AI技術不斷演進，大模型持續迭代並表現出向端側下沉的趨勢，看好AI PC和AI手機的投資機會。
智通財經APP獲悉，國海證券發佈研究報告稱，手機相較於PC是更加貼近用戶生活的終端設備，因而用戶天然會產生這種需求，但現階段的手機智能化程度不足，因而搭載大模型並發展出更多功能或成爲一種趨勢;PC早期能夠普及正是因爲其生產力工具的定位，AIGC作爲生成式AI自然會與生產力工具相匹配以幫助用戶提高生產效率，因而AI PC也順勢興起。AI技術不斷演進，大模型持續迭代並表現出向端側下沉的趨勢，該行看好AI PC和AI手機的投資機會，維持行業“推薦”評級。
國海證券觀點如下：
從手機和PC的發展史來看，AIGC的賦能可能會將二者帶入全新的發展階段
就手機而言，該行總結其發展路徑是：強調通信功能→智能手機→個人助理。手機相較於PC是更加貼近用戶生活的終端設備，因而用戶天然會產生這種需求，但現階段的手機智能化程度不足，因而搭載大模型並發展出更多功能或成爲一種趨勢;PC早期能夠普及正是因爲其生產力工具的定位，AIGC作爲生成式AI自然會與生產力工具相匹配以幫助用戶提高生產效率，因而AI PC也順勢興起。
從硬件角度來看，AI PC/Phone需要解決三個問題：其一，用什麼加速推理?其二，高規格大模型如何裝載到設備裏去?其三，推理作爲高功耗任務，設備的散熱系統應當如何配合?由此衍生出該行對PC及手機處理器、內存和散熱系統的探討。
對於問題一，目前的AI PC/Phone廠商均已給出答案，過去在端側做深度學習或者機器學習通常會使用GPU作爲計算單元，但隨着AIGC在端側落地，人工智能任務專用處理器也順勢而生。GPU雖然相較於CPU擁有更強的並行計算能力，但其處理神經網絡仍然效率偏低，且功耗較高。NPU相較於GPU的優化主要集中在與CPU的交互方面，NPU做的是張量計算，如果說GPU是把矩陣看做一個“計算單位”，那麼NPU就是把神經網絡看做一個“計算單位”，由此，NPU擁有了更優的能耗比。該行認爲未來可能是CPU、GPU、NPU三U並存的時代，以GPU發展史作爲參考，未來NPU可能也會同GPU一樣，逐漸成爲PC和手機必備的硬件之一，目前NPU仍然與CPU集成在一起，未來可能也會發展出擁有獨立內存的類似於獨顯的形態，併成爲PC產品定位的重要標準(如現在的高性能本、遊戲本通常是獨顯，而輕薄本、商務本則一般爲核顯)。目前NPU的發展仍處於早期階段，該行認爲其重點主要是走量，即在PC上普及這一硬件;未來隨着NPU逐漸爲用戶所接受並對性能提出更高要求，參考GPU，則可能會帶來更多的溢價空間，這一收入該行認爲主要是在上游硬件廠商(NPU供應商)、大模型供應商和終端設備生產商之間分配。
對於問題二，目前PC和手機的內存相對較小，對大模型的承載能力有限，而大模型又是達到一定參數量級才會有智能的湧現，因而爲了使大模型給用戶帶來更好的體驗，一方面需要對模型進行裁剪和量化，另一方面也需要拔高設備的內存配置，使其在存儲、傳輸和計算方面更加平衡。目前在終端設備落地的大模型仍然是以數十億參數量級的爲主，就性能方面尚有提升空間，未來高規格大模型產品化勢必會對終端設備的內存提出更高要求。
對於問題三，作爲電子設備領域的重要一環，PC和手機的散熱問題一直備受關注，作爲高算力AI芯片的NPU會對設備的散熱系統提出更高要求，因而隨着搭載在AI PC和AI Phone上的模型規格不斷提升，NPU性能釋放可能會更加激進，該行認爲這將帶來電子產品散熱方案的更新換代以及相關上下游的投資機會。
大模型在端側落地，主要受益方包括硬件(如NPU等)設計製造廠商、大模型提供商和終端設備生產商。
儘管目前AI PC及AI Phone仍處於商業化早期階段，但論及其商業模式，該行認爲終端設備生產商可能是核心，原因如下：終端設備生產商是唯一直接對客的角色;此外，其亦須基於軟硬件廠商協同構築的底層生態(如Intel和微軟的合作)將大模型預先裝載進終端設備產品，這一生產過程的差異化競爭主要集中在散熱模組設計、硬件組裝能力和模型蒸餾水平等方面。從收入來看，終端設備生產商一方面可基於NPU這一新硬件對產品進行提價，另一方面向用戶收取大模型及相關應用的服務費;從成本來看，終端設備生產商一方面須向硬件設計製造商採購基礎部件，另一方面須向大模型提供商支付模型調用費。總結來說，終端設備生產商作爲中間人，將模型、硬件和C端用戶串聯起來，賺取差價的同時也賺取服務費(如對於企業用戶，賣設備的同時還提供模型部署服務)，由此，終端設備生產商可能會終結此先大模型在雲端通過API接口或類ChatGPT應用提供服務時以大模型廠商爲核心的單一商業模式時代，併成爲爭搶流量入口的新生力量。
投資建議：
硬件方面，建議關注芯片和內存廠商，如海光信息(688041.SH)、通富微電(002156.SZ)、聚辰股份(688123.SH)等;
模型方面，建議關注微軟(MSTF.US)、谷歌(GOOGL.US)等;
終端設備方面，建議關注市場份額佔比較高的PC/手機提供商及代工廠，如聯想集團(00992)、小米集團-W(01810)、光大同創(301387.SZ)等。
風險提示：AI PC/手機商業化拓展不及預期;技術跨越替代，顛覆現有技術路徑;行業競爭加劇風險;行業估值回調風險;各公司並不具備完全可比性，對標的相關資料和數據僅供參考。