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編輯 吳悦
近日，聖邦微電子（北京）股份有限公司（以下簡稱：聖邦股份，300661.SZ）披露了業績預告，2021年屬於上市公司股東的淨利潤為6.5億-7.2億，同比增長125%-150%，主要原因是2021年公司積極拓展業務，產品結構改善、應用領域擴展及產品銷量增加，相應的營業收入同比增長所致。
聖邦股份業績亮眼的原因，主要可以歸納為兩點：一是國內政策面、需求面多方面高景氣度的加持；二是產品種類所建立起的護城河。
不過，在模擬芯片行業較為關鍵的產品品類指標上，公司雖然處於國內領先的地位，但相較國際龍頭，其產品品類的豐富程度仍有較大的提升空間。
下游高景氣度加持
公開資料顯示, 聖邦股份專注於高性能、高品質模擬集成電路的研發和銷售，產品主要是信號鏈和電源管理兩大領域。
公司創始人為張世龍博士，履歷豐富，曾任先後擔任鐵道部專業設計院工程師、德州儀器（TI）工程師，2007年正式回國創立聖邦股份，在模擬芯片行業有數十年行業經驗和積累。
在電子化、智能化浪潮下，模擬芯片被廣泛應用於通信、工業、汽車、電腦、軍隊、消費等領域，構成半導體行業關鍵部分。
與數字芯片相比，全球模擬市場競爭格局相對穩定，產品品類多且分散，產品生命週期更長，高端模擬芯片設計更依賴高端人員的經驗積累，先發企業更具優勢。
據IC Insights數據，全球模擬芯片市場規模為557億美元，模擬芯片在半導體行業的佔比約為12.64%，預計2023年全球模擬芯片市場規模有望達到800億美元，20-23年複合增長率達12.85%。
中國更是已經成為全球第一大模擬芯片市場，市場規模由2016年的199億美元增至2021預計287億美元，約佔全球模擬芯片市場規模的43%。
2016-2021E 中國模擬 IC 市場規模及增速
國內模擬芯片廠商不斷創新技術水平、完善產品線，依靠下游高景氣度加持，以及國家的政策支持，開始能與海外廠商進行角逐與競爭，市場份額進一步提升。但國內模擬芯片廠商研發歷史短，人才缺口大，技術較為薄弱，因此自給率僅僅只有12%，高端產品更是極為依賴海外進口。
模擬芯片目前應用場景集中在通信、工業控制、汽車三大領域，佔模擬芯片市場比例高達 81.1%。
通信領域：根據國家5G應用“揚帆”計劃，目標是在2023年底5G基站覆蓋達到每萬人18個，推算出總基站數254萬個，根據工信部的十四五規劃，2025年5G宏基站達到367萬個，AIoT（智能物聯網)發展帶動終端設備，及智能家居需求增長。
工業領域：傳統的製造業自動化升級加快，標準化工業機器人將快速普及和滲透，成為工業模擬芯片的增長需求點。IHS Markit數據顯示，2018年市場規模達到150億美元，預計2022年工業領域模擬芯片市場規模將達到190億美元，4年複合增長率為8.20%。
汽車領域：IC Insights，預計2021年全球汽車用模擬芯片市場規模還將達到174.67億美元。新能源汽車時代，由於BMS（Battery Management System）系統，與自動駕駛系統用量增加，每輛汽車的芯片使用量從500顆上升到了1000—2000顆，汽車用模擬芯片成為下游應用中增長最快的領域。
可以看出，在幾個主要的應用領域，模擬芯片都有較大的增長空間，這對於聖邦股份無疑是一個好消息。
產品品類數國內領先
聖邦股份最大的護城河實際上是其豐富的模擬產品品類。從國際模擬龍頭TI成長史及模擬行業特點看，豐富的模擬產品品類及卓越的產品性能是模擬類企業競爭力的重要因素。目前，全球模擬芯片龍頭德州儀器模擬芯片產品超13萬種，亞德諾有約3萬多款芯片產品。這兩者分別佔據了19.1%、9%的全球市場份額。
目前，聖邦模擬IC種類已超3500款，在銷產品1700餘款。僅2021年全年，便推出新品接近400款。對比同行業上市公司思瑞浦以及艾為電子的1400和470款，已具備較大的領先優勢。但對比國際龍頭，仍有較大的提升空間，這其實也是未來公司實現國產替代的發力方向之一。
2019-2021Q3聖邦股份在銷產品種類
根據2021年第三季度報告，公司營業總收入15.4億元，歸母淨利潤4.5億元。其中信號鏈產品收入為2.77億元，佔總營收30.33%，電源管理產品收入為6.37億元，佔總營收69.67%。
2016-2021Q3聖邦股份營業收入及歸母淨利潤
從毛利率來看，聖邦股份的毛利率在2021H1為51.22%，創下新高。選取A股市場與聖邦股份非常相近的公司思瑞浦做對比，思瑞浦卻有60.99%的毛利率。
僅從數字比較，思瑞浦盈利能力更加優秀。不過，由於聖邦股份信號鏈及電源管理兩大業務佔比分別是30.37%、69.63%，思瑞浦則是85.51%、14.49%，思瑞浦高毛利率的信號鏈產品比重高於聖邦，因此綜合毛利率也比聖邦更高。
聖邦股份電源管理產品和信號鏈產品毛利率情況
從終端客户的角度來看，聖邦股份採取“經銷為主、直銷為輔”的銷售模式，持續覆蓋新能源汽車、工業以及通信三大領域新客户，客户目前覆蓋超3000家，已與北高智、茂晶、豐寶、棋港、新得利、賽博聯等經銷商建立了長期穩定的合作關係，並通過經銷商的豐富終端客户資源，實現大規模銷售。諸多下游客户也因此完成了向國內廠商採購的切換。
此外，聖邦股份的銷售費用在行業內屬於較高水平，但在客户依賴度上，聖邦的前五大客户收入佔比由2017年的53.65%降至2020年的45.18%，極大地改善了客户集中度過高對經營產生不利影響的風險。
近期，國金證券研報表示，受益於汽車電動化和智能化、工業自動化升級以及物聯網終端應用爆發帶來對模擬芯片需求增加，公司作為國內模擬IC的龍頭，隨着產品品類的逐步擴充（每年增加 400-500種模擬芯片，未來3-5年隨着研發投入和客户數量的增加每年新產品增速繼續提升）、下游客户數量快速增長以及高研發構築核心技術壁壘，並通過收併購逐步拓展業務產線，疊加全球缺芯帶來的國產替代機會，公司未來有望進一步提升市場份額。其認為公司未來將有數倍的成長空間。（思維財經出品）■