中銀國際證券股份有限公司陶波,武佳雄,曹鴻生近期對驕成超聲進行研究併發布了研究報告《受下游鋰電行業影響業績不及預期，新領域拓展仍值得期待》，本報告對驕成超聲給出增持評級，當前股價爲54.68元。
驕成超聲(688392)
公司公佈2023年年報及2024年一季報，2023年公司實現營收5.25億元，同比+0.52%，實現歸母淨利潤0.67億元，同比-39.97%；2024年一季度實現營收1.21億元，同比-25.75%，實現歸母淨利潤0.01億元，同比-96.59%。儘管由於受到下游鋰電池廠商資本開支水平顯著下降的影響，公司業績有所承壓，但是公司作爲國內超聲波設備龍頭，未來仍有望充分受益於複合集流體的大規模產業化應用，此外公司汽車線束和IGBT超聲波焊接設備放量將進一步打開成長空間，維持增持評級。
支撐評級的要點
鋰電相關業務增速放緩，公司營收不及預期。進入2023年以來，鋰電池廠商產能擴張速度放緩，資本開支水平顯著下降，導致公司鋰電相關業務增速承壓，最終2023年公司實現營收5.25億元，同比+0.52%，低於我們之前對於公司的預期。分產品來看，動力電池超聲波焊接設備收入3.25億元，同比+1.27%；配件收入1.08億元，同比+8.96%；動力電池製造自動化系統收入0.13億元，同比-79.34%；其他領域超聲波焊接設備收入0.36億元，同比+693.00%。2024年一季度下游趨勢仍然延續，一季度實現營收1.21億元，同比-25.75%。
毛利率維持較高水平，多重因素導致淨利潤承壓。2023年公司毛利率爲56.98%，同比+4.92pct，2024年一季度毛利率爲55.61%，同比+4.34pct，維持較高水平。淨利率和歸母淨利潤方面，2023年公司淨利率爲12.28%，同比-8.71pct，實現歸母淨利潤0.67億元，同比-39.97%；2024年一季度淨利率爲0.82%，同比-17.78pct，實現歸母淨利潤0.01億元，同比-96.59%。導致公司淨利率下降以及淨利潤同比大幅降低的主要原因，是公司持續加大產品開發投入以及銷售和管理方面的費用增加，其中2023年公司研發投入1.17億元，同比+57.55%，2024年一季度研發投入0.35億元，同比+47.33%；另外，公司2023年限制性股票激勵計劃產生股份支付費用1,044.08萬元，剔除股份支付費用影響後，實現歸母淨利潤0.77億元，同比-30.55%。
複合集流體、半導體等多領域拓展應用，帶來增長新動力。根據公司官方微信公衆號的消息，2024年1月份公司複合集流體超聲波滾焊設備已獲得頭部電池廠商定點，未來隨着複合集流體的大規模產業化應用，公司將充分受益。此外，公司依託自身完善的超聲波技術平台，大力開拓在汽車線束領域、半導體領域的業務，2023年公司其他領域超聲波焊接設備收入同比+693.00%，主要系汽車線束超聲波焊接設備和功率半導體超聲波焊接設備銷售增加所致，多領域的橫向拓展將爲公司打開較大成長空間。
估值
由於下游鋰電池廠商資本開支水平顯著下降以及複合集流體產業化進程落後於我們原來的預期，因此我們下調公司的盈利預測，預計2024-2026年實現營業收入5.91/7.31/9.54億元，實現歸母淨利潤0.81/1.27/2.09億元，EPS爲0.71/1.11/1.82元，當前股價對應PE爲75.8/48.4/29.4倍，公司作爲國內超聲波設備龍頭，未來仍有望充分受益於複合集流體的大規模產業化應用，此外公司汽車線束和IGBT超聲波焊接設備放量將進一步打開成長空間繼續維持增持評級。
評級面臨的主要風險
下游動力電池行業增速放緩或下滑的風險；複合集流體產業化不及預期的風險；新領域拓展不及預期的風險；競爭加劇的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東吳證券曾朵紅研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲55.97%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利6500萬，根據現價換算的預測PE爲94.11。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價爲77.12。
以上內容由證券之星根據公開信息整理，由算法生成（網信算備310104345710301240019號），與本站立場無關，如數據存在問題請聯繫我們。本文爲數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。