3月の国債市場騒動の繰り返しに備えて、今回はより悪化する可能性があるのでしょうか？

国際決済銀行（BIS）による最近の調査によると、米国国債市場のレバレッジ投資家による投機的ポジションが戻ってきていることが示唆されています。「レバレッジ投資家による米国債券のスペキュレーション的ポジションは戻っています」と警告しました。さらに、レバレッジ取引による米国国債先物の新規売りポジションの現在の蓄積は、証拠金スパイラルを引き起こす可能性があるため、重大な金融脆弱性を引き起こす可能性があります。すべて投信のレバレッジ新規売りポジション（蓄積されたポジションは）証拠金スパイラルを引き起こす可能性があります。その結果、米国国債市場取引に「混乱」をもたらす可能性があります。米国国債市場取引に「混乱」をもたらす可能性があります。米国債市場の取引に「軋轢」を引き起こす原因となります。

BISが指摘するトレードとは、ベース取引金融監督機関、連邦準備制度理事会や金融安定化委員会による注目が増している取引の一種です。連邦準備制度理事会や金融安定化委員会といった機関から8月と9月に相次いで発表された、ベース取引の増加傾向に関する注意喚起に対するものです。実際、両機関は8月と9月に連続して「高いレバレッジ（レバレッジ超過）」について警告を発したため、...増加するベース取引の傾向についての警告.

FEDSノートによると、現物先物のベーシス取引は以下のアービトラージ戦略であり、

先物と現物債券の価格差によって利益を得ます。(期先契約が満期に近づくにつれて、先物価格と現物価格が収束するため)、高レバレッジが伴うことが一般的です。高いレバレッジ

1. ベース取引の重要な資金源です。,ベース取引に関連する活動の潜在的な成長を示唆しています。大幅に増加しており、限度を示しています。基礎取引活動の潜在的な成長を示しています。.

2. 基本取引の借り入れは通常、米国債を焦点にしており、これらは米国債先物に引き渡すことができます。,このようなデリバー可能なトレジャリー証券に対する担保取引の借入は、通常トレジャリーに焦点を当てています。最近のドロップに対する貸し出しには、2年、5年、および10年のトレジャリー先物を含む、このようなデリバー可能証券に対する支援的なレポ取引の上昇が含まれています。つまり、先物の新規売りポジションと基礎取引への潜在的な関与を示唆しています。

3. BISによると、レバレッジファンドは、直近の数か月間に6000億ドル近くのアメリカ国債先物のネット新規売りポジションを蓄積しています。そのネット新規売りポジションのうち40%以上は、2年契約に集中しており、全体的なポジションは2019年の高水準に近づいています。連邦準備制度理事会は、8月下旬に、基礎取引が「おそらく」復活していることを警告しました。

米国国債市場は、グローバル金融システムにとって不可欠であるため、連邦準備制度理事会はディーラーからの国債証券の購入を拡大し、トレジャリー担保に対する無制限のレポ施設を提供する必要がありました。2020年3月、世界的なCOVID-19パンデミックは、米国債市場における市場のパニックとストレスを引き起こしました。企業、外国の中央銀行、投資ファンドによる現金の緊急脱出によって、通常のトレジャリー証券が売られ、未曽有の混乱状態が引き起こされました。2020年3月、世界的なCOVID-19パンデミックは、米国債市場における市場のパニックとストレスを引き起こしました。企業、外国の中央銀行、投資ファンドによる現金の緊急脱出によって、通常のトレジャリー証券が売られ、未曽有の混乱状態が引き起こされました。2020年3月、世界的なCOVID-19パンデミックは、米国債市場における市場のパニックとストレスを引き起こしました。企業、外国の中央銀行、投資ファンドによる現金の緊急脱出によって、通常のトレジャリー証券が売られ、未曽有の混乱状態が引き起こされました。2020年3月11日時点では、トレジャリー市場は前例のない混乱状態に陥り、買い気配と売り気配の差が急激に広がり、レポ金利が急騰し、アービトレージスプレッドが乖離しました。2020年3月11日時点では、トレジャリー市場は前例のない混乱状態に陥り、買い気配と売り気配の差が急激に広がり、レポ金利が急騰し、アービトレージスプレッドが乖離しました。

米国国債市場がグローバル金融システムにとって不可欠であるため、連邦準備制度理事会はディーラーからの国債証券の購入を拡大し、トレジャリー担保に対する無制限のレポ施設を提供する必要がありました。米国国債市場がグローバル金融システムにとって不可欠であるため、連邦準備制度理事会はディーラーからの国債証券の購入を拡大し、トレジャリー担保に対する無制限のレポ施設を提供する必要がありました。2020年3月15日、連邦準備制度理事会は利下げを発表し、連邦基金利の目標範囲を0-0.25パーセントという前例のない低水準に引き下げました。同時に、2020年米国国債市場の崩壊時に何が起こったのか？National Bureau of Economic Researchによる調査によると、2020年第1四半期に連邦準備制度理事会は1兆ドル以上の国債を購入しました。

一部の経済学者は、2020年3月の米国国債市場における流動性危機を悪化させたのは、ベーシス取引の普及だと考えている。ヘッジファンドによるベーシス取引の急速な解消は、当時の国債市場の混乱を一層悪化させた可能性がある。

1）ベーシス取引に参加するファンドは、市場のボラティリティにより相当な損失を被り、現物-先物ベーシススプレッドが拡大した。

2）リポ市場での価格変動がリファイナンスに影響を与え、借入コストが増加した。

3）米国国債先物の担保金要件が前例のないレベルに引き上げられ、これによりヘッジファンドが持つ新規売先物ポジションにさらなる圧力がかかった。

その結果、ヘッジファンドによる急速なレバレッジ化と大量の新規売ポジションの蓄積は、米国国債市場の脆弱性をさらに高めました。一部のヘッジファンドはすぐに基礎取引のポジションを決済して現金市場で米国債を売却することで、最終的に米国債市場の混乱を悪化させました。

大手海外投資家である日本等の国が保有する米国債の額が現在下降傾向にあるため、1)米国債市場における主要な海外投資家である日本のような国が保有する米国債残高の下降傾向が現在続いているため、2)量的緩和によるファンドのバランスシート縮小と3）より高まった金融政策とマクロ経済不確実性により、米国国債市場の流動性状況は、2020年の流動性危機よりもさらに悪化しています。

その結果、ヘッジファンドによる急速なレバレッジ化と大量の新規売ポジションの蓄積は、米国国債市場の脆弱性をさらに高めました。ヘッジファンドによる急速なレバレッジかつ大量の新規売ポジションの蓄積は、米国債市場の脆弱性をさらに高めました。レポファイナンスコストの上昇と市場のボラティリティが取引を妨げ、マージンコールと強制売りにつながることがあります。これにより、国債市場のボラティリティが増加し、国債、先物、レポ市場の混乱が増幅されます。