ネットフリックス収益レビュー：調整された価格戦略は収益化を加速させる

Netflix（NFLX.O）は東部時間で2023年7月19日に第2四半期の決算報告書を発表する予定です。2021年11月以来、Netflixの株価は大きく変動しており、市場で広く注目されています。私は将来的な予測に基づいてNetflixの第2四半期の財務報告書を前向きに分析し、その将来的な発展の傾向や可能なリスク要因について論じます。

売上の成長は、支払いユーザーの成長に主に支えられていました。23Q2では、同社は81.87億ドルの収益を達成し、前年同期比+2.7%であり、前期に比べて成長率が鈍化しました。今期の同社の収益成長は、支払いユーザーの増加によるものであり、営業利益率（ARM）はわずかに低下しました。

図1：ネットフリックスの営業利益と前年同期比の成長率

同社は強い収益性を維持しています。23Q2の営業利益は18.3億ドルで、前年同期比+22.3%であり、営業利益率は22%で、前期より1パーセントポイント増加しました。これは、同社が継続的にコストを最適化し、R&D費用や管理費用が大幅に低下し、コンテンツ支出の調整により、コンテンツ費用が第2四半期に予想よりも低くなったためです。23Q2の希薄化後EPSは3.29ドルで、前年同期比+3%です。

図2：営業利益率（％）

同社の実現速度は遅く、業績指導は市場予想より低いです。同社は23Q3の収益が7.5％増の85.2億ドルに大幅に増加することを期待していますが、市場予想の86.7億ドルよりも低く、為替変動の影響と一部地域の契約料が下がったことによるARMの低下が主な理由です。一方、広告および支払い分担収益はまだ支援するに至っていません。同社の収益は第4四半期に大幅に加速することが予想されます。23Q3の営業利益は前年同期比+22.2％増の18.9億ドル、営業利益率は22％の比較的高い水準を維持し、純利益は15.8億ドルに増加し、希釈EPSは3.52ドルになると予想されます。年間の営業利益率目標は引き続き18％〜20％のレベルに保たれると予想されています。

新規ユーザー数は予想を上回った。23Q2において、同社の総登録者数は2億3800万人で、そのうち5,890万人が新規ユーザーで、前期（175万人）から大幅に増加し、市場の予想を超え、私たちの予想と基本的に一致しました。新規ユーザーの地域別見通しとしては、今期はEMEA地域が最も多くの新規ユーザーを獲得し、243万人に達しました。次いでLATAM、UCAN、APAC地域が続き、それぞれ122万人、117万人、107万人の新規ユーザーを獲得しました。新規ユーザーの増加は、共有アカウントや低価格の広告パッケージの取り締まりからの恩恵を受けたものです。同年下半期にも新規ユーザー数が同社の収益成長の重要な牽引力となることが予想されます。

図3：2019年第1四半期から2023年第2四半期までの加入者純増数

高品質のコンテンツは、ユーザーの成長を引き続き推進しています。第2四半期はコンテンツオフシーズンですが、ネットフリックスはQueen Charlotte、Black mirror、Bloodhoundsなどの高品質かつ人気のある作品もリリースし、すべてIMDbのウェブサイトで7ポイント以上の評価を獲得し、高い閲覧数を得ています。

図4：ネットフリックスによる2022年6月12日から6月18日までに放送された英語映画とテレビ番組の数の統計

無広告有料パッケージの高い粘着性により、ARMは高水準に保たれています。2023年第二四半期の会社のARMは11.6ドルで、前年比3％減少し、前四半期比1％ほんのわずかに減少しました。地域別では、すべての地域のARMが減少しています。ARMの低下は、今年の会社が価格の引き上げを採用していないことが主な原因です。同時に、新規ユーザーのほとんどは、比較的低価格の購読料金を持つ地域から来ており、低価格の広告パッケージのユーザーの増加もARMの成長をある程度引き摺っています。しかし、高額なユーザーの粘着性のおかげで、ARMに大きな影響は与えられていません。2022年5月に実施された市場調査によると、プレミアムパッケージに申し込んだユーザーの72％が広告が含まれるより安いパッケージに再選択しないと答えています。

図5：ネットフリックスのARM（登録者1人あたりの平均売上高）

図6：2022年5月に既存のネットフリックスユーザーが低価格パッケージに変更する意思の調査統計

ネットフリックスのアカウント共有ポリシーはうまく機能しています。2022年5月現在、ネットフリックスは世界100以上の国と地域で有料アカウント共有ポリシーを実施しています。財務報告が公表された日に、会社はすべての残りの地域に支払い共有戦略を実施しました。会社の開示によると、世界中に1億以上の共有アカウントがあり、その中には米国とカナダの3000万人のユーザーも含まれます。有料共有ポリシーは短期的には一部のユーザーに損失をもたらす可能性がありますが、長期的には、無料共有アカウントを新しい購読者に変換することを促進し、有料共有は会社の収益能力を向上させるのにも役立ちます。会社が公開したデータによると、すべての地域の売上高は支払い共有ポリシーが発表される前よりも高く、新規購入者の数が解約者の数を上回っていることが証明されており、短期的な悪影響は徐々に消化されています。

会社は価格戦略を調整し、ユーザーが低価格広告パッケージに移行するように促進することにしました。会社は、カナダ、米国、イギリスの基本的な広告フリーパッケージを廃止し、最も安価な広告フリーの購読パッケージが月額15.49ドルの標準パッケージになりました。会社の価格変更は、価格に敏感なユーザーと高額な料金を支払うユーザーを何ん別にします。一方、低価格広告パッケージの魅力を高め、広告パッケージのメンバー数を増やし、さらに広告の実現を加速できます。広告パッケージの全体ARM（購読料と広告収益を含む）が高いのに対し、基本的な広告フリーの有料パッケージに基づいています。会社のデータによると、広告のメンバー数は500万を超え、新規購入者の25％がこのパッケージを選択しています。他方、高額なユーザーの粘着性を高めることが期待されます。ユーザーが低価格な広告パッケージに移行するか、または、高額なパッケージに移行するかどうかは、会社のARMに対して前向きな影響を与えると期待されます。

会社は広告ビジネスの詳細な収益をまだ公開していません。現在、広告ベースが小さいため、会社の業績への貢献は限定的です。広告ビジネスの収益が成熟するにつれて、このビジネスは将来の総収益の10％を占めることが期待されます。

ストリーミングメディアの巨人として、ネットフリックスは引き続きストリーミングメディア市場の増加から恩恵を受けています。ニールセンのデータによると、アメリカのオンラインストリーミングメディアの市場シェアは37.7％まで増加し、ネットフリックスの市場シェアは8.2％に達し、ディズニーやアマゾンなどの競合他社との大きな差が維持されています。高品質のコンテンツを持っているため、同社はストリーミングメディア市場でのリードを維持し続け、ストリーミングメディア市場の増加から引き続き恩恵を受け続けることが期待されています。ただし、アメリカの脚本家のストライキは同社のコンテンツスケジュールに一定のマイナスの影響を与えるものとされ、同社の妥協がコンテンツ制作コストの大幅な増加をもたらすことが予想されます。