这些天，金融市场上所有的讨论都集中在美联储何时开始削减购债规模的问题，但是对于股债汇等所有市场来说，更重要的是购债什么时候能够结束。
投资者鲜有重大动作，都在翘首等待周四将拉开帷幕的杰克逊霍尔研讨会，周五美联储主席杰罗姆·鲍威尔可能提供有关美联储何时及如何缩减购债的线索。这将有助于确定美联储加息的时间表。
退出刺激措施可谓牵一发动全身，眼下金融系统大量流动资金已将美国股市推至纪录高位，美国国债收益率保持在略高于六个月低点的水平。在德尔塔毒株构成新风险的情况下，减码过快可能会使经济复苏脱轨，而行动太慢又或加剧经济重启带来的通胀压力。
前美林证券交易员Tom Essaye表示，“对市场来说，关键一点是美联储撤离宽松政策的速度，因为这决定了美联储多久后才能彻底停止购债，然后就将迎来首次加息”。
美联储目前每月购买800亿美元美国国债和400亿美元抵押贷款支持证券，预计该行在加息前将结束对这些资产的购买。美联储曾表示，将维持购债规模不变，直至经济朝着充分就业和价格稳定目标取得实质性进一步进展。
上次经济衰退结束后，美联储用了10个月时间结束每月850亿美元的购债计划。当时是在2013年12月宣布将结束购债，次月开始实施， 美联储在每次政策会议上将购债规模削减100亿美元，美国国债和抵押贷款债券平均分配。2014年10月，美联储结束了全部购债计划，并在2015年12月进行了七年来的首次加息。
Essaye认为美联储最可能在12月开始减码，直到2022年年底完全结束，他说这将有助于推动股市和大宗商品进一步上涨，并使10年期收益率迈向2%。
货币市场交易员目前的预测是，美联储将在2023年第一季度首次加息，联邦基金利率料在1.4%左右见顶。
“当美联储宣布减码时，它可能会对减码速度以及整个过程的灵活性放出一点消息，”摩根士丹利美国利率策略主管Guneet Dhingra表示。 “这可能是加息周期的一个关键信号，尤其是在加息步伐方面。”
10年期美国国债收益率自3月以来稳步下行，目前在1.3%左右，距离纪录低点不远，因为市场担心美国疫情可能会抑制经济复苏。长期和短期国债收益率差自3月触及逾五年高点以来有所收窄，表明市场猜测美联储将开始撤出刺激措施。美元现货指数显示，加息前景提振了美元，本月升至11月以来最高水平。
摩根士丹利预测，10年期美国国债收益率年底将收于1.8%， 美联储料从明年1月开始减码， 10月份结束。该公司预计， 美联储的首次加息将在2023年第二季度。
标准银行G-10货币策略负责人Steven Barrow表示，如果美联储推迟减码，面临的风险会比提早减码更大。推迟减码可能会迫使美联储在结束债券购买后短短几个月内就上调利率，此举可能搅乱金融市场并推动避险资金涌入日元和瑞郎等资产。
“美联储这样做是危险的，因为从明年年中开始，美联储就需要开始放出可能加息的言论，” Barrow说。 “而且我们知道， 美联储在明年年底前后的某个时候加息并非没有可能。所以我更关心美联储减码的终点，而不是起点。”
圣路易斯联储行长James Bullard说他希望2022年第一季度前结束购债。亚特兰大联储行长Raphael Bostic表示，应该等再公布几次强劲就业数据后开始减码，而且速度比前几次要快。
减码问题现在变得尤其重要，因为目前利率接近于零，而美国债务处于历史高位，久期逼近历史高点，这些都预示一旦利率变动，债市会非常敏感。这种风险已经蔓延到股市，甚至疫情爆发后飙升的科技股。低息资金在全球泛滥，债券收益率低迷，引发了对高收益率资产的追逐，几乎所有市场显露泡沫化迹象。
三菱日联证券美洲的美国宏观策略主管George Goncalves表示， “减码对外围资产的影响将超过美国国债，从加密货币开始，包括某些股票和高收益债券。”
