今年、米国連邦準備制度理事会は利上げに踏み切ることをためらっていますが、これは市場にとって絶対的に悪いことになるのでしょうか？

連邦準備制度理事会の会議議事録やゴールドマンサックスグループのCEOの最近のコメントからも、利下げの可能性は低下していることが示されていますが、最新の住宅価格データから現在のインフレ率はまだ連邦準備制度理事会の目標には大きく及んでいないため、住宅のインフレに対する戦いがますます困難になっていることが示されています。

4月30日から5月1日に開催され、水曜日に公開された連邦公開市場委員会の会議議事録には、貨幣引き締めに適切な時期に関して不確実性を抱えていることが明らかになっています。

「参加者たちは、1年以上にわたってインフレ率が緩和されていたと認識しつつも、最近の数か月間は委員会の2パーセントの目標に向けてさらに進展が見られなかった」とまとめにはある。「最近の月次データには、物品およびサービス物価インフレの主要な構成要素における大幅な上昇が示されていた」と指摘している。

議事録には、「さらなるインフレのリスクが発生し、当該措置が適切になった場合には、政策を引き締める意思を表明した参加者もいた」とある。

会議以降、インフレに向けたわずかな進歩の兆候が見られるようになっています。4月の消費者物価指数（CPI）によると、3.4％の年間インフレ率であり、3月の率からわずかに下がっています。食品とエネルギーを除外した場合、コアCPIは3.6％で、2021年4月以来の最低率となっています。

しかし、消費者のセンチメント調査には、懸念が高まっていることが明らかになっています。ミシガン大学の消費者センチメント調査によると、来年のインフレ期待値が3.5％に上昇し、一般的な見通しが悪化しています。ニューヨーク連邦準備制度の調査でも同様の傾向が示されています。

水曜日に公表された全米不動産協会の報告書によると、中古住宅の中央価格は前年比5.7％増の40万7600ドルとなり、4月の最高記録を更新しました。住宅価格の上昇は、4つの地域すべてで観察されました。また、過去1か月間に売却された住宅のうち、少なくとも27％は掲載価格を上回る価格で売却され、競り合いがあることを示唆しています。

住居は消費者物価指数の重要な構成要素の1つであるため、住宅価格の上昇はインフレ率を引き上げる可能性があり、それによって適切な利率を設定するための連邦準備制度理事会に課題を生じさせる可能性があります。

ゴールドマンサックスグループのCEOデイビッド・ソロモンは、連邦準備制度理事会が今年中に利下げを行うことはないとの見通しを示し、政府の財政支出を一因として、経済の堅調さに言及しました。「私が見たデータに基づき、利下げが見込まれるという決定的な証拠は見当たらない」と彼はボストンカレッジによって開催されたイベントでコメントし、「私は今年中にゼロの利下げを予想しています」と利下げの見通しを強調しました。政府の財政支出政府の財政支出

また、ソロモンは消費者がすでに物価上昇の圧力を感じ始めていると述べ、「私が呼び掛ける中間層のアメリカ経済に関わるCEOたちと話している場合は、これらのビジネスはすでに消費者行動の変化を目の当たりにしています。インフレーションは単なる形式的な問題ではありません。何もかもが高くなっている」と述べました。

FOMC会議議事録によると、数人の参加者が移民による賃金成長の抑制や超核心インフレの緩和に助けられた改善された労働市場バランスに焦点を当てています。

Indeedのデータによると、今年の初め以来、米国の求人数は9.6％減少しています。よりバランスの取れた雇用市場は将来の賃金成長の低下を引き起こす可能性があり、それによりサービスインフレーションが低下する可能性があります。

長期的には高金利は資産価値に圧力をかけますが、すべての資産の価格が低下するわけではありません。

その影響は、異なる経済段階で異なります。2022年の株価下落は経済回復の終盤ですが、2024年以降、米国経済は持続的な加速の初期段階にあります。

貿易収支の成長の回復と在庫補充サイクルの到来が回復を確認しています。サプライチェーンのリショアリング、製造の再地元化、そしてシェールオイルの継続的な発展は、工業資材と原材料の輸出成長を促進しています。

在庫サイクルはもう1つの決定要因です。小売在庫（自動車を除く）は、3月に年率ベースで2.4％減少しました。歴史的に低い在庫は、需要が回復するとサプライチェーン全体に発注を駆動することを意味し、家庭用電化製品、メモリ製品、銅などの分野に反映されました。

具体的には、株価に与える影響は、各セクターが金利変動にどの程度敏感であるか、企業のバランスシート、そして産業のライフサイクルによって異なります。

一般的には、高い金利はいくつかの高度にレバレッジャーされた産業に悪影響を与える可能性があります。たとえば、高い住宅ローンによる需要の抑制により、不動産セクターはREITや不動産株に影響を及ぼしました。高い金利は、車や家電製品などの大型商品の借入費用が増加するため、消費者関連のセクターの支出を減らすことがあります。これは企業の収益に否定的な影響を与える可能性があります。

ただし、一部のセクターには混合的な影響が及ぶ可能性があります。高い金利が強い経済成長の反応である場合、産業資材メーカーなどの製造業は需要が増加することを示します。

株式市場への影響に加えて、高い金利はアメリカドル指数が今後も強くなる可能性があります。商品に関しては、地政学的状況と高い金利の相互作用に直面する必要があり、広範な変動を維持する可能性が高くなります。

FOMC会議議事録によると、「Many」の参加者が生産性の成長を消費者物価指数の低下の別の潜在的な要因として認識していると考えています。

サンフランシスコ連邦準備銀行は、連邦準備制度革新事務所と緊密に連携し、Emerging Tech Economic Research Network（EERN）を2021年5月に立ち上げ、GenAIなどの新興技術が将来の経済を形作る方法をより良く理解することを目的としています。一部の参加者は、GenAIが新しい市場機会とより多くの企業利益をもたらすと考えています。

もう1つの良い例は、エヌビディアのウェンズデー決算報告書で期待を上回った点です。エヌビディアの成功は、米国インターネット産業の積極的な資本支出を反映しており、その上流供給チェーンの収入をドライブするでしょう。

人工知能に加え、電気自動車の自律走行技術の継続的な進歩、低コストのバッテリー技術、精密治療と電子決済技術も経済にポジティブな影響を与えるでしょう。

ARK Investのキャシー・ウッド氏が言うように、技術進歩は革新と生産性に専念する企業の急速な拡大を助け、今後数年間で新しい市場を生み出すため、高いインフレーションと利上げによる評価への圧力は大きく相殺されるでしょう。