2022年1月6日富吉瑞（688272）發佈公告稱：中信證券、上海豪敦基金、巽升資產、昭雲投資、菁菁投資、啟態投資、九印投資於2021年12月23日調研我司。
本次調研主要內容：問：公司的競爭優勢有哪些?
答：（1）技術優勢公司自設立以來一直專注於紅外熱成像領域，按照“基礎層面技術創新、產品層面集成創新”的路徑，通過加強基礎層面的專項技術能力、產品與技術創新能力、產品與技術的整體設計和集成能力，已經系統掌握了探測器驅動控制技術、熱成像圖像處理、基於熱成像的檢測技術、嵌入式硬件架構、智能圖像算法技術、伺服控制技術、特殊光學系統設計、全景光電雷達技術、生產技術等紅外熱成像領域多項核心技術，並掌握了探測器驅動控制技術、基於熱成像圖像降噪與增強技術、光學氣體成像技術、光電系統所需的高精度轉枱控制技術與高可靠擺鏡組件控制技術、中波紅外鏡頭技術等多項行業內先進的關鍵技術，自主研發並量產的製冷多功能手持熱像儀、融合望遠鏡機芯、氣體檢測熱像儀、光電雷達系統、高端中波紅外鏡頭等多個產品關鍵指標已經達到國內先進或接近國際先進水平。（2）項目經驗優勢公司項目經驗的積累，一方面源於其研發技術優勢，能夠提供紅外熱成像整體解決方案；另一方面項目經驗積累又促使公司在需求變化性及生產複雜性項目中不斷積累項目經驗，促進集成創新、引進消化吸收再創新乃至原始創新，中標更多的大型高端項目，形成良性循環。（3）人才優勢公司凝聚了一批長期從事紅外熱成像技術研究的中高級技術人員，截至2020年末，研發人員90人，研發人員佔總員工數比為41.10%，其中光學、電子、機械、自動化等相關專業的人員佔比82.22%，總體平均年齡30歲，是一支成熟又極富朝氣的創新團隊。另外，公司持續與國內光電領域知名研究院所、學府及企業建立廣泛的合作關係，逐步打造具有自身特色的技術創新模式，致力於建成國內一流、國際領先的紅外熱成像產品與解決方案供應商。公司核心技術人員穩定，均具有10年以上行業經驗。同時，公司技術人員的專業方向完整齊備，包括機械設計、硬件電路、光學系統、圖像處理等專業方向，能夠支持公司光電成像產品的全面研發，在多年的產品開發和技術積澱中積累了豐富的經驗。此外，公司管理團隊在光電成像行業也擁有多年的工作和管理經驗，積累了豐富的產品設計和加工製造經驗，具有較強的管理能力。紅外熱成像系統涵蓋集成電路、電子電路、信號處理、圖像處理等多個領域，涉及微電子、材料、機械、熱學、光學等多學科領域，除了在高等院校相關專業的學習研究外，人才的培養需要依靠公司在項目中培養。公司始終重視人才隊伍的培養和建設，不斷引進高端人才，形成不斷擴大的優秀研發團隊與深厚的人才儲備。經過多年項目經驗積累及人才自主培養和引進吸收，公司在團隊與人才儲備方面的競爭力不斷凸顯。（4）完備的資質和質量管理體系公司自成立以來就非常重視並不斷完善自身的管理體系，公司於2014年10月着手開展質量管理體系建設工作，各部門按照實際業務工作情況合理劃分了質量管理體系職能。根據ISO9001質量管理體系要求和GJB9001武器裝備管理體系要求，公司已具備完備的質量管理體系文件。2018年7月，公司通過了GJB9001C-2017武器裝備管理體系要求的換版現場審查，並以新的質量管理體系要求為標準，在生產經營過程中嚴格執行，嚴把產品質量關，持續強化內部質量標準的實施，層層抓落實、抓到位，確保質量方針和質量目標的實現。目前公司已獲得從事武器裝備科研生產所需的資質。（5）產品整體設計和集成能力公司擁有較強的整體設計和集成能力。紅外熱成像產品多屬於定製產品，綜合光學、電子、通訊、機械等多方面的技術，公司通過發揮探測器測試分析、光學、電路、圖像處理與算法等各方面的能力，能夠形成良好的產品整體設計方案。公司具有強大的探測器測試分析能力，能夠掌握不同廠家、不同品種探測器的性能和優缺點，綜合各種技術和產品其他部分的運用，有針對性助強補弱，形成有競爭力的產品方案。公司在光學、電路、圖像處理與算法領域有長時間的技術積累和技術能力。光學鏡頭方面，掌握了從材料、鍍膜到裝調的核心技術。電路及圖像處理算法方面的技術通過與其他方面的整體設計與配合，能夠生成高質量的輸出結果，能夠在高速旋轉的情況下，實現快速、準確、高精度的周視，該系統是涵蓋光機電的複雜系統，並將周視系統應用於民用領域。
問：公司在民營企業中脱穎而出簽訂軍品大單的原因?
