天風證券股份有限公司張樨樨,郭麗麗近期對電投能源進行研究併發布了研究報告《“煤電鋁一體化”穩定盈利，綠電轉型持續提速》，本報告對電投能源給出買入評級，認爲其目標價位爲27.94元，當前股價爲21.9元，預期上漲幅度爲27.58%。
電投能源(002128)
國電投集團旗下“煤-電-鋁”一體化經營平台
公司原名露天煤業，爲國電投集團旗下唯一煤炭資產上市平台，大股東爲中電投蒙東能源集團有限責任公司，後歷經多年發展，將業務延伸至電力及電解鋁行業，從而形成“煤-電-鋁”聯動的一體化經營格局。2023年公司煤炭行業、煤電電熱力行業、新能源發電行業、有色金屬冶煉行業營收佔比分別爲35.32%、6.78%、3.60%、54.30%。
蒙東和東北地區褐煤龍頭，煤電一體化優勢顯著
區位優勢+露天煤礦，煤炭業務盈利水平行業領先。公司擁有霍林河礦區一號露天礦田和扎哈淖爾露天礦田的採礦權，煤炭覈准產能4800萬噸/年，受益於東北及蒙東地區煤炭供需緊張的格局，公司多年來產能利用率接近100%，且整體價格達到長協價格上限。同時，公司旗下礦場均爲“露天煤礦”，成本較低且安監壓力較小，伴隨後續產能擴增，公司煤炭業務盈利能力有望維持較優水平。
旗下火電“百分百”自供煤，一體化優勢突出。截至2023年底，公司火電裝機120萬千瓦，煤炭產量對比電煤需求較爲寬裕，“一體化”模式下成本優勢顯著，橫向對比下，公司電力板塊盈利水平與穩定性明顯領先。同時，公司“煤電一體化”經營模式順應政策導向與行業趨勢，有望有效熨平煤、電週期性波動，持續增長整理盈利穩定性。
重點擴張新能源發電，綠色轉型開啓第二增長點
截至2023年底，公司已投產運行新能源發電裝機規模達到455.2萬千瓦，同比增長109.8%。到“十四五”末公司規劃新能源裝機規模將達到1000萬千瓦以上，按該目標值測算，公司2024-2025年新能源裝機有望繼續保持高速增長。
電解鋁：自備電廠降低成本，盈利能力行業領先
公司目前電解鋁產能爲86萬噸，近年來產能利用率均維持高位，貢獻高體量營收規模，同時依託自備電廠，公司電解鋁業務成本優勢突出，明顯低於當年行業平均成本水平，資產盈利能力優秀，有望爲公司貢獻持續現金流。
盈利預測與估值：我們預計公司2024-2026年可實現營業收入281.70、316.40和351.77億元，同比分別增加4.93%、12.32%和11.18%；可實現歸母淨利潤50.39、53.46和58.84億元，同比分別增加10.52%、6.09%和10.06%。基於分部估值分析，給予公司2024年估值626.19億元，對應目標股價爲27.94元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟下行，煤炭價格波動，電力價格波動，新能源裝機規模擴張不及預期，電解鋁價格波動，測算假設存在誤差風險等
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，民生證券周泰研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達83.33%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利49.14億，根據現價換算的預測PE爲9.88。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級9家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲23.97。
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