ウェルズ・ファーゴの収益プレビュー：総資金利ざやが低下する可能性があり、不履行資産が急増する

2024年4月12日、東部時間には、 $ウェルズ ファーゴ(WFC.US)$市場がオープンする前に、第一四半期の収益報告を発表する予定です。2023 Q4の不履行資産の増加および2024 Q1への預金利率の上昇により、2024 Q1のウェルズ・ファーゴ社の業績は、前年同期と比較して下降する傾向があると予想しています。現在、同社の株価は56.94ドルです。

ブルームバーグのコンセンサス予想によると、2024年第1四半期のウェルズ・ファーゴの総運営収益は、前年同期比で約2.5％減少し、連続期比では安定すると予想されています。全体の売り上げ変化は、最小限に抑えられる見込みです。

ウェルズ・ファーゴの中核ビジネスには、パーソナルバンキング・ローンサービス（45.91％）、法人・投資銀行サービス（23.23％）、ウェルス＆投資管理サービス（17.79％）、商業銀行サービス（16.28％）、法人・プライベートエクイティの収益および調整項目が含まれます。

チャート：ウェルズ・ファーゴの中核ビジネスの構成

グローバルおよび国内経済不確実性の増加により、同社の投資銀行ビジネスのアンダーライティング・アドバイザリー手数料の減少、および保険料や管理料を集めるために偽の口座を作成したことに関する不祥事があり、市場資産はウェルズ・ファーゴにいい加減な信頼を寄せています。2024年第1四半期におけるブルームバーグのコンセンサス予想では、法人・投資銀行サービスとウェルス＆投資管理サービスの両方がわずかに減少し、それぞれ48億ドルと37億ドルになると予想されています。これは、期待される総売上高のわずかな後退につながりました。

しかしながら、ウェルズ・ファーゴは、業界競合他社よりも高い預金金利を提供し、かつ限度額が低いため、スキャンダルのために預金やローンを放棄した預金者からの損失を一部補填しました。そのため、ブルームバーグは、ウェルズ・ファーゴのパーソナルバンキングと商業銀行預金ビジネスが大幅な減少を経験しなかったと予想しており、総預金額の推定値は約13,500億ドルで、前年同期と四半期間で大きな変化はないものの、安定しているとしています。

それにより、預金金額の安定性が確保されたため、ブルームバーグのコンセンサス予想では、パーソナルバンキング・コマーシャルバンキング部門の前者は、年間を通じて安定し、四半期間で約1％のわずかな減少が予想されています。商業銀行ビジネスの予想収益額は33億ドルで、前年同期比1％増加、四半期間で安定することが期待されています。

つまり、同社の総売上高およびさまざまなビジネスセグメントからの売上高がわずかに減少する可能性があるものの、全体的には同社は安定した発展傾向を維持することが予想されています。

図：ウェルズ・ファーゴの売上高変化（百万ドル）

（1）利益と総資金利ざや（NIM）：銀行として、利益は、ローン、債券投資などの利息などが主な収入源です。総資金利ざやは、銀行の資金調達費用と貸し出し効率を反映します。

  （2）ノンインタレスト収入：これには手数料および手数料収入（クレジットカード手数料、ウェルスマネジメントサービス手数料など）、投資銀行業務収入（株式下落補填、アドバイザリー、取引手数料など）、資産管理、保険事業の収益が含まれます。

利息収入：特定のビジネスを見ると、ウェルズファーゴの利息収入事業には、ローンサービス、投資証券、預金サービス、マネーマーケットオペレーションなどが含まれます。ノンインタレスト収入には手数料および手数料収入（投資銀行業務、資産管理およびウェルスマネジメント、取引サービス、クレジットカードサービスなど）と取引収益が含まれます。利益面では、2023年第4四半期の純利息収入が総収益の62.36％を占め、既に収益の主要な構成要素になっています。

米国の金利上昇により、銀行セクター全体の貸付金利がわずかに上昇し、銀行は顧客の融資やクレジットカードに高い利率を請求し、利息収入を押し上げています。ブルームバーグのコンセンサス見通しによると、ウェルズファーゴの利息収入は、前年同期比で19％、前期比で1％増の230億ドルになると予想されています。

同時に、連邦準備制度の高い金利の影響により、ウェルズファーゴが預金者に支払う利息費用は大幅に増加すると予想されています。ブルームバーグの見積もりによると、ウェルズファーゴの2024年第1四半期の利息費用は、前年同期比で72.37％、前期比で3％増の103億ドルになると予想されています。

グラフ：米国基準金利と実質GDP成長（黒）

利息収入の増加は、利息費用の大幅な増加を相殺するには十分ではないため、ウェルズファーゴの純利息収入は下降傾向を示すと予想されています。ブルームバーグのコンセンサス予想によると、ウェルズファーゴの2024年第1四半期の純利息収入は125億ドルになり、前年同期比で7％、前四半期比で3％減少する見込みです。銀行の純利息マージンも、前年同期の3.2％から約2.8％に低下する見込みです。

