中銀國際證券股份有限公司餘嫄嫄,徐中良近期對榮盛石化進行研究併發布了研究報告《一季度銷售毛利率修復，國際化發展邁入新篇章》，本報告對榮盛石化給出買入評級，當前股價爲11.08元。
榮盛石化(002493)
2023年度公司實現營業收入3251.12億元，同比增長12.46%；實現歸母淨利潤11.58億元，同比減少65.33%。2024年第一季度實現營收810.88億元，同比增長16.30%，環比減少5.78%；實現歸母淨利潤5.52億元，同比增加137.63%，環比減少47.42%。2024年一季度銷售毛利率明顯修復，公司的國際化發展邁入新篇章，看好長期成長能力，維持買入評級。
支撐評級的要點
2024Q1銷售毛利率明顯修復。2023年公司石化板塊營業收入2968.51億元，同比增加10.67%，毛利率12.37%，同比增加1.11pct，其中，煉油產品實現營收1218.85億元，同比增長17.38%，毛利率爲20.26%，同比增加2.10pct。化工產品實現營收1217.77億元，同比增長6.92%，毛利率爲10.16%，同比降低0.22pct；聚酯化纖板塊實現營收147.18億元，同比增加0.52%，毛利率爲3.21%，同比降低0.02pct2023年度，浙石化實現淨利潤13.67億元，較2022年降低23.89億元。期間費用方面，財務費用和研發費用分別爲82.02億元和65.55億元，同比分別增加36.01%和50.11%。2023年公司銷售毛利率爲11.49%，同比提升0.68pct，2024年Q1銷售毛利率爲14.06%，同比提升9.71pct，環比提升3.41pct。未來隨着國內經濟增長，石化行業景氣度回暖，公司盈利有望繼續修復。
石化新材料產能釋放，一體化程度加深。2023年石化板塊產銷量分別爲5599.34萬噸/4916.81萬噸，同比分別增長16.09%/19.56%。2023年，浙石化多個項目順利開車投產，包括年產40萬噸ABS裝置、年產38萬噸聚醚裝置、年產27/60萬噸PO/SM裝置、年產10萬噸順丁稀土橡膠共線年產7萬噸鎳系順丁橡膠裝置、年產6萬噸溶聚丁苯橡膠裝置、年產30萬噸醋酸乙烯裝置等，下游涵蓋新能源、新材料、有機化工、合成樹脂、合成橡膠等多個領域，公司產品矩陣不斷豐富完善，產業鏈持續向下延伸，一體化優勢再度加深。
與沙特阿美達成戰略合作，國際化發展邁入新篇章。2023年7月，榮盛石化與沙特阿美正式達成戰略合作，Aramco Overseas Company B.V.（“AOC”）成爲公司的第二大股東。2024年1月2日，公司與沙特阿美簽署《諒解備忘錄》，並於2024年4月22日簽署《合作框架協議》，雙方擬分別出售和購買榮盛石化全資子公司中金石化和沙特阿美全資子公司SASREF各50%的股權，以及按股權比例分別聯合開發中金石化和SASREF的擴建工程。公司與海外油氣公司深化戰略合作，可提升公司原油保障能力，拓寬海外銷售渠道，國際化發展有望邁入新篇章。
估值
考慮到化工品需求緩慢復甦，下調盈利預測，預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲42.15億元、68.46億元、79.68億元，預計每股收益分別爲0.42元、0.68元、0.79元，對應的PE分別爲27.4倍、16.8倍、14.5倍。看好公司業績持續修復以及國際化發展戰略，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
原油價格劇烈波動；經濟大幅下行；政策風險導致生產受限或需求不及預期等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，光大證券蔡嘉豪研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲76.74%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利61.82億，根據現價換算的預測PE爲18.2。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級15家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲12.89。
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