東吳證券發佈研究報告稱，2024年來酒店集團RevPar表現顯著分化，同時酒店整體供給回補，酒店行業已經從供給邏輯進入“結構性升級”邏輯。
智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研究報告稱，2024年來酒店集團RevPar表現顯著分化，同時酒店整體供給回補，酒店行業已經從供給邏輯進入“結構性升級”邏輯。該行認爲，酒店集團的經營需求處在從規模化到品質化過渡的過程中，具備較強打造中高端品質化能力的酒店集團稀缺性和價值凸顯。推薦國內中高端精選酒店龍頭君亭酒店(301073.SZ)，加速擴張的高端連鎖酒店集團亞朵(ATAT.US)，以及國內酒店龍頭華住集團-S(01179)、錦江酒店(600754.SH)和首旅酒店(600258.SH)。
東吳證券主要觀點如下：
2023年以來行業RevPar走向復盤：對酒店龍頭集團錦江、華住和首旅2023財年的運營數據以及2024年Q1酒店STR的數據進行復盤，概括酒店行業2023年以來情況。
2023年酒店龍頭集團運營數據復盤：價格驅動RevPar超疫情前。品牌議價權及結構優化共同帶動RevPar超預期抬升，2023年全年錦江/華住/首旅的綜合RevPar爲167/242/154元，分別恢復至2019年同期的106%/123%/97%；入住率顯著修復，錦江/華住/首旅全年平均OCC分別恢復至2019年同期的89%/96%/83%；各公司ADR均超越疫情前，反映疫情期間行業產能出清後的整體議價能力提升。2023年酒店行業RevPar超預期爲價格驅動，入住率仍有較大修復空間。
2024年Q1酒店行業RevPar情況：春節後RevPar同比降幅逐步收窄，奢華型率先轉正。ADR同比增速表現仍優於OCC，品牌集團量先於價轉正。3月最後一週(3月24日-30日)奢華/中高端/經濟型/品牌集團OCC同比分別+1.4%/-0.1%/-1.6%/+0.5%，ADR同比分別+0.0%/-1.0%/-1.3%/-1.6%。Q1行業RevPar同比增長3%~5%，ADR仍爲主要驅動因素。2024Q1奢華/中高端/經濟型/品牌集團RevPar分別爲449/249/139/200元，同比+4.5%/4.9%/3.7%/3.4%。
中國酒店行業供需關係復盤：1)供給擴張特徵：疫情前供給增速與新房面積增速基本匹配，經過近兩年的供給出清與恢復，目前的酒店行業供給由“量增”進入“結構性升級”，中高端房量佔比提升，具備打造品質中高端酒店能力的酒店集團稀缺性凸顯。
2)需求如何觀測：酒店行業需求與居民出行意願相關，通常分爲B端及C端客群。商旅需求與宏觀經濟相關性強，用PMI刻畫B端需求景氣度。旅遊需求與居民消費能力與意願相關，用國內旅遊人數增速及長途出行人次觀察。2023年整體呈現商旅弱、休閒強的結構特徵。
3)供需關係下酒店行業數據如何演繹：社會投資週期與出行消費需求增長節奏錯配導致3-6年不等的行業供需週期，使得行業繁榮及低迷時期交替出現。
2024年RevPar表現推算：季度同比增速兩邊高中間低，後續觀察商旅需求進一步好轉。
1)2024年酒店行業供需關係較2023年仍爲動態平衡：該行認爲2024年酒店行業房量增速有望降至6-10%區間。2024年出行人次增速前高後低，全年酒店行業需求端增速估計在5-10%區間。綜合以上判斷，2024年行業整體供需關係預計較2023年不會明顯惡化。預期行業整體RevPar能在以0%爲中樞的附近區間內波動。
2)推算2024年酒店集團RevPar同比增速在-5~2%區間。該行分別基於Q1數據及2016-2019年平均季節性情況推算華住、錦江、首旅2024全年RevPar同比增速可能在2.2%/-4.5%/-3.9%水平。其中從單季同比來看，由於2023Q1基數相對低而2023Q3基數相對高，同比增速呈現兩邊高中間低的走勢，同比增長壓力最大的季度將在2024Q3。
風險提示：居民出行消費需求走弱，行業競爭加劇，門店增長不及預期。