國元證券股份有限公司馬捷,許元琨近期對中國廣核進行研究併發布了研究報告《2024一季報點評報告：營收和淨利潤平穩增長，在建機組進展順利》，本報告對中國廣核給出增持評級，當前股價爲4.11元。
中國廣核(003816)
事 件：公司 4 月]24 日發佈 2024 年一季度報告，期內實現營業收入 191.82億元，同比增長 4.88%；實現歸母淨利潤 36.04 億元，同比增長 3.38%。
報告要點：
中廣核核能發電唯一平台， 營收和淨利潤同比平穩增長收入端， 2024Q1 公司主業務持續增長， 實現營業收入 191.82 億元，較上年同期增長 4.88%，主要系惠州、蒼南等在建核電項目的建築安裝及工程設計業務量增加。 利潤端， 2024Q1 公司利潤總額爲 63.41 億元、歸母淨利潤爲 36.04 億元，較上年同期分別增長 2.35%、 3.38%，主要受電量、電價及研發進度等綜合因素的影響。一季度集團運營管理的核電機組總上網電量約爲 518.14 億千瓦時，較上年同期增長 1.83%； 公司的控股子公司上網電量約爲 396.44 億千瓦時，較上年同期增長 0.79%。
期間費用率呈下降趨勢， 盈利能力有望進一步修復
公司 2024Q1 毛利率爲 39.28%（同比-1.95pct），淨利率爲 27.94%（同比-0.63pct）。期間費用方面， 2024Q1 銷售費用 0.09 億元（同比+7.01%），銷售費用率 0.05%，同比持平；管理費用 5.58 億元（同比-0.04%），管理費用率2.91%（同比-0.14pct）；研發費用 1.13 億元（同比-46.13%），研發費用率 0.59%（同比-0.56pct）；財務費用 12.70 億元（同比-1.73%），財務費用率 6.62%（同比-0.45pct）。
在建核電機組進展順利， 積極開拓核能綜合利用
截至 2023 年底， 公司共管理 11 臺在建核電機組， 2 臺處於調試階段， 3 臺處於設備安裝階段， 2 臺處於土建施工階段， 4 臺處於 FCD 準備階段。 其中，寧德 5 號和 6 號機組、惠州 3 號和 4 號機組均處於 FCD 準備階段； 陸豐 6 號機組已開始全面建設，進入土建施工階段； 蒼南 2 號機組已實現穹頂吊裝，進入設備安裝階段； 防城港 4 號機組完成熱態功能試驗， 將於 2024年上半年投產； 惠州 1 號機組已開始冷態功能試驗，進入調試階段。 除聚焦核能發電主業外，公司也在積極開展核能綜合利用的研究， 核能供暖已在紅沿河核電基地積累了一定經驗， 同時積極探索多種模式的儲能項目的建設。
助力“雙碳”目標實現，核電市場需求廣闊
公司 2023 年累計上網電量等效減少標煤消耗約 6467.22 萬噸、減排二氧化碳約 17645.67 萬噸、減排二氧化硫約 1.78 萬噸、減排氮氧化物約 2.85 萬噸，環保效益顯。目前中國在運核電機組裝機規模約爲 5691 萬千瓦，佔全部裝機容量的 1.9%，核電在我國能源結構中的佔比仍然很低，隨着能源結構向綠色清潔轉型持續推進， 未來核電市場需求廣闊。
投資建議與盈利預測
隨着我國雙碳目標引領下的能源結構優化、新型能源體系加快構建， 核電相關產品的需求將加速釋放， 公司有望深度受益行業發展， 保持穩定增長的態勢。 我們預計 2024-2026 年， 公司歸母淨利潤分別爲： 116.02、 124.17 和130.42 億元，按照最新股價測算，對應 PE 估值分別爲 17.58、 16.43 和15.64 倍，給予公司“增持” 的投資評級。
風險提示
行業政策變動風險、電力需求變動風險、 核電站安全風險
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國金證券許雋逸研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達85.32%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利118.5億，根據現價換算的預測PE爲17.19。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲4.39。
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