東興證券股份有限公司石偉晶近期對分衆傳媒進行研究併發布了研究報告《2023年報及2024年一季報點評：行業持續復甦，有序擴張電梯電視媒體點位數》，本報告對分衆傳媒給出買入評級，當前股價爲6.62元。
分衆傳媒(002027)
事件：分衆傳媒發佈2023年報及2024年一季報：2023年公司實現營收119.04億元（yoy+26.3%），歸母淨利潤48.27億元（yoy+73.0%）；2024年一季度，公司實現營業收入27.30億元（yoy+6.01%），歸母淨利潤10.40億元（yoy+10.5%）。
點評：
互聯網行業與日用消費品行業持續復甦。2023年，公司實現營收119.04億元（yoy+26.3%），其中：樓宇媒體實現營收111.19億元（yoy+25.3%）；影院媒體業務實現營收7.69億元（yoy+43.1%）。2023年公司營收實現較快增長，主要受益於國內經濟修復。從客戶結構看，2023年日用消費品行業繼續是公司樓宇媒體最大廣告收入來源，實現收入62.85億元，同比增長27.2%；互聯網行業作爲第二大收入來源，實現收入13.72億元，同比增長31.1%。可以看到，互聯網行業與日用消費品行業持續復甦。
24Q1毛利率相比2023年有所下滑，費用結構優化。（1）2023年，公司營業成本41.09億元，毛利率65.5%，同比提升5.8個百分點；銷售費用22.03億元，銷售費率18.5%，同比下降0.4個百分點；管理費用4.43億元，管理費率3.7%，同比下降3.7個百分點；歸母淨利潤48.27億元，對應利潤率40.6%，同比提升11.0個百分點。（2）2024年一季度，公司營業成本10.46億元，毛利率61.7%，同比下降3.7個百分點；銷售費用4.81億元，銷售費率17.6%，同比下降1.5個百分點；管理費用1.11億元，管理費率4.1%，同比提升0.01個百分點；歸母淨利潤10.4億元，對應利潤率38.1%，同比提升0.2個百分點。可以看到，公司24Q1毛利率相比2023年有所下滑，銷售費率得到進一步優化，管理費率較爲穩定。
有序擴張樓宇電梯及影院銀幕點位數，擴大行業領先地位。截至2024年3月底，公司電梯電視媒體設備合計約111.6萬臺，相比2022年底，點位數提升28.6%，其中境外子公司的媒體設備約15.4萬臺，相比2022年底增加4.7萬個；電梯海報媒體設備合計約196.2萬個，相比2022年底，點位數提升7.7%；影院媒體簽約影院1831家，1.3萬個影廳，相比2023年7月底影院媒體簽約影院1827家，1.3萬個影廳，略有提升。展望未來，公司繼續有序加大境內及境外優質資源點位的拓展力度，將擴大公司生活圈媒體的領先優勢。
投資建議：公司佔據“樓宇電梯”核心線下場景，具有強大品牌引爆能力。預計2024-2026年公司歸母淨利潤分別爲52.17億元，58.42億元和64.57億元，對應現有股價PE分別爲18X，16X和15X，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：廣告復甦不及預期；競爭格局變化風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，信達證券馮翠婷研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達83.06%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利55.74億，根據現價換算的預測PE爲16.97。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級18家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲7.78。
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