東吳證券股份有限公司周爾雙,羅悅,韋譯捷近期對富創精密進行研究併發布了研究報告《2023年報&2024年一季報點評：盈利能力短期承壓，半導體設備零部件國產化趨勢持續》，本報告對富創精密給出增持評級，當前股價爲71.13元。
富創精密(688409)
事件：公司發佈2023年報及2024年一季報。2023年公司實現營業總收入20.7億元，同比增長33.8%，歸母淨利潤1.7億元，同比下降31.3%，扣非歸母淨利潤0.9億元，同比下降51.5%。2024年一季度公司實現營業總收入7.0億元，同比增長105.5%，歸母淨利潤0.6億元，同比增長53.4%。投資要點
2023年營收同比+34%增長穩健，半導體設備零部件國產替代持續2023年分區域看，2023年公司國內營收14.4億元，同比增長72%，佔比提升16pct至70%，國產化進程提速；海外營收6億元，同比下降13%。分產品看：①模組收入9.2億元，同比增長126%；②工藝件收入4.6億元，同比增長12%；③結構件收入4.9億元，同比下降2%；④氣體產品收入1.7億元，同比下降22%。2023年公司利潤增速短期承壓，主要系：①南通、北京生產基地建設儲備人才和設備，人工成本、折舊攤銷增加；②低毛利率的模組產品收入佔比提升；③公司增強研發投入，研發費用同比增長69%。
受業務結構變動、擴產及股權激勵計提費用影響，盈利能力有所下滑2023年公司銷售毛利率、淨利率分別爲25.2%/8.1%，同比分別-7.5pct/-7.1pct。分產品看，模組/結構件/工藝件/氣體產品毛利率分別爲19.6%/27.7%/30.2%/29.9%，同比分別-6.5/-5.0/-5.5/-6.0pct。分區域看，2023年國內/海外市場毛利率分別爲21.4%/32.8%，同比-7.6/-3.2pct。2024年一季度公司銷售毛利率、淨利率分別爲25.4%/7.3%，同比分別-3.8pct/-4.1pct。費用率有所提升，2023年公司期間費用率爲22.8%，同比增加4.7pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲1.8%/10.7%/10.0%/0.3%，同比分別變動-0.1/+3.5/+2.1/-0.8pct。公司盈利能力下滑，主要受國內業務佔比提升、低毛利率模組產品佔比提升、擴產後規模效應未發揮、股權激勵計提費用影響。未來隨生產基地投入使用，經營管理效率提升，盈利能力有望修復。
半導體設備零部件龍頭，前瞻性擴產打開成長空間
公司是國內純度最高、規模最大、產品種類最全的半導體零部件供應商，深度受益半導體設備及零部件國產化浪潮，已進入國內外主流半導體龍頭設備商供應鏈，研發實力強勁、客戶資源優質。在國內，公司計劃建成瀋陽、南通、北京三大生產基地，前瞻性佈局產能。在海外，公司擬於新加坡建立全資子公司，增強海外市場佈局。半導體產業鏈國產替代趨勢下，公司隨產能擴張、渠道建設持續推進，有望保持較高成長性。
盈利預測與投資評級：考慮到公司下游回暖節奏具有不確定性，出於謹慎性考慮，我們下調公司2024-2025年歸母淨利潤預測至2.5（原值4.3）/3.2（原值5.9）億元，預計2026年爲4.1億元，當前市值對應PE爲56/44/35倍，維持“增持”評級。
風險提示：行業週期波動風險、原材料價格波動、地緣政治衝突等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，方正證券李魯靖研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲74.93%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利3.34億，根據現價換算的預測PE爲44.46。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級3家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價爲89.18。
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