KKグループは、新しい香港IPO買気配で4回目のチャレンジをすることを期待しています。

2024年2月9日

KKは、最近黒字化し、新しい店舗を急速に開設しているため、長年計画していた香港のIPOを申請しました。

急成長するライフスタイル小売業者のGMVは、2023年の最初の10カ月で43％増加し、売上高は55％増加しました。

エディス・テリーによって

賭けは行われています：広東省東莞に拠点を置く小売業者KKグループ株式会社ホールディングスは、先週申請した最新のIPO申請でついに市場に出ることができるでしょうか？数ある実店舗型ライフスタイルブランドをオペレーターしている同社は、2020年、2021年、昨年に行われたIPOに続いて、4回目の上場を目指しています。

成功する理由はたくさんありますが、それに反する要素もあります。

KKグループは、アジアのジェネレーションZが通常のeコマース購買の外で没入型の小売体験を求めることにより、新しい小売業者の一つです。数年前、若い消費者が日常のほとんどをカバーするためにeコマースに殺到したため、実店舗型の小売業に未来はないと言われていました。

しかし、Covid-19の経験から、中国の都市が3年間にわたって繰り返されるロックダウンに直面するようになったため、中市場価格で急速に動く製品ミックスを提供する古風な実店舗で、たくさんの明るい色と光を提供することになり、ノスタルジアが高まっているようです。

KKグループは、「日用品以外のオフラインライフスタイル小売り」と呼ばれる市場セグメントに参入しており、香港のASワトソングループや中国のミニソをはじめとする企業も、オフラインライフスタイル小売りの再生で好調です。ワトソンは、13.9百万元（1.95億ドル相当）の売上高と5.2%のシェアで中国市場をリードしており、ミニソも10.6百万元の売上高と3.9%のシェアで追随しています。2022年に第三者市場データが提供されたKKグループは、2022年に44億円の売上高と市場の1.6%を占め、ランキングで次の位置につけました。同社の説明書によれば、市場全体の価値は2022年に2685億元に達し、2027年には年平均約20％の堅調な成長を見込んで、6555億元に達する見込みです。KKグループの以前のIPO失敗の一因は、その弱いボトムラインにあったかもしれません。同社は2020年と2021年に合計76億元の損失を記録し、純債務はその期間に27億元から82億元に増加しました。しかし、皮肉なことに、最終年のパンデミックが最も厳しい時期には、KKグループは立ち直ったようです。KKグループは2022年に61.8百万元のわずかな利益を上げ、昨年の最初の10か月間に209.4百万元の利益を上げ、前年同期比11％増となりました。昨年最初の10か月の売上高は、前年同期比55％増の48億元でした。KKグループの4つの主要ブランドを中心に、着実な店舗展開により、その売上高成長を一部実現しました。その他のブランドには、ColoristやKKVがあります。その合計店舗数は2020年末の556から、昨年10月には724に31%増加しました。公募資料によると、現在の店舗数は87店舗が開業し、800店舗以上に達しているとのことです。ストアあたりの月平均総取扱高（GMV）は、2022年の51万5000元から2023年の73万1000元に43.8％増加しました。

海外展開：また、KKグループの主要な中国市場に加え、外国売上高も有望です。KKVストアは2020年3月にインドネシアで運営を開始し、現在は地元のフランチャイズ業者との提携を通じて34都市の39店舗を展開しています。

2023年の最初の10か月間に、インドネシア事業は、4億2010万元の売上高、9690万元の利益、23.1％の粗利益率を生み出しました。中国のKKグループストアのほぼ3倍の、1店舗あたりの月平均GMVは、2023年の最初の10か月間に平均250万元でした。 KKグループのマレーシアの初めての店舗は、2024年1月にオープンしました。

MinisoのP / E比率が19であると評価された場合、同社の2023年の通期利益の見積もりに基づくと、KKグループの市場価値は約6.7億ドルになるでしょう。これは、ミニソの53億ドルの時価総額には及びませんが、中国の化粧品チェーンであるヤッセン（YSG.US）の3198万ドルの約2倍です。

KKグループの最新の上場試みで心配することは何でしょうか？投資家が注意する理由の1つは、実質的にフランチャイズモデルから自社所有の実店舗の運営業者に急速に転換したことです。直接的な所有は通常よりも利益率が高くなりますが、大きな追加の運営コストも伴います。

2023年の最初の10か月間に、インドネシアのKKV業務は、4.201億元の売上高、96.9百万元の利益、23.1%の粗利益率を生み出しました。インドネシアの店舗は、KKグループの中国国内店舗の月平均総取扱高（GMV）の約3倍で、2023年の最初の10か月間に平均250万元でした。

KKグループの海外進出：KKグループのKKVストアが2020年3月にインドネシアで運営を開始し、地元のフランチャイズ業者と提携して34都市の39店舗を展開しています。

ライバルのミニソと同様の評価である19のP / E比率で、KKグループは2023年の通期利益に基づいて670百万元の市場価値を持つことになります。これは、ミニソの53億ドルの時価総額には及びませんが、中国の化粧品チェーンのヤッセン（YSG.US）の3億1980万ドルの約2倍です。そのP/Eは高く、2023年の没年には9の前方比率を超えています。KKグループの最新の上場試みで心配することは何でしょうか？投資家が注意する理由の1つは、実質的にフランチャイズモデルから自社所有の実店舗の運営に急速に転換したことです。直接的な所有は通常よりも利益率が高くなりますが、大きな追加の運営コストも伴います。

KKグループの最新の上場試みで心配することは何でしょうか？投資家が注意する理由の1つは、実質的にフランチャイズモデルから自社所有の実店舗の運営に急速に転換したことです。直接的な所有は通常よりも利益率が高くなりますが、大きな追加の運営コストも伴います。

2020年から2023年10月までの期間中、KKグループの店舗ミックスは、76.3％がフランチャイズ店で、23.7％が自社所有の店舗でしたが、その後、15.1％がフランチャイズ店で、84.9％が自社所有の店舗に変わりました。今年1月末時点で、フランチャイズ店は120店舗、自社所有店舗は680店舗ありました。同社は、自社ブランドの収入が昨年10か月間に1.3億元以上に倍増したと述べています。それでも、それらのブランドはその10か月間の47億元の売上高の比較的小さな13.8％を占めていました。

KKグループの最新の上場試みで心配することは何でしょうか？投資家が注意する理由の1つは、実質的にフランチャイズモデルから自社所有の実店舗の運営に急速に転換したことです。直接的な所有は通常よりも利益率が高くなりますが、大きな追加の運営コストも伴います。

KKグループの最新の上場試みで心配することは何でしょうか？投資家が注意する理由の1つは、実質的にフランチャイズモデルから自社所有の実店舗の運営に急速に転換したことです。直接的な所有は通常よりも利益率が高くなりますが、大きな追加の運営コストも伴います。

さらに、KKグループの最新IPO入札を潜在的に台無しにする可能性がある別の要因は、香港市場の現在の弱さです。特に中国の株式市場において、多くの企業が5年ぶりの安値近辺を推移しています。しかし、全セクターを考慮すると、同社のハウスブランド製品への重点的な取り組みと高利益率の自己運営店舗への注力、また最近の収益性の向上とエクスペリエンススタイルの小売業界での強いポジションから、KKグループは小売業界に関心を持った投資家にとって堅実な購入先のように見えます。