中泰證券股份有限公司鄭澄懷,張友華近期對廣州酒家進行研究併發布了研究報告《廣州酒家24年一季報點評：一季度業績符合預期，靜待渠道調整與消費復甦》，本報告對廣州酒家給出買入評級，當前股價爲18.47元。
廣州酒家(603043)
投資要點
核心觀點：由於速凍品C端需求較弱，公司在Q1對渠道端優化調整，一季度速凍業務尚未見起色。23年年中以來，公司市值深度調整，當前估值僅能反映月餅單一業務實際價值，當下已經具備不錯的安全邊際，靜待食品業務渠道端優化調整以及C端消費復甦。
調整盈利預測，維持“買入”評級。由於C端速凍需求較弱，公司渠道端優化調整，我們下調24-25盈利預測，預計公司2024-2025年歸母淨利潤分別爲5.9/6.8億元（此前24-25年預測爲8.4/10.8億元），調整後業績增速爲7.2%/14.6%。考慮23年年中以來，公司市值深度調整，貢獻公司主要盈利的月餅業務供需兩端皆有一定壁壘，當前估值僅能反映月餅單一業務價值，已經具備不錯的安全邊際，維持“買入”評級。
24Q1業績符合預期。2024年Q1，公司實現營收10.1億，同比提升10.0%。歸母淨利潤0.7億，同比提升2.2%，符合我們此前預期。其中，速凍食品業務實現營收3.0億，同比下滑4.1%，餐飲業務營收3.8億，同比提升13.3%，其他產品實現營收3.0億，同比提升27.6%。
餐飲業務佔比提升導致毛利率下降，Q1費控良好。24Q1公司整體毛利率爲29.8%，同比下滑2.6pct，毛利率下滑主要是低毛利的餐飲業務收入佔比提升所致。24Q1公司銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別爲9.8%/8.4%/-0.1%，同比下降0.4/0.7/1.3pct，一季度費用管控較好。
速凍需求疲弱，經銷網絡優化調整。由於23Q1基數較高疊加C端速凍品消費較爲疲弱，24Q1速凍業務承壓。近年來，消費者習慣變化導致部分傳統經銷渠道動銷走弱，公司積極調整優化經銷商網絡，截至24Q1廣東省內經銷商期初的574戶調整爲559戶，境內省外經銷商由473戶調整爲445戶，境外新增1戶經銷商至26戶。
風險提示事件：速凍食品需求恢復不及預期風險；品牌老化風險；經營業務存在季節性波動風險；研報使用信息更新不及時的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東北證券李慧研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達80.47%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利6.18億，根據現價換算的預測PE爲16.72。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級15家，增持評級9家；過去90天內機構目標均價爲22.1。
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