銀行板塊“攻守兼備”邏輯不改基本面層面，在經歷多次降息、房地產風險加速暴露、費率調降、一季度貸款重定價等多輪調整後，一季度業績落至低位，行業潛在利空有望出盡。
智通財經APP獲悉，東莞證券發佈研報稱，年初至今，銀行板塊的行情主要是基於市場悲觀預期下的避險邏輯，展望後續，銀行板塊“攻守兼備”邏輯不改基本面層面，在經歷多次降息、房地產風險加速暴露、費率調降、一季度貸款重定價等多輪調整後，一季度業績落至低位，行業潛在利空有望出盡，長期來看，後續向上彈性取決於宏觀經濟與房地產的修復進程。紅利層面，在低利率環境下，高股息資產稀缺性與相對確定性顯現，負債端預定利率的硬性壓力或將促使險資積極配置高股息、低估值的銀行板塊，特別是近期行業現金分紅比例持續提升，五大行、蘇州、江蘇等11家銀行公告於2024年擬進行中期分紅，高股息價值吸引力愈發凸顯。
東莞證券主要觀點如下：
營收利潤雙雙負增長，個股延續分化
2023年，42家上市銀行實現歸母淨利潤2.09萬億元，同比增速爲+1.44%。2024Q1，在貸款重定價壓力下上市銀行歸母淨利潤增速下滑2.05pcts至-0.61%，是2020年以來首次轉負。撥備繼續反哺淨利潤，但貢獻逐漸減弱。從個股來看，在貸款重定價壓力集中的一季度，31家銀行實現歸母淨利潤正增長，11家銀行負增長，個股進一步分化。
貸款對公強零售弱，存款定期化延續
(1)資產端：2023年與2024年一季度上市銀行貸款總額分別同比增長11.14%和10.09%，今年一季度，由於相關監管部門要求加強信貸均衡投放，今年“開門紅”有所降溫，信貸節奏有所放緩。2023年上市銀行同比新增貸款中，公司、個人貸款增量佔比分別爲79.12%和17.90%，分別較2022年+15.63pcts、-0.96pct。
(2)負債端：2023年末上市銀行活期存款佔比39.30%，較2022年-4.07pct，各銀行板塊的活期存款佔比均下滑到歷史低點，存款結構持續向定期傾斜，原因是在宏觀經濟與金融市場波動、居民消費與投資意願尚未恢復的背景下，風險相對較低且收益穩定的定期存款更受青睞。
淨息差繼續收窄，部分銀行負債端出現積極信號
2023年，上市銀行淨息差1.69%，較2023年上半年下降0.08pct，生息資產收益率和計息負債成本率分別爲3.65%和2.09%，分別較2023年上半年-0.06pct和+0.01pct2024Q1受貸款利率重定價的影響，上市銀行淨息差繼續下滑至1.55%。得益於2023年多次下調存款利率與各銀行優化負債結構，2023年16家銀行負債端成本較2023H1改善，一定程度對沖資產端的壓力。
資產質量整體穩健
(1)不良率：2023年，上市銀行不良貸款率爲1.26%四大板塊銀行的不良貸款率均同比改善。2024年一季度，上市銀行不良率較2023年-0.01pct至1.25%。
(2)關注率：2023年，上市銀行關注率爲1.73%，逾期率爲1.27%，分別較2023年上半年提升0.06和0.02個百分點。2024年一季度，19/33家銀行關注率提升，新規分類趨嚴導致關注率小幅波動。
(3)撥備覆蓋率：2024年一季度，上市銀行撥備覆蓋率繼續提升至244.09%，抵補能力整體充足。
銀行股投資建議關注三條主線：
一是建議關注更有望在“中特估”背景下實現估值重塑的國資背景厚、低估值、高股息、經營穩健的農業銀行(601288.SH)、中國銀行(601988.SH)、工商銀行(601398.SH)和中信銀行(601998.SH)。
二是關注受益於經濟高景氣區域、業績確定性較強的區域性銀行成都銀行(601838.SH)、寧波銀行(002142.SZ)、江蘇銀行(600919.SH)杭州銀行(600926.SH)、常熟銀行(601128.SH)。
三是建議關注綜合經營能力強、業績穩健、受益於房地產風險緩釋、宏觀經濟修復下零售業務與财富管理業務優勢凸顯的招商銀行(600036.SH)。
風險提示：經濟波動導致居民消費、企業投資恢復不及預期的風險；房地產恢復不及預期導致信貸需求疲軟、銀行資產質量承壓的風險；市場利率下行導致銀行資產端收益率下滑，淨息差持續承壓的風險。