這些天，金融市場上所有的討論都集中在美聯儲何時開始削減購債規模的問題，但是對於股債匯等所有市場來說，更重要的是購債什麼時候能夠結束。
投資者鮮有重大動作，都在翹首等待週四將拉開帷幕的傑克遜霍爾研討會，週五美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾可能提供有關美聯儲何時及如何縮減購債的線索。這將有助於確定美聯儲加息的時間表。
退出刺激措施可謂牽一髮動全身，眼下金融系統大量流動資金已將美國股市推至紀錄高位，美國國債收益率保持在略高於六個月低點的水準。在德爾塔毒株構成新風險的情況下，減碼過快可能會使經濟復甦脫軌，而行動太慢又或加劇經濟重啟帶來的通脹壓力。
前美林證券交易員Tom Essaye表示，“對市場來說，關鍵一點是美聯儲撤離寬鬆政策的速度，因為這決定了美聯儲多久後才能徹底停止購債，然後就將迎來首次加息”。
美聯儲目前每月購買800億美元美國國債和400億美元抵押貸款支持證券，預計該行在加息前將結束對這些資產的購買。美聯儲曾表示，將維持購債規模不變，直至經濟朝著充分就業和價格穩定目標取得實質性進一步進展。
上次經濟衰退結束後，美聯儲用了10個月時間結束每月850億美元的購債計劃。當時是在2013年12月宣佈將結束購債，次月開始實施， 美聯儲在每次政策會議上將購債規模削減100億美元，美國國債和抵押貸款債券平均分配。2014年10月，美聯儲結束了全部購債計劃，並在2015年12月進行了七年來的首次加息。
Essaye認為美聯儲最可能在12月開始減碼，直到2022年年底完全結束，他說這將有助於推動股市和大宗商品進一步上漲，並使10年期收益率邁向2%。
貨幣市場交易員目前的預測是，美聯儲將在2023年第一季度首次加息，聯盟基金利率料在1.4%左右見頂。
“當美聯儲宣佈減碼時，它可能會對減碼速度以及整個過程的靈活性放出一點消息，”摩根士丹利美國利率策略主管Guneet Dhingra表示。“這可能是加息週期的一個關鍵信號，尤其是在加息步伐方面。”
10年期美國國債收益率自3月以來穩步下行，目前在1.3%左右，距離紀錄低點不遠，因為市場擔心美國疫情可能會抑制經濟復甦。長期和短期國債收益率差自3月觸及逾五年高點以來有所收窄，表明市場猜測美聯儲將開始撤出刺激措施。美元現貨指數顯示，加息前景提振了美元，本月升至11月以來最高水準。
摩根士丹利預測，10年期美國國債收益率年底將收於1.8%， 美聯儲料從明年1月開始減碼， 10月份結束。該公司預計， 美聯儲的首次加息將在2023年第二季度。
標準銀行G-10貨幣策略負責人Steven Barrow表示，如果美聯儲推遲減碼，面臨的風險會比提早減碼更大。推遲減碼可能會迫使美聯儲在結束債券購買後短短幾個月內就上調利率，此舉可能攪亂金融市場並推動避險資金湧入日元和瑞郎等資產。
“美聯儲這樣做是危險的，因為從明年年中開始，美聯儲就需要開始放出可能加息的言論，” Barrow說。“而且我們知道， 美聯儲在明年年底前後的某個時候加息並非沒有可能。所以我更關心美聯儲減碼的終點，而不是起點。”
聖路易斯聯儲行長James Bullard說他希望2022年第一季度前結束購債。亞特蘭大聯儲行長Raphael Bostic表示，應該等再公佈幾次強勁就業數據後開始減碼，而且速度比前幾次要快。
減碼問題現在變得尤其重要，因為目前利率接近於零，而美國債務處於歷史高位，久期逼近歷史高點，這些都預示一旦利率變動，債市會非常敏感。這種風險已經蔓延到股市，甚至疫情爆發後飆升的科技股。低息資金在全球氾濫，債券收益率低迷，引發了對高收益率資產的追逐，幾乎所有市場顯露泡沫化跡象。
三菱日聯證券美洲的美國宏觀策略主管George Goncalves表示， “減碼對外圍資產的影響將超過美國國債，從加密貨幣開始，包括某些股票和高收益債券。”
