智通財経アプリによると、中金は調査報告書を発表し、2024年の銅鉱山増産を下方修正し、市場が一致した見通しとしていた2024年の銅鉱山供給増加速度のピークが既に到来している可能性があると指摘し、今後の銅精鉱生産の増加速度が減速することを示唆しており、2024年から2025年にかけて国内外で粗製銅生産能力を拡大する計画があることから、銅精鉱の過剰供給が収束し、製錬端の相対的な不足が生じるまで加速する可能性があるため、これが銅価格上昇の主要な推進力となる可能性があると考えています。中金は、2024年のLME銅価の目標価格を9,200ドル/トンに引き上げ、年間平均価格を8,450ドル/トンから8,700ドル/トンに引き上げました。

中金の観点は以下の通りです：

過去2か月の銅鉱山妨害事件は、中金が2024年の銅鉱山の供給過剰拡大に対する予想を変えた原因となった。

パナマの銅山の年間生産量は約35万トンで、世界の銅精鉱生産量の1.5%を占めています。今回のパナマの銅山の閉鎖は市場予想を超えていますが、この鉱山の運営が干渉を受けたのはこれが初めてではありません。中金は、2022年末以来の鉱山の運営および輸送に影響を与えた干渉事件をまとめました。2023年2月、この銅山は政府との契約が合意に達しなかったため、1か月間の鉱石加工が停止しました。11月13日、抗議する者が港を封鎖したため、第一量子は鉱石加工量がいくらか減少したと述べました。これまでの干渉事件と比較して、中金は今回の閉鎖が違憲判定に基づくものであり、より長期間続く可能性があること、影響がより大きいことを考慮しました。基準シナリオの場合、中金は、この銅山が2024年5月のパナマの大統領選挙まで閉鎖されると予想し、2024年の生産量に約17万トンの影響があると予想しています。その後すぐに、12月には世界の主要な鉱山会社の1つであるAnglo-Americanが2024年および2025年の生産量指標を大幅に下方修正し、ペルーのQuellaveco鉱山の地質問題と、チリのLos Broncesにある1つのプロセッシングプラントの検査計画が原因でした。Anglo-Americanは、2024年の銅生産量指標を91-100万トンから73-79万トンに下方修正し、チリとペルーの銅鉱指標をそれぞれ約13万トンと6.5万トン下方修正し、2025年の銅生産量指標は69-75万トンに下方修正し、18万トン下方修正しました。

以上の2つの供給妨害事件により、中金は2024年の銅鉱山の供給過剰幅度の見通しを変えました。

11月に発表された見通しでは、中金は2024年の世界の銅精鉱生産量が87.6万トン増加し、銅鉱山の供給増加速度が2024年下半期にピークに達すると予想していました。しかし、パナマの銅鉱山とAnglo-Americanによる生産量指標の下方修正の影響を考慮すると、中金は増加量を55.9万トンに下方修正し、前年比2.8%の低増加率となり、前年度の3.8%を下回る見通しとなりました。これは、全世界の銅鉱山供給増加のピークが過ぎた可能性があることを示唆し、中金にとっては銅価格が上昇する理由となっています。また、パナマの銅鉱山事件とAnglo-Americanの生産量指標の下方修正からもわかるように、2020年から2022年までのコロナ禍、ロシア・ウクライナ問題、エネルギー不足は矿山の供給妨害につながる可能性があるため、老鉱山の品位低下、資源保護主義、環境保護主義が長期的に鉱業生産と有効な供給に影響を与えることになる。

2024年から2025年までの世界の粗製銅生産能力拡大は、矿山側の緊張状態を悪化させる可能性がある

銅精鉱に比べて増加が限られている2024-2025年の世界の予定粗製銅生産能力の拡大は、注目に値します。SMMとWoodmacによると、2024年から2025年にかけて、国内外で予定されている粗製銅生産能力の増加は、それぞれ80万-100万トンと200万-250万トン以上に達する可能性があります。2024年の生産能力増加は、主に自由港プロジェクト、Adani、Nanguo、Baiyin Nonferrousなどのインドネシアからです。2025年のグローバル粗製銅生産能力増加は、主にカモアの金銅山、Guangxi Jinchuan Phase 2、Jinchuan本部、Chifeng Jintong Phase 2、Yingkou Jianfaなどのプロジェクトから増加する可能性があります。中金は、グローバルの粗製銅生産能力が急速に増加することが、2024年下半期から2025年にかけて銅鉱山市場に与える影響が明らかになると予想し、銅鉱は売り手市場に変わるか、急速に収縮し、材料側の需要不足につながる可能性があり、加工料がさらに低下し、製錬能力が発現することが予想されます。金属の供給と需要に関する問題は解消される可能性があります。

2024年の需要面は逆風に直面する可能性がありますが、供給の制約が前倒しで実現する可能性があり、銅価格を押し上げる可能性があります。

全体的に、2024年は海外経済の成長と政策のリズムが一定の不確実性に直面し、国内の不動産竣工物量の低下が金属建築の需要を低下させる可能性があります。中金は、「衰退トレード」によって銅価格が下落する可能性がありますが、銅価格の下落幅は限定的であり、持続時間が比較的短時間であると予想しています。一方で、コロナ前に比べて世界の銅鉱山生産コストが上昇していることを考慮すると、中金は銅価格の低点が約7,750ドル/トンであるという判断を続け、また、銅の新エネルギー特性が年々強化されており、旧来の需要の逆風が新エネルギー需要によって相殺される可能性があるため、中金は、2023年に新エネルギー需要が中国の銅需要の割合が2018年の4%から14%に増加し、建設と従来の基盤プロジェクトの需要が合わせて占有する割合が53%から47%に減少したと予測しています。中金は、2024年中国の建設需要が4.5万トン減少する可能性があると予想する一方で、光伏設備のインストール速度が大幅に低下すると考慮しても、2024年の中国の新エネルギー需要が約40万トンの増加量をもたらすと予想しています。グローバルの新エネルギー需要による増加量が伝統的な需要の低迷を相殺することを考慮すると、中金は銅鉱山供給の制約が前倒しされ、将来的な増加が制限される見通しがあるため、2024年に銅価格取引の中心が移る可能性があり、銅価格の中心が上昇する可能性があると考えています。以上の分析に基づき、中金は、2024年のLME銅価の目標価格を9,200ドル/トンに引き上げ、年間平均価格を8,450ドル/トンから8,700ドル/トンに引き上げました。

リスク警告：パナマの銅鉱山の早期復興、光ファイバーケーブルでの「銅の代わりにアルミニウム」の進行が加速しています。