原油先物の供給は減っています

1.OPECに関しては、OPECの世界原油生産におけるシェアは、最近のピークである2022年8月の約40％から2023年8月の約37％へ、過去12ヶ月間で約300bps減少しました。「コアメンバー」からのバレルは、「制裁されたメンバー」（イラン、リビア、ベネズエラ）の増産によって主に置換されました。

一方、イラン（3）、ベネズエラ（）、リビア（8）はそれぞれ最大生産能力に近づいています。持続可能な生産増加は、ここからの追加のCAPEXを必要とするため、追加の投資ドルが限られたバレルに翻訳されるのに数年かかることになります。

この3つの国の総生産能力の利用率は、2017-18年において、トランプ大統領が2018年11月にイランに制裁を再施行する前に平均約92％に達しました。現在の生産能力の利用率が92％であることは、これらの国々から集められる追加の約300kbdの生産を意味します。それは重要な数字ではありますが、世界の供給状況を根本的に変化させるものではありません。

米国のSPRおよび商業在庫は、追跡可能なOECD原油在庫（米国、ヨーロッパ、日本）の約90％を占めており、その割合は長年にわたって比較的安定しています

（1）商業原油の在庫は過去に比べて少なくなっています。米国の商業原油の在庫は9月15日現在で418mnバレルであり、これは最近の5年間の平均と2015-19年の平均（OPECの採用する指標）を下回っており、この時期の歴史的な最低値からわずか6％上回っています。米国のSPRおよび商業在庫は、追跡可能なOECD原油在庫（米国、ヨーロッパ、日本）の約90％を占めており、その割合は長年にわたって比較的安定しています。

（2）米国のSPRは1983年以来見られなかった水準であり、長期平均水準の約40％低い（最新の15年9月時点で351mnバレル）です。保有量が低いため、SPRから実質的な追加供給が期待されるわけではありませんが、原油価格が大幅に上昇した場合には、さらなるリリースの可能性が否定できません。

また、生産性の低下、債務コストの上昇が、油価が上昇するたびに米国の供給成長の高い弾性に大きな障害となっています。

全体的な債務コストは、2021年の約3％から2021年の約6％まで2倍に増加しました。