マイクロンの収益レビュー：ボトムリバウンド

マイクロンテクノロジーは、世界で4番目に大きい半導体企業であり、世界でも最大のメモリチップ企業の1つです。同社の製品は主にDRAMとNANDフラッシュで、医療、自動車、民生、産業、その他の分野で広く使用されているストレージ製品の完全なマトリックスを形成しています。

マイクロンは、単一製品タイプが最も多い世界の半導体業界の大手企業の1つです。DRAMとNAND事業は、マイクロンの収益の95％以上を占めています。アプライドマテリアルズ、テキサス・インスツルメンツ、サムスン電子など、複数のカテゴリーのレイアウト戦略と豊富な製品ラインナップを持つ大手半導体企業とは異なり、マイクロンはメモリチップ市場セグメントに焦点を当て、他の製品や市場にあまり拡大することなく努力を続けています。継続的な合併と買収を通じて、技術革新と容量調整により、ストレージ業界における競争上の優位性が強化されました。

分析の結果、粗利益率とDRAMの単価との適合度が高いことに加えて、① マイクロンの株価、② マイクロンの総収益、マイクロンのDRAM収益、および世界のDRAM市場収益、③ マイクロンの総合売上総利益率も高い適合関係にあることがわかります。

FY23Q3、Micronの収益は38億米ドルで、主にストレージ製品の出荷と価格の両方の下落、および在庫減損の圧力により、前年比で 57% の急激な減少でしたが、業績は依然として市場の予想を上回りました。同社の収益成長率は前月比で2％の増加とプラスに転じ、売上高は底を打つ兆しを見せました。

在庫減損が減少し、売上総利益率が大幅に上昇しました。 同社の売上総利益率は -17.8% で、前四半期（-31.4%）から大幅に増加しました。これは主に、在庫減損が前四半期（14.3億米ドル）から4億米ドル（14.3億米ドル）に急激に減少したためです。会社の在庫状況が大幅に改善したことを反映して、在庫減損の規模は大幅に減少しました。

調整後の営業利益は-15億ドル、純利益は-14億ドルで、前年比の減少幅を縮小しました。営業利益率と純利益率も前四半期比で回復しました。希薄化後EPSは-1.43ドルで、前四半期（-1.91ドル）から大幅に改善しました。

メモリチップの需要と供給構造の最適化により、同社の業績は今四半期に底を打ち、その後の四半期は成長の先駆けとなると予想されます。

製品構造の観点から見ると、DRAM（DRAMはパーソナルコンピュータ（PC）、ワークステーション、サーバーで使用される一般的なタイプのランダムアクセスメモリ（RAM）です。）が主力製品で、会社の総収益の71％を占めています。DRAMの収益は、主にASPが前四半期比で約10％減少したことにより、前四半期比で2％減少しましたが、価格の下落は前四半期（-10％）と比較して大幅に縮小しました。売上高は前月比で約10％増加しました。

NAND（NAND）フラッシュメモリは、データを保持するために電力を必要としない不揮発性ストレージ技術の一種です。MP3プレーヤー、デジタルカメラ、USBフラッシュドライブはNANDテクノロジーを使用しています。）は同社の総収益の27％を占め、売上高は前四半期比で14％増加しました。これは主に、売上高が前月比で30％を超える急激な増加によるものです。NANDの価格は今四半期に約15％下落しましたが、その下落は前四半期（-25％）と比較して大幅に縮小しました。

現在の市場におけるDRAMとNANDのスポット価格から判断すると、DRAM製品の価格は下落の一途をたどると予想され、NANDの価格は上昇し始めています。需要と供給のパターンがさらに最適化されるにつれて、ストレージ製品のASPが上昇しました。これにより、会社の売上高の成長が促進され、会社の利益率が向上すると予想されます。

ジェネレーティブAIの爆発的な増加により、AIサーバーストレージの需要が高まっています。AIサーバーのDRAM容量は通常のサーバーの6〜8倍で、NANDの容量は通常のサーバーの3倍です。NvidiaのDGX GH200チップのメモリ容量は144TBで、その大部分はマイクロンの共同開発プロジェクトによって実現されています。差別化されたLP DRAMの革新により、データセンターの消費電力を削減できます。

