中航證券有限公司曾帥近期對億緯鋰能進行研究併發布了研究報告《業績逐步修復，出海+產業鏈上下游聯動助力動儲龍頭量利齊升》，本報告對億緯鋰能給出買入評級，認爲其目標價位爲48.00元，當前股價爲37.4元，預期上漲幅度爲28.34%。
億緯鋰能(300014)
盈利能力提升，業績保持穩定態勢
2023年公司營收487.8億元、同比+34.4%，歸母淨利潤40.5億元、同比+15.4%，扣非歸母淨利潤27.6億元、同比+2.2%，毛利率17.0%、同比+0.6pcts，淨利率9.3%、同比-0.9pcts。其中Q4營收132.6億元、同/環比+10.3%/+5.6%，歸母淨利潤6.3億元、同比-25.8%，毛利率17.7%、同比+0.1pcts。2023Q2開始公司盈利能力迎來拐點，主要系全產業鏈佈局疊加碳酸鋰價格下行優化成本控制能力以及品牌優勢帶來的議價能力。同時公司運營能力持續改善，2023內公司經營性現金流淨額爲86.8億元（2022年爲28.6億元），存貨週轉天數爲66.3天（2022年爲73.0天），應付賬款週轉天數爲171.4天（2022年爲126.9天）。
進入2024年後，公司財務指標持續改善，Q1營收93.2億元、同比-16.7%，歸母淨利潤10.7億元、同比-6.5%，營收與利潤雙降主要系鋰電池價格較上一年同期迅速降低；毛利率17.6%、同比+0.8pct，淨利率11.3%、環比+6.5pcts，盈利能力進一步修復。
全球汽車電動化趨勢向上，儲能市場高增速支撐行業高景氣
全球電車增速仍處於快速發展階段。據EVSales數據，2024年銷量有望保持樂觀預期至1750萬輛、同比+24.9%，滲透率有望越過20.0%門檻。國內市場2024年在電車價格戰“以價換量”及消費品以舊換新政策頒佈雙輪驅動下，中國新能源汽車銷量有望超出預期。據中汽協最新數據，預計2024年中國電車銷量有望達1200萬輛、同比+26.4%，滲透率接近40%。儲能市場有望受益於國內外市場共振維持高增速，據CNESA預測，2024年中國儲能新增裝機有望達到35GW、同比+63.9%；據EIA預測，2024年美國市場儲能有望實現新增裝機12GW、同比+83.4%。
動儲盈利短期承壓，國內外產能穩步投放助力市佔率持續提升
2023年公司動力/儲能板塊營收分別爲239.8/163.4億元、同比+31.4%/+73.2%，毛利率分別爲14.4%/17.0%；動儲電池分別出貨28.1/26.3GWh、同比+64.2%/+121.1%；動/儲電池單瓦時價格及盈利分別爲0.85/0.62元和0.03/0.03元，均處於近兩年來較低位置。我們認爲，隨着鋰價波動漸緩疊加產業鏈佈局完善，公司盈利能力有望迎來拐點。
公司採取國內與海外產能佈局並進策略。國內產能方面，公司荊門20GWh46系列大圓柱電池工廠一期已經完成投產，二期首批設備已於2023年底開始進場，荊門60GWh動力儲能超級工廠處於建設階段，瀋陽、成都工廠產能逐步規劃推進。海外產能方面，公司已規劃馬來西亞/匈牙利工廠產能，其中馬來工廠主要配套電動兩輪車和電動工具需求，匈牙利工廠聚焦於動力電池領域。國內外產能的儲備在支持公司把握行業發展機遇並規避國際貿易風險的同時，有望助力公司進一步擴大市佔率。據SNE數據，2023年公司在動力和儲能領域全球市佔率分別爲2.3%(全球第九)/11.0%(全球第三)、同比+0.9pct/+3.0pcts。
高端技術持續迭代，縱向一體化佈局鞏固供應鏈優勢
公司在持續推動現有技術應用的基礎之上，積極在鋰金屬二次電池、50Ah軟包半固態電池、聚合物固態電池、大方型聚陰離子+硬碳鈉電池等領域佈局，保障了公司在傳統鋰電領域領先地位的同時，能夠把握電池應用多元化趨勢下在電動船舶、電動飛行器和氫能等領域發展機遇。同時公司積極打造產業鏈一體化佈局，拓展產業鏈深度和廣度，已形成鎳鈷鋰礦-電池材料-電池回收-電池再造全生命週期供應鏈，強化供應鏈韌性。
投資建議與盈利預測
在海外政策&貿易壁壘擾動下汽車市場電動化仍呈現向上趨勢，儲能行業高景氣度有望維持。公司爲鋰電池龍頭企業，積極佈局海內外產能，動儲市佔率持續增長；高端化技術持續領先，供應鏈體系進一步完善；在鋰價低位運行且波動減弱的背景下有望形成量增利穩格局，綜上，我們認爲公司具備高壁壘及優於行業的增長預期，首次覆蓋，給予“買入”評級，目標價48元，預測公司2024~2026年歸母淨利潤分別49.8、64.1和77.5億元，對應PE值分別爲20、16和13倍。
風險提示
宏觀經濟不景氣，電車銷量不及預期；國內外電車政策轉向；公司產能投放不及預期；貿易壁壘；原材料價格大幅波動影響盈利能力.
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司曾韜研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達81.37%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利49.46億，根據現價換算的預測PE爲15.54。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有25家機構給出評級，買入評級21家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價爲50.4。
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