綠證交易開啓，存量垃圾焚燒發電項目持續盈利預期趨穩，現金流有望改善。
智通財經APP獲悉，東方證券發佈研究報告稱，近日，常州綠色動力環保熱電有限公司在交易平台上架合計70248個綠色電力證書，成爲該平台首批掛牌交易的垃圾焚燒發電綠色電力證書。該行認爲此次綠證交易平台上架垃圾焚燒發電綠證，意味着綠證全覆蓋政策與可再生能源發電補貼改革政策在垃圾焚燒領域正式銜接落地。打開了垃圾焚燒發電綠證交易市場空間，在存量項目超過中央財政補貼上限(82500小時或15年)後，綠證收益仍可提供額外收益。
事件：據中國綠色電力證書交易平台信息，近日，常州綠色動力環保熱電有限公司在交易平台上架合計70248個綠色電力證書，成爲該平台首批掛牌交易的垃圾焚燒發電綠色電力證書
東方證券觀點如下：
綠證全覆蓋政策落地，打開垃圾焚燒發電綠證交易空間。
2020年10月，財政部等三部委聯合印發《關於促進非水可再生能源發電健康發展的若干意見》有關事項的補充通知。其中明確垃圾焚燒發電項目全生命週期補貼電量=裝機容量×合理利用小時(82500小時)，超過補貼電量或運營超過15年不再享受中央財政補貼資金，改爲核發綠證准許參與綠證交易。但彼時執行的綠證交易政策(發改能源[2017]132號)中僅涉及陸上風電、光伏發電核發的綠證，導致垃圾焚燒發電核發綠證法理上無法參與綠證交易。直至2023年8月，國家發改委等三部委聯合發佈《關於做好可再生能源綠色電力證書全覆蓋工作促進可再生能源電力消費的通知》，明確生物質發電核發可交易綠證，垃圾焚燒發電綠證交易成爲可能。
首批垃圾焚燒發電綠證上架，掛牌價格不具優勢。
據中國綠色電力證書交易平台信息，近日，常州綠色動力環保熱電有限公司(綠色動力)在交易平台上架合計70248個綠色電力證書(對應電力爲0.72億千瓦時)，成爲該平台首批掛牌交易的垃圾焚燒發電綠色電力證書，上架價格爲30元/個綠證(合0.03元/千瓦時)。隨後有企業迅速跟進，湖州南太湖環保能源有限公司(旺能環境)上架了1個綠色電力證書試水，上架價格爲40元/個綠證。兩個項目的併網發電時間均爲2008年，而上架的綠證對應電力的產生時間均爲2023年，也就是說運營超過15年達到中央財政補貼上限。從價格方面來看，30元和40元的單價在交易平台上並不具優勢，平台上2024年1月成交均價爲18元/個，而在售的風電、光伏、生物質綠證最低單價分別爲0.5元、1.5元和5元。
綠證交易開啓，存量垃圾焚燒發電項目持續盈利預期趨穩，現金流有望改善。
從現有垃圾焚燒發電電價結構來看，政策規定的上網標杆電價0.65元/千瓦時由當地燃煤標杆電價、省級固定補貼、中央財政補貼三部分組成。其中省級固定補貼爲0.1元/千瓦時，而各地燃煤標杆電價不同，導致各項目的中央財政補貼強度不同。以此次上架綠證交易的常州項目爲例，按江蘇省2020年燃煤標杆電價0.391元/千瓦時計，該項目原有的中央財政補貼強度爲0.159元/千瓦時。而其綠證掛牌交易價格僅爲30元/個，合0.03元/千瓦時，較此前國補強度減少超過80%。但值得注意的是，目前綠證交易市場尚不活躍，在未來價格機制逐步完善以及與碳市場的銜接和協調下，綠證交易價格有望提高並形成穩定預期。另一方面此前垃圾焚燒發電中央財政補貼的結算週期較長且不確定性較強，形成大量應收賬款，而新的綠證交易是在交易平台上掛牌或協商交易，有望推動垃圾焚燒企業現金流改善。
投資建議：
此次綠證交易平台上架垃圾焚燒發電綠證，意味着綠證全覆蓋政策與可再生能源發電補貼改革政策在垃圾焚燒領域正式銜接落地。打開了垃圾焚燒發電綠證交易市場空間，在存量項目超過中央財政補貼上限(82500小時或15年)後，綠證收益仍可提供額外收益。建議關注此次上架綠證的垃圾焚燒運營企業綠色動力(601330.SH)、旺能環境(002034.SZ);建議關注存量垃圾焚燒項目較多，未來可能受益於綠證交易的偉明環保(603568.SH)、瀚藍環境(600323.SH)、首創環保(600008.SH)、上海環境(601200.SH)、中科環保(301175.SZ)。
風險提示：綠證交易價格波動風險;綠證交易市場不活躍風險;