ASPからDRAMの出荷量が多いDDR5製品の出荷割合は2倍以上になり、同社はマイクロンのD5出荷が24Q1とFY24H1頃にD4を超えると予想しています。

データセンターの顧客の在庫も改善しており、従来のデータセンターの支出の増加にもよりますが、2023年末かそれ以降には正常に戻ると予想されています。FY23Q3 クラウドとエンタープライズの収益は、どちらも堅調な連続成長を遂げました。

下流の需要はまだ回復していませんが、PCやスマートフォンのセグメントのほとんどの顧客の在庫はすでに通常のレベルに近づいています。 PC市場に関しては、2023年末までに、世界のPC市場の出荷台数は前年比で2桁減少し、2019年の流行前の水準を下回ると予想されています。スマートフォンに関しては、2023年にスマートフォン市場の販売台数は前年比で5％減少し、全体的な需要は引き続き低迷すると予想されます。しかし、スマートフォンのハイエンドと折りたたみ式スクリーン携帯電話の普及率の増加は、依然として携帯電話のメモリ容量の増加を促進し続けています。

同社は、ストレージ製品の現在の価格は一時的で持続不可能だと考えており、下流の顧客は価格が上がる前により多くの製品を購入しようとします。経営陣の考え方と市場ニュースから、ストレージ大手3社が製品契約価格を引き上げる可能性があることが基本的に裏付けられています。目標は7％〜8％です。

グラフィック分野では、クライアントやデータセンターのアプリケーションのサポートを受けて、グラフィック分野の市場の需要は徐々に回復すると予想されます。2023年下半期の需要は上半期よりも強く、顧客の在庫は23Q3会計年度には通常に戻ります。

自動車分野では、自動車製品の収益は前年比で約5〜10％増加しました。自動車用メモリ需要は、メモリ供給量の減少、顧客レベルの標準化、および車両1台あたりのメモリ容量の増加により、2023年後半も増加し続けると予想されます。

産業部門では、顧客側の在庫状況が安定し始め、需要回復の兆しが見えてきました。今会計年度の後半には、市場の需要が改善すると予想されます。

全体として、2023年のDRAMおよびNAND業界の需要増加に対する同社の予想は、それぞれ低から中程度の1桁と上位1桁に低下しました。これは、DRAMの15％、NANDの20％という長期的な複合年間成長率をはるかに下回っています。

同社は2023会計年度の資本支出計画をさらに削減しました。投資額は約70億米ドルで、昨年から40％以上減少し、そのうちWFEは50％以上減少すると予想されています。現在、同社はDRAMとNANDの稼働率をさらに30％近くまで下げており、稼働率の低下は2024年まで続くと予想されています。

稼働率と設備投資の減少により、同社のDRAMおよびNAND製品の供給は2023年に前年比で減少すると予想されています。DRAMとNANDの供給増加率は需要の伸び率よりも低くなると予想され、これはサプライヤーの在庫を改善するのに役立ち、市場の回復が加速する可能性があります。

マイクロンテクノロジーに加えて、他のストレージ大手も資本削減の開始を発表しました。これにより、ストレージ製品の供給側のクリアランスがさらに加速すると予想されます。

業績ガイダンスに関しては、同社は第3四半期から23年度の収益の中央値が39億米ドル（39億米ドル±2億米ドル）で、市場の予想である38億7700万米ドルを上回り、中央値は前年比41％減、前四半期比3.9％減少すると予想しています。売上総利益率の中央値は -21%（-21% ± 2.5%）でした。

さらに、中国のマイクロン製品に対する規制は、依然として会社に一定の悪影響を与えるため、注意が必要です。 中国からの収益は、会社の総収益の25％を占めています。中国の顧客の半数が禁止措置の影響を受けると推定されています。これにより、会社の収益が失われるリスクは2桁台という低い割合（約10〜15％）になります。