碳達峯前，煤炭供需維持相對平衡，煤炭行業高景氣度有利於重點煤炭企業的量、價保障，煤炭企業盈利能力可期。碳達峯後，預計部分煤炭企業的轉型產業成爲主業，關注資源稟賦及轉型賽道佈局。
智通財經APP獲悉，山西證券發佈研報稱，碳達峯前，煤炭供需維持相對平衡，煤炭行業高景氣度有利於重點煤炭企業的量、價保障，煤炭企業盈利能力可期；且經濟增速整體下行下的利率環境，利好煤炭高股息率帶來的估值提升。同時，重點煤炭企業或受益於集中度提高，安全邊際更強。碳達峯後，預計部分煤炭企業的轉型產業成爲主業，關注資源稟賦及轉型賽道佈局。
山西證券主要觀點如下：
我國GDP總量目標增長的空間仍然較大，將帶動能源的總需求的支撐。主要國家和地區經濟繼續疫情結束後的恢復態勢：其中印度、日本的經濟恢復獲得較高關注。煤炭供需方面，國內產量，進口量及進口依存度均達到歷史高位。而需求端，後期隨着我國經濟增長目標維持，預計GDP中煤炭消費產品含量難以大幅下降。分行業看，電力需求仍將維持較高速度增長；非電端在地產增速下行的情況下，產量降速並不大，也說明我國煤炭需求的剛性較強，後期隨着穩經濟政策繼續實施，測算非電端煤炭需求達峯仍有空間。
碳達峯前，預計煤炭行業維持較高景氣度
開採強度來看，我國煤炭強度世界最高，對能源安全的可持續發展及行業安全形勢形成了一定的壓力；據山西證券測算，到2025 年、2030 年我國商品煤產量分別42.86 億噸和41.75億噸，並在2030 年後可能快速降低。同時，行業負債率高企、虧損面重回2016 年高位、固定資產投資增速大幅降低等是煤炭產能增速受限的主要因素。
需求方面，山西證券認爲，碳達峯前，煤炭需求剛性較強：一是經濟發展與新能源替代的期限錯配提振煤炭需求；二是從下游碳達峯規劃及能源替代進度測算，預計碳達峯前煤炭需求剛性較強;到2025、2030年我國商品煤需求將超過46.77、45.22 億噸，仍將維持較大規模；與供給相比，總體維持平衡；預計煤炭行業將維持相對高景氣度。
就煉焦煤而言，測算的2025、2030 年我國焦精煤需求5.80、5.16億噸;同時，由於國內供給增量困難，預計到2025、2030 年焦精煤產量分別爲4.95、4.35 億噸；即我國對海外焦煤需求持續高位，預計2025-2030年維持1 億噸以上的焦煤進口量方可達到供需平衡；對外依存度的提高或將增大煉焦煤價格的彈性。
碳達峯後，煤炭行業發展或面臨一定挑戰：一是碳達峯平台期後，隨着我國經濟水平達到中等發達國家水平，GDP增速可能下降一個臺階，能源總需求下降;二是，新能源總量及技術突破，煤炭的主體地位或被取代。
重點公司關注：動力煤企業重點關注：中國神華(601088.SH)、陝西煤業(601225.SH)、兗礦能源(600188.SH)、山煤國際(600546.SH)、晉控股份、廣匯能源(600156.SH)、中煤能源(601898.SH)。
煉焦煤企業重點關注：平煤股份(601666.SH)、淮北礦業(600985.SH)、盤江股份(600395.SH)、山西焦煤(000983.SZ)、冀中能源(000973.SZ)。煤炭公司轉型主要關注：電投能源(002128.SZ)、美錦能源(000723.SZ)、新集能源(601918.SZ和華陽股份(600348.SH)。
風險提示：供給釋放加速；進口煤繼續大幅放量；需求復甦不及預期；水電發力；新能源消納問題解決;生產成本增加;企業分紅意願下降;利率環境顯著變化等。