12月のFOMCプレビュー：連邦準備制度理事会は今週利率を据え置くと予想されています。私たちは何に焦点を合わせるべきでしょうか？

この政策決定に加えて、連邦準備制度理事会の役員は最新の経済予測の要約を発表し、政策立案者の将来の利率に対する期待を示す「ドット・プロット」を含んでいます。インフレーション、GDP成長、失業率に関する予測も発表されます。

FOMC会合で連邦準備制度理事会が基準金利を据え置くことが広く予想されていますが、現在の焦点は、連邦準備制度理事会がいつ利下げを開始できるか、そしてどの程度の利下げを行うかに関するものです。

労働省は先週金曜日に、2023年11月に199,000の職が追加され、10月の150,000を上回り、市場予想の180,000の増加を上回ったと報告しました。

出典：米国労働統計局

失業率は3.9％の予想に対し、3.7％に低下しました。これらの兆候は、強力な潜在的労働市場を示し、来年初めの利下げ期待は「時期尚早」かもしれないと示唆しています。

非農業部門雇用報告書が発表された後、金融市場は、連邦準備制度理事会が3月に利下げするという期待を下げ、利下げに関する期待はより長期間、現在のレベルで維持されると考えるようになりました。CME FedWatchによると、トレーダーたちは現在、来年3月に利下げが43.7％の確率であると信じており、来年5月に利下げが75.9％の確率であると予測しています。

出典：CME FedWatch

「我々が十分な引き締めの姿勢を達成したと結論づけることは時期尚早であるか、政策が緩和される時期について推測することは時期尚早です」とパウエルは述べています。

一方、WSJの記者であるニック・ティミラオスは、最新の記事で、「経済が予想よりも弱くならないかぎり、連邦準備制度理事会は今週、さらに数ヶ月間、利下げする時期について真剣な話し合いをすることはないだろう」と書いています。

消費者物価指数（CPI）は2023年にリリースされた最終読み取りで、先月比でわずかに0.1％上昇し、10月に前年比3.1％上昇したもので、10月の3.2％の年間物価上昇に比べてわずかに鈍化しました。

ブルームバーグのデータによると、エコノミストたちは、月々の平穏さと年々の3.1％の上昇を予想していた。

11月のコアベースでは、食品やガスなどの変動が激しい費用を除いた価格は、先年比で4.0％上昇し、10月の年間上昇に合わせています。月間のコア価格は0.3％上昇し、10月の0.2％の月間上昇にも合わせています。

インフレデータがFOMC会議の前日に公表されるため、Fedの決定には必ずこのデータが考慮されることになります。ただし、期待に沿ったデータはFedの決定に大きな影響を与えることはないでしょう。

主要な経済指標であるGDPやインフレーション、失業率などの予測を含むドットプロットと経済予測の要約（SEP）は、FOMC会議で公表されます。

野村証券は、ドットプロットが2024年に3回の利上げを示すと予想しています。野村証券のアナリスト、雨宮愛知氏は、2024年の中央レート予測が4.625％に低下することを予想しており、来年3回の25bpの利下げに一致します。これは、Fedが来年のH1に利下げを検討していることを示唆するものです。 4.875％への小さな下落はリスクであり、公式が利下げへの市場価格への迅速な転換に反対していることを示すものです。

野村証券は、12月の経済予測の要約（SEP）では、インフレ予想が急激に下落すると予想しています。9月のSEPでは、2023年のコアPCEの中央予測が3.7％でした。当時はこれが高すぎると思われましたが、その後の下方リスクがこの数字を3.4％に押し下げる可能性が高いです。野村証券は、コアインフレ予測が2024年に2.4％に下がることを予想しています。

水曜日のイベントの記者会見では、Fed議長パウエルに率直に利下げについての答えを求める質問が飛び交うことが予想されています。しかし、JPモルガンの首席エコノミストであるマイケル・フェロリ氏は、パウエルが利下げに関する議論に参加しないと考えています。

フェロリ氏は、金曜日にクライアントへのメモに記載し、「記者会見で、パウエルは、今委員会が利上げのタイミングについて検討しているということを指摘して、会話をそちらに向けようとするだろう」と書いています。

オックスフォード経済学の主席USエコノミスト、マイケル・ピアース氏も、水曜日の記者会見がやや鷹派色を帯びると見ており、パウエルとFedが利上げの方向性を長期にわたって高く維持する傾向があると示唆しています。

「我々は、更新された経済予測と会議後の記者会見によって、金利引き下げがすぐに議題に上る可能性があるという考えに反対するように、現在の委員会が維持するか、方針を引き締めるかのどちらかを検討していると強調することで、パウエル氏が会話をそちらに向ける」と野村証券のアナリストはクライアントへの記事に記載しています。

野村証券のアナリストも、Fed議長パウエルの記者会見で、選択肢と回避策に重点を置き、金利引き下げのタイミングや閾値について議論しないだろうと予想しています。

出典：Yahoo Finance、Wall Street Journal、野村証券