銀行の収益プレビュー:バランスシートの拡大は大型銀行に何を意味するか？

JPモルガン、シティグループ、ウェルズファーゴを含む主要銀行は今週、四半期報告書を発表します。連邦準備制度理事会のH.8表によると、2024年第1四半期にアメリカ銀行業界のバランスシートの拡大が加速し、高金利環境で特に銀行の利益の増加に貢献する可能性があります。

■入金の成長はどうですか？

季節調整後の預金は第1四半期に1.55％増加し、過去2年間見られた下降傾向を転換しました。大手銀行と小規模銀行の両方が入金の流入を見ており、低い失業率の中での持続的な所得成長を反映しています。

大口定期預金の割合の低下は、銀行の利払い圧力が緩和される可能性があることを意味します。

■銀行は利下げ前に預金の支払いを削減しています

銀行は預金の収集に対してより消極的な方法を取り、支払う利率を引き下げ始めていますが、その変化は大したことではありません。 DepositAccounts.comの指数によると、大手オンライン銀行のハイイールド貯蓄口座は今月平均4.43％を支払い、今年早期の4.49％からわずかに減少しました。

昨年、銀行は必要な預金を確保するために、年1回の預金証書（CD）を4.5％以上の利率で提供しました。しかし、銀行は今では長期的にその価格でお金をロックアップすることに興味を持たなくなりました。

代わりに、彼らは数か月での期間にCDを調整しています。例えば、JPモルガンチェースでは、2か月のCDに対して他の期間のCDよりもより高いプロモーションレートを支払っています。この戦略により、今年フェッドが金利を引き下げる可能性があるにもかかわらず、投資家がそれを疑問視し始めている状況でも、金利設定を下方修正するための柔軟性が得られます。

銀行の消費者向け預金戦略の変化は、過去1年間利益率が「締め付けられる」ことを目的としており、預金費用を抑えることは、経済サイクルのこの段階で重要です。金利は停滞し、利益率は圧力を受けています。

■貸出の成長とその構造はどうですか？

高金利にもかかわらず、ローンは予想外の回復を経験しています。ローンとリースは、2023年第4四半期の0.26%の成長よりも、第1四半期に1.43% QoQ増加しました。

低金利にもかかわらず、ローンは予期せぬ回復を見せた。第1四半期のローンとリースは1.43％のQoQ増加で、2023年第4四半期の0.26％の成長速度よりも速かった。

■ローンの品質は低下するのでしょうか？

不動産ローンについて、カリフォルニア州アーバインのCoreLogic社は4月2日に発表したところ、米国の住宅市場全体の滞納率は1月に2.8％に達し、過去最低に近づいた。 これは2023年1月時点と同じであり、12月時点から0.3％減少している。深刻な遅延滞納率は1％で、差し押さえ率は0.3％で、いずれも過去最低に近い水準にある。

ただし、クレジットカードローンについては、滞納率が上昇しています。信用カードセグメントの四半期純貸倒引当金率は、S＆Pグローバルによると、昨年同期比94ベーシスポイント増の4.15％に上昇し、2019年第2四半期にこの指標が4.38％に達した以来の最高水準となった。2023年末時点の遅延滞納残高は、1年前比で79％増の2526億ドルだった。

ウェッブシュアーのアナリストであるデビッド・キャバリーニ氏は、高金利は「特に商業用不動産および消費者ローンに過剰なエクスポージャーを持つ銀行のネガティブなクレジットマイグレーションに引き続き圧力をかける可能性がある」と述べた。

■なぜ高い金利下でアメリカのバランスシートは拡大するのでしょうか？

通常、金利が上昇すると、アメリカの世帯のバランスシートの拡大は予想されません。ただし、高金利環境下でバランスシートが拡大する理由はいくつかあります。

債務再評価：可変金利ローン（アジャスタブルレートモーゲージなど）の金利コストが上昇するため、債務総額が増加する可能性があります。

借入額の増加：高インフレ環境下では、個人や企業が日常生活費や運営費を賄うために、インフレが継続的に上昇することを予期して、借り入れに依存することがあります。そして将来的に金利が低下することを期待して、特にそうした場合です。

