在後續政策不斷落地過程中，數據交易所、數據基建、數據要素運營商將先後受益。
智通財經APP獲悉，國海證券發佈研究報告稱，數據是未來的關鍵資源，我國數據體量大且數據產品需求旺盛，具備數據交易需要的關鍵條件。國家先後通過發佈“數據二十條”、成立國家數據局，明確監管標準、監管單位。該行認爲，在後續政策不斷落地過程中，數據交易所、數據基建、數據要素運營商將先後受益。首予行業“推薦”評級。
國海證券觀點如下：
數據要素：數據要素市場由數據的採集、存儲、加工、分析、交易、安全等環節構成，我國數據體量大，配合政府主導的交易機制，有望在全球數據交易領域取得先發優勢。雖然數據交易需求明顯，但因監管、基建尚未完善，目前仍以場外交易爲主。
是什麼：政府、企業、個人產生的數據，經資源化、產品化、資產化後，成爲具備交易價值的數據資產，參與生產經營，形成生產要素的價格、體系。
爲什麼：我國數據交易需求旺盛、數據供給有優勢。1)供給側：根據IDC統計，2022年我國數據量佔全球的25%，手握稀缺資源，數據要素髮展已具備先發優勢;2)需求側：數據交易需求不斷提高，以金融行業爲例，根據上海數據交易所統計，2019-2021年數據採購項目數量CAGR達到40%，年交易量在百億級別;3)有望參照土地交易模式，爲財政增收：土地開發、數據資產化後交易，均爲財政帶來直接銷售收入、增量稅收收入。
難在哪：1)國內外數據交易市場均由場外交易主導：由於監管難識別、難介入、難覈查，我國2022年場外交易金額佔總交易金額比超過95%、海外2020-2021年僅Agartha一家場外交易市場35周的收入就達到了9160萬美元;2)數字化基建尚未完善：根據IDC統計，我國數據量佔全球比例約19%-25%，但2019年數據安全市場規模佔全球比例僅爲3%，數據安全建設有待提高;3)監管空白：行業發展初期，誰來管、怎麼管尚未明確。
關鍵拐點：國家高度重視下，無法可依、無人監管現狀得到改變。1)監管依據：2022年12月“數據二十條”發佈，明確數據持有、使用、經營三權分置，解決數據交易確權問題;2)監管單位：2023年10月國家數據局正式掛牌成立，監管主體得到明確。
市場規模及構成：2021年我國數據要素市場整體規模815億，該行預計2023-2025年數據交易將維持超過50%的CAGR，推動數據分析、生態保障環節以約30%增速增長，市場整體規模將在2025年超過2000億。2026-2030年，數據交易、分析作爲核心環節，預計仍有40%-45%的YoY。
數據交易：2022年僅20%的數據釋放用於交易成爲數據產品、5%數據產品選擇在場內交易成爲數據標的、35%的數據標的正常上市，長期來看數據交易規模仍有數十倍空間。在政府積極釋放公共數據、場內交易機制不斷完善、合規方法持續優化等切實催化下，場內交易規模、比例高速增長，我國政府主導的交易機制模式得到驗證。該行認爲交易規模空間將持續釋放，2024、2025年場內交易金額仍有高速增長可能。
生態保障：數據交易規模高速增長將帶動交易機制、數字化基建的需求。除交易所提供交易生態外，數據安全的重要性也不言而喻。但目前相比全球，我國數據安全市場規模與數據量比例失衡、數據安全意識有待提高。按照我國數據量、數據安全市場規模在全球佔比分別爲19%-25%、3%推算，相比2019年，數據安全市場仍有6-9倍空間。若考慮數據交易場景下新增的安全需求，數據安全市場或有十餘倍空間。
數據要素運營：數據資產交易，是數據要素市場最具價值的環節。隨着公共數據逐漸開放，數據分析市場預計2026-2030年CAGR將達到45%。
其他數據服務：數據採集、數據存儲雖需求量大，但分別因產品已覆蓋絕大部分企業、運維成本高的影響，增長空間有限;數據加工技術含量較低，將在上下游企業延伸自有能力的過程中逐漸被替代，如數據分析企業自身具備數據加工能力，無需第三方數據加工服務。
投資建議：產業鏈企業中，受益於場內交易規模的高速增長，交易所、生態基建、數據分析等相關企業利好將加速釋放。
數據交易所：國資入股、政府指導，交易所建設是場內數據交易的根本。目前因數據服務商能力參差不齊，交易所仍提供數商服務，在交易規模擴大、增值服務未完全剝離的階段收益明顯。國資背景、持股大型交易所的企業有浙數文化(600633.SH)、安恒信息(688023.SH)、廣電運通(002152.SZ)。
收入模式：目前交易所收入=佣金+會員費+增值服務費。參照上海數交所，佣金費率爲2.5%、會員費約萬元，增值服務費跨度大，2-20萬不等。
所商分離：“數據二十條”明確提出所商分離的場內數據交易體系，即加工、分析等增值服務，不再由數據交易所提供，轉由數據服務商提供。交易機制完善、交易所剝離增值服務後，服務商價值凸顯。
數據服務商：目前業務內容較爲分散，僅部分優質企業實現初步整合;長期來看，將逐漸整合成爲複合型全能數商，價值在所商分離完成後充分釋放。
數據採集、加工：因依賴人力，傳統模式增長空間有限。
需求有待滿足的細分行業：我國數據量大，2022年佔全球比約25%，但數據安全市場規模小，僅佔全球3%，遠低於數據量佔比。數據安全、存儲等市場潛力均未完全釋放。1)數據安全方面，伴隨雲計算、數據交易的發展，安全措施方案、安全意識均有所轉變，重視研發、積極佈局新技術的相關企業有格爾軟件、安恒信息;2)數據存儲方面，存儲比例(存儲量/生產量)不足9%，大量數據未得到儲存。雖需求旺盛，但傳統數據中心運維成本高、收入波動大，轉型必不可免，積極轉型並具備新技術能力的企業有易華錄(300212.SZ)、星環科技(688031.SH)等。
數據要素運營商：政府、金融、醫療行業相關數據分析共佔總市場規模44%份額，該行預計市場佔比高、擁有大量優質數據、重視研發、有數據分析能力的服務商，將在交易機制完善後加速增長，相關公司有國新健康(000503.SZ)、中科江南(301153.SZ)、久遠銀海(002777.SZ)、深桑達A(000032.SZ)等。
風險提示：政策落地不及預期風險;場內交易增長不及預期風險;數據確權標準制定不及預期風險;數據要素市場發展不及預期風險;數據合規建設不及預期風險;數據交易機制建設不及預期風險;數據基礎建設與數據交易不匹配風險;測算與實際存在差異風險。