答：公司是國內較早參與軍用紅外熱成像裝備研製的民營企業之一，憑藉多年持續的研發投入以及技術、產品優勢，在軍用紅外熱成像設備領域擁有較為突出的競爭力。同時，公司定位於產業鏈的中游，基於自身技術優勢，與總體單位建立了良好的互補合作關係。公司不謀求成為整機供應商，不直接參與軍品整機競標，而是配合總體單位進行詳細的方案論證、方案設計、樣機研製、技術優化、部件選型等工作，為總體單位參加軍方組織的產品競標活動提供全方位的產品和技術支持。公司基於自身的核心技術優勢，與總體單位密切合作，提供核心組件與整體產品的解決方案。在“十三五”期間，作為核心部件供應商，多次配合總體單位獲得軍品型號競標第一名，獲得批量訂單。
問：製冷與非製冷產品的區別以及公司兩類產品的營收佔比?
答：製冷與非製冷機芯差異主要體現在探測器類型、工作温度、工作波段、電磁幹擾、信號衰減與特別算法、原始圖像、靈敏度、探測距離、功耗、體積及重量和使用壽命等方面；製冷熱像儀和非製冷熱像儀差異主要體現在機芯、鏡頭、焦距、整體裝調難度、靈敏度和探測距離的不同等方面；製冷光電系統和非製冷光電系統差異主要體現在熱像儀、轉動速度、靈敏度和探測距離的不同等方面。非製冷產品主要應用於近距離、小範圍、對識別度要求相對較低、體積小、使用靈活、攜帶方便等應用場景，如單兵望遠鏡、瞄具等軍用領域，測温儀、安防監控等民用領域。製冷產品主要應用於遠距離、大範圍、高識別度、高速運動、跟蹤識別鎖定等應用場景，如飛行器的識別、跟蹤、鎖定、引導等軍用領域；工業氣體檢測、油田、自然保護區、森林防火等大範圍的監控等民用領域。2018年，公司主營業務收入中，製冷產品和非製冷產品銷售收入及佔比差異不大。2019-2020年製冷與非製冷產品的銷售收入均有所提高，但非製冷產品銷售收入及佔比增加較多，主要系受新增非製冷融合機芯訂單的影響。
問：公司民品產品的發展情況如何?
答：公司2011年成立至2013年，民品業務主要為民用非製冷紅外熱成像機芯與熱像儀，主要通過採購美國FLIR公司的系列非製冷機芯，進行深度二次開發後，為民用安防行業系統集成商、手持類觀瞄整機、紅外醫療等行業用户提供紅外熱成像機芯以及熱像儀的配套。其中，曾配套參與過青藏鐵路沿線視頻監控項目、森林防火監控項目、醫療用熱像儀項目等。2013年開始，隨着公司的發展，技術積累不斷增強，市場認可程度不斷提高，公司開始拓展各種民用熱像儀業務，主要包括高端民用安防業務、光電系統業務、醫用產品業務、工業測温與工業氣體檢測業務等。熱成像技術在工業檢測領域市場前景廣闊，既有已經比較成熟的應用，也有前景廣闊的新興領域，比如工業測温、氣體檢測等。公司成立了全資子公司熱感科技，專注於工業檢測產品業務，也是本次募投項目之一。
問：本次募投項目的主要投資內容是什麼?