投資行動：投資家が将来的に金利が下がることを期待している場合、金利が下がると資産価値が上昇することを想定して、事前に投資に増額する可能性があります。

資産再評価：代替投資の費用が上昇することにより、不動産などの有形資産が価値を維持または上昇することがあり、バランスシートの総資産が拡大する可能性があります。

■銀行セクターの見通しはどうなっていますか？

台湾経済学者リチャード・C・クーが"バランスシート不況"と呼ぶ正反対の状況にあるアメリカ経済は、「バランスシート拡大フェーズ」にあります。資産バランス不況レイ・ダリオも彼の書籍「大規模な債務危機を航海する原則」で、経済がレバレッジしている現象について言及しています。ディーロジックによると、バランスシート拡大フェーズ中、資産が高く評価されることで債務者が債務を返済しやすくなります。預金の流入や積極的な貸し出し活動に影響を受け、銀行はこの経済現象の重要な受益者です。

利息収入に加え、高利回りの発行、レバレッジド・ローンのシンジゲーション、ECM出来高の非常に強い成長により、IB手数料はDealogicによると前年比10%増加し、2012年第4四半期以来の最高値に達しました。また、株式市場の強さから、ウェルス・アンド・資産管理手数料も恩恵を受けると予想されます。

アイアン・ベイ・キャピタルの社長、ロバート・ボルトン氏は、業界全体が2023年中にも収益性を維持し、今年もそのまま続くと語っています。また、マーチ会議後に政策立案者たちが可能性に言及した利上げにより、2024年下半期から来年にかけて利益も拡大することになるでしょう。

大手銀行の中で、ドイツ銀行のアナリスト、マット・オコナー氏は、高バーとしてJPMとBACを分類し、JPMによる純利息収益の上方修正及び投資銀行やトレーディング分野におけるBank of Americaの市場シェアの増加、および一部の同業他社よりも低い信用リスクを予想しています。

最新のレポートでJPモルガンのアナリスト、ヴィヴェク・ジュネジャ氏は、強い投資銀行手数料、優れたトレーディング収益、堅調なウェルスマネジメント手数料、加えて不利な影響が少ない純利息収益（NII）から、Bank of Americaが好ましいと語っています。Citiはトレーディングで他社よりも遅れる可能性があり、大幅な解雇費用やアルゼンチンの通貨切り下げによる収益減少、さらに増大する信用損失により、ノイズがあるかもしれません。最近の報道により、規制問題への進展に疑問が投げかけられています。ウェルズ・ファーゴは投資銀行ビジネスを着実に拡大し続けていますが、2023年以降のトレーディング収益成長は急速に鈍化する可能性があり、一部の一時的な問題が原因です。

強い投資銀行手数料、優れたトレーディング収益、堅調なウェルスマネジメント手数料、加えて純利息収益（NII）への不利な影響が比較的小さいBank of Americaがより好ましいと、JPモルガンのアナリスト、ヴィヴェク・ジュネジャ氏は述べています。バンクオブアメリカハイイールド債発行、レバレッジド貸付のシンジケーション、ECM出来高の非常に強い成長により、IB手数料はDealogicによると前年比10%増加し、2012年第4四半期以来の最高値に達しました。また、株式市場の強さから、ウェルス・アンド・資産管理手数料も恩恵を受けると予想されます。シティJPモルガンのアナリスト、ヴィヴェク・ジュネジャ氏によると、トレーディングで他社よりも遅れる可能性があり、大幅な解雇費用やアルゼンチンの通貨切り下げによる収益減少、さらに増大する信用損失により、Citiはノイズがあるかもしれません。最近の報道により、規制問題への進展に疑問が投げかけられています。ウェルズ・ファーゴウェルズ・ファーゴは投資銀行ビジネスを着実に拡大し続けていますが、2023年以降のトレーディング収益成長は急速に鈍化する可能性があり、一部の一時的な問題が原因です。