2022-01-12中銀國際證券股份有限公司楊紹輝,陶波對東威科技進行研究併發布了研究報告《2021年業績增長符合預期，靜待PET鍍銅設備需求爆發》，本報告對東威科技給出買入評級，當前股價為59.11元。
東威科技(688700)
公司發佈 2021 年年度業績預告，預計 2021 年實現歸屬於母公司所有者的淨利潤 1.5億元至 1.7 億元，同比增長 70.82%至 93.60%；實現歸屬於母公司所有者扣除非經常性損益後的淨利潤 1.4 億元至 1.6 億元，同比增長 77.35%至 102.69%。
支撐評級的要點
受益於下游應用領域需求增長，淨利潤增長符合預期。 公司 2021 年歸母淨利潤預計同比增長 70.82%至 93.60%，實現較大幅度增長，主要系下游應用領域需求增長旺盛，公司把握市場機遇，不斷加強新產品研發和市場開拓，銷量持續增長。 2021 年三季度末合同負債 1.98 億元，較 2020 年年末增長 0.38 億元，表明公司在手訂單飽滿，為 2021 年全年及 2022 年提供業績保障。
PCB 行業持續景氣，垂直連續電鍍設備優勢突出，需求確定性高。 根據 Prismark 統計，受益 5G滲透率提高和智能設備應用場景的拓展， 2025年 PCB產值將達到 863.3億美元，年複合增長率 5.8%。垂直連續式電鍍設備具有安全性高、性能較好、節能環保、維護簡單、性價比高等優點，逐步成為行業主流技術發展方向。根據《印刷電路信息》和 CPCA的數據測算，預計到 2025年中國垂直連續電鍍設備市場規模將達到 41.05 億元。公司是垂直連續電鍍設備的龍頭，市佔率 30%左右，未來將充分受益於垂直連續電鍍設備需求的增長。
PET複合銅箔需求爆發前夜，東威 PET鍍銅設備先發優勢明顯。 動力電池龍頭生產商寧德時代在 2021 世界新能源汽車大會上發佈了全新的多功能複合集流體技術，與傳統集流體相比， PET複合鋁箔和銅箔具有高安全、高比容、長壽命、強兼容的優點，能徹底解決電池因內短路易引發熱失控的行業難題，並有效提高電池容量，未來具有廣闊的應用前景。目前，東威科技卷式水平鍍銅線和雙邊夾具導電超薄卷式水平鍍膜線均已達到量產要求及技術條件，具有明顯的先發優勢。未來隨着 PET複合銅箔在動力及儲能電池中滲透率的逐步提升，根據我們測算，PET鍍銅設備 2025年將有 40-50億元的市場空間。
估值
維持公司 2021-2023 年營收預測 8.19/11.38/16.40 億元，淨利潤 1.66/2.45/3.79 億元。在 PCB 行業持續景氣以及 PET 鍍銅需求爆發的背景下，公司作為垂直連續電鍍設備龍頭公司將充分受益，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
PCB 行業景氣度不及預期； PET 複合銅箔推廣不及預期；行業競爭加劇
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；證券之星估值分析工具顯示，東威科技（688700）好公司評級為3星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)