從過去24年鋼鐵板塊(申萬)PB走勢看，目前鋼鐵板塊PB估值已經位於底部區域；全球比較看，A股鋼企PB估值處於中游，較貴的有美國和中國臺灣地區，歐洲和俄羅斯鋼企估值明顯較低。
智通財經APP獲悉，海通國際發佈研報稱，2024Q1摺合粗鋼口徑的淨出口量約2498萬噸，同比淨增量612萬噸，同比增速32.44%，淨出口大大消化了國內產能壓力。國內鋼企盈利較差，迫使鋼企不得不尋找對外出口。採用粗鋼產量、淨出口估算國內粗鋼表觀需求，結果顯示2024Q1國內粗鋼表觀消費下降約4.73%。此外，從過去24年鋼鐵板塊(申萬)PB走勢看，目前鋼鐵板塊PB估值已經位於底部區域；全球比較看，A股鋼企PB估值處於中游，較貴的有美國和中國臺灣地區，歐洲和俄羅斯鋼企估值明顯較低。
建議關注：寶鋼股份(600019.SH)、華菱鋼鐵(000932.SZ)、南鋼股份(600282.SH)、中信特鋼(000708.SZ)、首鋼股份(000959.SZ)等。
海通國際主要觀點如下：
2024Q1收入降幅大於成本降幅，毛利率降低
鋼鐵上市公司收入隨鋼價下跌而下降。2023Q4上市鋼企合計收入5098億元，環比2023Q3下降0.77%；2024Q1收入4836億元，環比2023Q4下降5.14%；2024Q1上市鋼企合計成本4633億元，環比2023Q4降低4.24%。收入降幅大於成本降幅，毛利率下降。
2024Q1鋼鐵板塊歸母淨利合計環降104%。2024Q1成本降幅小於收入降幅，毛利率下降。2023Q4歸母淨利潤合計爲52.06億元，環比下降47.29%。2024Q1上市鋼企合計歸母淨利潤爲-2.20億元，環比下降104%。其中寶鋼股份2023Q4和2024Q1歸母淨利潤分別爲35.94億元和19.26億元，環比也是下降。
2024Q2鋼鐵板塊利潤環比好轉
海通國際指出，如果採用當日的鋼價、礦價、焦煤價格來覈算利潤，會發現2024Q1噸鋼毛利比較弱。但鋼企往往有半個月到一個月甚至更久的礦石及焦煤庫存，所以實際各家財務覈算中往往差別較大；噸鋼毛利隨着供需不斷波動。在2024年1月觸底反彈，到4月底回到這一輪高點，然後又掉頭向下；Mysteel調查的鋼企盈利率從2024年3月15日的21.21%攀升到5月3日的52.81%。二季度鋼企盈利率平均看明顯高於一季度。
板塊財務健康
截止2024Q1，上市鋼企合計負債爲12272億元，負債率57.37%，連續幾年穩定在該水平，負債率從2016年最高點累計下降了約11個百分點；經營活動淨現金流史上第二次出現負數。從2002年至2024Q1，共出現兩次現金流爲負，一次是2023年Q1爲-82億元，第二次是2024Q1經營現金流爲-125億元。投資活動仍不少，2021-2023年，投資活動淨現金流分別爲872億元、986億元、763億元；過去22年，期間費用佔收入的比例逐步下降。2018年開始研發費用單列，即使如此，三項費用算上研發佔銷售收入比例也處於過去24年較低水平。研發費用和銷售費用波動較大，成爲影響業績的一個重要因素。
板塊ROE和ROA處於較低水平
海通國際認爲，鋼鐵板塊資產收益波動較大，2024Q1鋼企整體上處於歷史平均水平以下，特鋼好於普鋼。過去十年，存貨管理效率提升，週轉率從約6次提升到8次附近，最近兩年有下降趨勢;總資產週轉率和淨資產週轉率基本保持在中游水平。
風險提示：政策風險、外部風險等。