答：本次募投項目是光電研發及產業化建設、研發中心建設、工業檢測產品研發及產業化建設三個項目，主要投資於購進紅外綜合測試平臺等研發、試驗設備以及員工薪酬等方面。
問：公司未來的戰略方向是怎樣?
答：公司具有完整的研發、採購、生產、銷售體系，多年來在紅外熱成像技術研發、積累的基礎上，結合行業的發展新趨勢，積極開拓光電成像產品在軍用和民用領域的應用。在擴大產品開發的同時，公司將優化產品結構，積極開拓新客户，提升公司產品品牌影響力，提高公司經營管理水平，致力將公司發展成為行業內領先的光電成像技術和產品的綜合提供商。在當前紅外熱成像、多光譜成像行業擁有良好發展機遇的背景下，公司將充分發揮研發創新、生產製造和客户資源等優勢，持續深耕紅外熱成像，積極探索紅外、微光、紫外等多光譜融合光電成像技術及應用，作為專注於光電成像技術和產品的綜合提供商不斷提升在下游應用領域的市場規模。公司將進一步深化內部管理改革，不斷優化研發激勵機制，以研發核心技術為基礎，以高效的研發為手段，以發展自身過硬的產品實力為重點，進一步提升產品的市場佔有率，保持、提升盈利能力。同時，公司還將以本次發行股票和募集資金投資項目的實施為契機，繼續鞏固提升在技術、服務、質量、品牌等方面的綜合競爭優勢，進一步擴大產能、拓展產品應用領域，實現公司的持續、快速、健康發展。
問：目前公司的紅外鏡頭是自產嗎?未來會大規模對外出售嗎?
答：公司採取高端鏡頭自研自產、貨架鏡頭直接外購的通行做法。鏡頭也是紅外系統中的核心部件，尤其是高端鏡頭對於系統性能具有重要影響。公司掌握了技術難度較大的高端中波製冷鏡頭的設計與裝調技術，公司將設計的鏡片交由國內的光學加工廠進行定製化採購，然後自己完成高端鏡頭的裝調。對於技術難度較低的紅外鏡頭（如非製冷長波鏡頭），目前已有很多光學加工廠具備設計與生產能力，非製冷長波鏡頭已逐漸成為貨架產品。公司在光學技術上的佈局為高端鏡頭自研自產，貨架鏡頭直接外購，這種策略也是紅外行業先進企業的通行做法。未來公司鏡頭產品仍以內配套為主。
問：紅外鏡頭與可見光鏡頭的區別?
答：1）材料不用可見光鏡頭的材料是玻璃，而紅外鏡頭是鍺、硅等晶體材料；2）裝調工藝不同紅外光學材料不透射可見光，在裝配過程中會逐漸遮擋，裝配完成後無法再觀察到鏡頭內部的情況；裝配過程不可測量性，沒有裝配完成則無法進行任何測試。當最終測試出現異常時，也無法直觀的判斷問題所在。因此紅外鏡頭的裝調難度比可見光大。
問：公司從獲取軍工訂單到實現銷售的通常時間週期是怎樣的?
