的抗壓能力，能熬是優秀投資人的必備素質。
在熬過1973-1974年的淨值腰斬後，巴菲特在1976年實現了129.3%的投資收益，1979實現了102.5%的投資收益。到了1980年時，巴菲特不僅走出了淨值腰斬的陰影，而且淨值相比1972年增長了4倍。
芒格說，我們這代人，我們這批做價值投資的人，哪一個不是熬出來的，堅持下去，甚至用不着腦子多聰明。
編輯/isaac