文章來源：中金點睛
作者：胡驥聰 王浩等
在行業輪動系列的前序報告中，我們主要探討的重心在於如何有效利用各類數據信息來構建一套能對未來行業截面收益具有顯著預測能力的行業輪動模型。本文以投資落地為目標，討論了行業輪動觀點在ETF投資上的應用方式與可行性。通過構建細分行業體系與ETF基金組合優化的方式，構建了基於行業輪動觀點的ETF投資模型。
構建更貼合投資可行性的細分行業體系
以方便行業投資作為目的，參考GICS經濟部門的板塊劃分，以Wind3級與4級行業為基礎，通過拆分與拼接行為構建新的細分行業體系。構建過程中着重考慮了同質性、投資性和完備性三大原則：1. 根據產業的經濟活動邏輯和行業發展的驅動因素，並充分考慮需求端的同質性與差異性；2. 要求行業具備一定的市場關注度與成交活躍度。除電信服務、保險等極個別具備自身獨特風格的特殊行業外，考慮分散個股風險，控制行業成分股數量不少於十個；3. 分類方式基本實現對A股上市公司的全覆蓋，且不存在一家公司同時屬於多個行業的情況。同時兼顧行業間規模的儘可能接近，做到行業間可比。
最終構建而成的細分行業體系，在劃分上由11個板塊，71個細分行業構成。
結合宏觀、中觀、微觀的行業輪動模型在細分行業體繫上效果優異
在中信一級行業體繫上效果優秀的行業輪動模型，應用到新的細分行業體系下仍然顯示出較為不錯的行業截面預測能力，分組單調性優異。以每期等權持有8個細分行業作為行業組合，在2010年2月至2021年6月近12年的樣本區間內，組合年化收益21.3%，夏普比率0.89， 最大回撤47.8%。相對於全細分行業等權基準年化超額收益11.5%，信息比率1.36，最大相對回撤14.6%。
通過組合優化法，將細分行業觀點轉化為可投資的ETF組合
根據行業輪動組合所有持倉行業指數所構成的完整成份股權重分佈作為擬合對象，用所有的ETF基於其各自的成份股數據，通過組合優化的方式，使得最終的ETF組合的成份分佈與我們希望實現的細分行業配置儘可能的相近。
從2016年開始，通過該方法構造的ETF組合基本可以實現行業輪動觀點帶來的收益，並且藉由ETF跟蹤指數在編制上帶來的選股配置優勢，最近3年甚至能在原有的行業組合基礎上進一步增厚組合收益。在2016年至2021年6月樣本期間，組合優化法ETF組合的年化收益率18.1%，夏普比率0.82，最大回撤35%，各項數據均小幅好於對應細分行業組合表現。
8月最新ETF組合持倉觀點
推薦跟蹤以下指數的ETF組合：中證細分化工產業主題指數，中證鋼鐵指數，中證全指家用電器指數，中證新能源汽車指數，中證煤炭指數，中證500信息技術指數，中華交易服務半導體芯片行業指數。
編輯/yabo