答：公司配合總體單位完成武器裝備的研發和生產任務，承擔分/子系統、部件組件方面的研發和生產工作。公司軍用配套產品從研發到量產的主要節點有方案設計階段、工程樣機階段（初樣階段和正樣階段）、定型階段、列裝階段。軍工訂單型號產品從預研到批產的時間差異較大，週期較短的產品1-2年可以批產，週期長的產品研製週期可能超過十年。近幾年，隨着國防建設力度不斷加強，很多裝備縮短了研製週期，部分裝備提出了“邊研製、邊批產”的緊迫需求。一般列裝型號產品的批產週期在3-5年以上，主力產品及其後續改進型號往往可以持續十年以上。目前公司配合總體單位主要提供的分/子系統和核心關鍵部件組件，從跟蹤項目需求開始，到配合總體單位參與方案論證、樣機測試、實物競標等環節，一直到定型並實現批量銷售，週期較短的產品在1年左右，週期較長的產品需要2-3年時間。
問：公司在產業鏈中的定位是什麼?
答：公司基於對國內紅外熱成像行業競爭格局及發展趨勢的深刻理解，現階段定位於產業鏈中游，作為軍用總體單位及民用系統集成商的核心部件專業配套企業；同時專注和強化紅外熱成像技術與產品的深入研究，在關鍵技術方面實現突破與創新，致力於成為國內外一流的專業紅外熱成像企業。
問：紅外產品在民用領域的發展空間是怎樣?
答：在國際市場上，隨着新興經濟體的快速發展，紅外熱成像產品成為民用領域的重要消費市場，紅外熱成像產品可以應用於新興經濟體的基礎設施建設、城市管理、工業生產、交通管控以及資源勘探等領域，需求廣闊。在國內市場上，隨着我國經濟結構調整與經濟持續增長，紅外熱成像產品將在工業現代化進程中發揮更大的作用，例如應用於現代化工業生產中的工業檢測、生產製造管理、電氣自動化等領域，以及未來城市建設中的城市監控、檢驗檢疫、消防安保等領域。隨着產業結構升級及消費水平提高，未來我國民用紅外熱成像產品將更多的應用於物聯網等新興領域，市場規模在不斷擴大，需求空間廣闊。
問：公司毛利水平如何?
答：2018年至2020年，公司毛利分別為3,944.87萬元、6,753.22萬元和16,103.00萬元，隨着公司業務規模不斷擴大而逐年上升，綜合毛利率分別為44.99%、40.95%和49.20%，整體上保持穩定，波動的原因主要系受到客户結構、產品結構等因素影響所致。三類產品機芯、熱像儀、光電系統的毛利率也基本維持在40%-50%。
問：公司軍民品業務的佔比是多少?未來軍民品佔比預計是多少?
答：2018-2020年公司軍品業務佔比分別是29.62%、63.44%、78.48%，民品佔比分別是70.38%、36.56%、21.52%，2019年以來軍品銷售收入佔比大幅度超過了民用產品，主要原因是公司參與配套的軍工總體單位項目逐步定型，並在2019年和2020年持續訂貨。未來公司的軍品佔比也會更多一些。
問：公司哪些工藝需要外協?
答：外協委託加工主要包括電路板加工及焊接工序和結構件等。
富吉瑞主營業務：公司是一家主要從事紅外熱成像產品和系統的研發、生產和銷售,併為客户提供解決方案的高新技術企業。公司以紅外熱成像技術為基礎,以圖像處理為核心,逐步向固態微光、短波、紫外、可見光等方向拓展
富吉瑞2021三季報顯示，公司主營收入2.24億元，同比上升3.57%；歸母淨利潤4747.34萬元，同比上升12.81%；扣非淨利潤4664.24萬元，同比上升11.13%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入6937.83萬元，同比下降26.66%；單季度歸母淨利潤1636.99萬元，同比上升24.38%；單季度扣非淨利潤1566.77萬元，同比上升19.08%；負債率27.08%，財務費用202.12萬元，毛利率49.61%。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家；近3個月融資淨流入407.34萬，融資餘額增加；融券淨流出3538.22萬，融券餘額減少。證券之星估值分析工具顯示，富吉瑞（688272）好公司評級為4星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)