東吳證券股份有限公司黃細裏,劉力宇近期對旭升集團進行研究併發布了研究報告《2023年年報及2024年一季報點評：2023年公司業績整體穩健，輕量化龍頭加速全球拓展》，本報告對旭升集團給出買入評級，當前股價爲13.63元。
旭升集團(603305)
投資要點
事件：公司發佈2023年年度報告和2024年一季度報告。2023年公司實現營業收入48.34億元，同比增長8.54%；實現歸母淨利潤7.14億元，同比增長1.83%。其中，2023Q4單季度公司實現營業收入12.59億元，同比增長5.84%，環比增長3.62%；實現歸母淨利潤1.49億元，同比下降30.94%，環比下降12.87%。2024年一季度公司實現營業收入11.39億元，同比下降2.91%，環比下降9.53%；實現歸母淨利潤1.57億元，同比下降18.49%，環比增長5.37%。公司2023Q4業績稍低於我們的預期，2024Q1業績符合預期。
2023Q4業績短期承壓，2024Q1毛利率環比改善。收入端，公司2023Q4營收12.59億元，環比增長3.62%；2024Q1營收11.39億元，環比下降9.53%。從主要下游客戶來看，特斯拉2023Q4全球交付48.45萬輛，環比增長11.35%；2024Q1全球交付38.68萬輛，環比下降20.17%。公司2023Q4和2024Q1營收規模基本與下游大客戶銷量變化趨勢相匹配。毛利率方面，公司2023Q4毛利率爲20.86%，環比下降4.44個百分點，預計主要系年底一次性事項的影響；2024Q1毛利率爲23.81%，環比提升2.95個百分點，改善明顯。費用方面，2023Q4公司期間費用率爲7.74%，環比降低1.79個百分點，主要系四季度匯兌收益帶來財務費用率的降低；2024Q1公司期間費用率爲8.73%，環比提升0.99個百分點。淨利潤方面，公司2023Q4實現歸母淨利潤1.49億元，環比下降12.87%，對應歸母淨利率11.85%，環比減少2.23個百分點；2024Q1公司歸母淨利潤1.57億元，環比提升5.37%，對應歸母淨利率13.80%，環比提升1.95個百分點。
打造全球供應鏈及服務體系，加速推進墨西哥製造基地進程。爲了更及時、高效地服務北美客戶，2023年上半年公司新設立北美技術研發中心和墨西哥製造基地，積極推進全球化供應鏈及服務體系建設，提高企業的核心競爭能力。此外，公司在壓鑄、鍛造、擠壓三大主流鋁合金成型工藝全面佈局，完成“北美、亞太、歐洲”三大主流市場客戶覆蓋，並逐步實現客戶多元化戰略，看好公司長期發展。
盈利預測與投資評級：考慮到公司新項目的量產進度以及下游配套客戶的銷量情況，我們將公司2024-2025年歸母淨利潤的預測調整爲8.36億元、10.66億元（前值爲10.63億元、13.98億元），新增公司2026年歸母淨利潤預測值13.34億元。對應EPS分別爲0.9元、1.14元、1.43元，市盈率分別爲15.21倍、11.93倍、9.54倍，公司作爲輕量化全工藝解決方案供應商，正積極推動全球化拓展，因此維持“買入”評級。
風險提示：下游乘用車行業銷量不及預期；新項目獲取不及預期；鋁合金價格波動超出預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中信證券李景濤研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.46%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利9.85億，根據現價換算的預測PE爲12.86。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級9家；過去90天內機構目標均價爲26.12。
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