ノンインタレスト収入：トレーディング活動は季節要因により順次減少する可能性がありますが、投資アドバイザリー料および手数料の成長傾向は続くと予想されます。ブルームバーグのコンセンサス予想によると、ウェルズファーゴの2024年第1四半期のノンインタレスト収入は78億ドルに達し、前年同期比で5％増加する見込みであり、投資アドバイザリー料および手数料収入は、前年同期比で7％増の22億ドルに達すると予想されます。このセグメントの収益は利益シェアの40％未満を占めるため、ノンインタレスト収入の上昇傾向は純利息収入の減少の負の影響を相殺することはできません。

費用面では、主要な費用はノンインタレスト費用および報酬費用から来ています。わずかな収益減少に伴い、ウェルズファーゴの報酬費用もわずかに減少する可能性があり、その中には連邦預金保険公社（FDIC）評価準備金の削減が含まれる可能性があります。同時に、ウェルズファーゴは2024年第1四半期に重大な解雇を発表していないため、従業員の解雇に関連する予想される費用はありません。また、ウェルズファーゴは2024年第1四半期に規制当局から重大な罰金を課せられておらず、そのような費用も予想されていません。ブルームバーグのコンセンサス予想によると、ウェルズファーゴの2024年第1四半期のノンインタレスト費用は昨年同期と変わらない139億ドルで、報酬費用はさらに減少して89億ドルになると予想されています。

全体的に、費用予想が安定したとしても、純利息収入の大幅な減少は純利益の減少につながっています。ブルームバーグのコンセンサス予想によると、ウェルズファーゴの2024年第1四半期の純利益は20.2億ドルになる見込みであり、前年同期比で2.5％、四半期比で変化がなくなると予想されます。銀行の収益性が比較的弱くなる見込みであり、銀行の業績に大きなリスクがある可能性があります。

グラフ：ウェルズファーゴの利益変化（百万ドル）

過去の財務データに基づき、ウェルズ・ファーゴは多額の不良資産や不良債権を抱えており、2023年第2四半期以降、不良債権の総額は急速に上昇傾向を示しています。

2023年以降、ウェルズ・ファーゴは相当数の不良資産と不良債権を抱え、不良債権の規模が急速に上昇していることがわかる。

ブルームバーグのコンセンサス予想によると、ウェルズ・ファーゴの2024年第1四半期の不良資産は、1年前比で40%増の86億ドルに達し、そのうち不良債権は1年前比で40%増の84億ドルになる見込みである。

チャート：ウェルズ・ファーゴの不良資産およびローン状況（百万ドル）

さらに、2016年以来、ウェルズ・ファーゴは口座を開設せずに顧客の名義で保険料や管理費を請求するというスキャンダルに巻き込まれるなど、一連のスキャンダルに揺れている。ウォーレン・バフェットなどの長期株主たちも、悪質な経営監視に対し、2022年に自社ウェルズ・ファーゴの資産を全て処分している。このような深刻な問題が明らかになっているにもかかわらず、連邦準備制度理事会（FRB）は、5年前にウェルズ・ファーゴに資産制限を課し、現在まで解除していない。この政策は、ウェルズ・ファーゴのオンブック資産の発展を大幅に制限し、同社の2024年第1四半期の業績に不利である。

高金利の状況や多額の悪債などの状況の中で、ウェルズ・ファーゴの利息費用が著しく増加し、それにより2024年第1四半期の純利息所得は著しく減少し、同社の業績に影響を与えることになる。当社は、2024年第1四半期の同社の業績が大幅に低下し、純利益が明らかに減少し、EPSが前年同期比で 2桁減少することが予想されます。

では、株価が下落する熊市の中、どのようにオプションを売買すべきでしょうか？

1. ウェルズ・ファーゴの業績が2024年第1四半期に前向きにならないと予想される場合、投資家は同社のプットオプションを購入することができます。株価が予想通りに下落した場合、プットオプションの価値は上昇し、投資家はオプションを売却するか行使して利益を得ることができます。

2. ウェルズ・ファーゴの株式を所有している場合、投資家はリバースコンバージョン戦略を採用することができます。この戦略は、株価の下落が予想される場合、株式を直接空売りするのではなく、また、下降リスクを制限したいと考える場合に採用されます。リバースコンバージョン戦略は、主に株価の下落から利益を得ることを目的とした、熊市スタンスです。プットオプションを購入することで、投資家は株価の急落から自分自身を保護する一方、株式を売却することで即時にキャッシュフローを確保することができます。

以下の図は現在の市場オプションポジションを示しており、リスクヘッジや裁定取引の基盤として、合理的な投資判断の参考とすることができます。

チャート：2021年4月7日現在、過去30日間のウェルズ・ファーゴ・バンクのコール・オプションおよびプット・オプションの取引高

チャート：2021年4月7日現在、主にベアリッシュなトップ5オプショントレード